>> 中泰證券-寶立食品(603170)復(fù)調(diào)需求持續(xù)回暖，輕烹業(yè)務(wù)保持高增-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大小： |
423KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,熊欣慰 |
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事件：公司2023Q1實現(xiàn)收入5.39億元，同比增長27.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元，同比增長82.36%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.56億元，同比增長40.85%。
餐飲需求回暖，空刻保持高速增長。2023Q1公司實現(xiàn)主業(yè)收入5.26億元，同比增長24.72%。分品類看，復(fù)合調(diào)味料、輕烹解決方案、飲品甜點配料分別實現(xiàn)收入2.38、2.53、0.34億元，同比分別增長15.35%、38.82%、5.32%。受益于下游餐飲等需求修復(fù)，復(fù)合調(diào)味料等增速回暖，且今年疫情放開后餐飲渠道推新有望加速；輕烹業(yè)務(wù)受益于空刻意面快速放量，收入保持高速增長。分渠道看，一季度公司直營、非直營收入分別為4.37、0.88億元，同比分別增長22.51%、36.89%，公司持續(xù)加大經(jīng)銷商渠道建設(shè)，積極布局C端，非直營占比提升。分地區(qū)看，華東、華南、華北、華中、東北、西南、西北、境外分別實現(xiàn)收入4.53、0.20、0.21、0.12、0.13、0.03、0.02、0.03億元，同比分別增長27.56%、4.45%、-14.28%、39.13%、40.12%、63.53%、60.99%、12.19%。公司持續(xù)拓展經(jīng)銷商渠道，2023Q1經(jīng)銷商數(shù)量凈增加9家至280家。
結(jié)構(gòu)改善提升毛利率，持續(xù)加大C端投入。2023Q1公司毛利率同比提升2.05個pct至35.09%，我們認(rèn)為主要系高毛利率的意面產(chǎn)品收入占比提升。一季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同比分別1.89、0.17、-0.25、-0.47個pct至16.10%、2.50%、2.19%、-0.26%。銷售費用率上升，主要系公司開拓C端意面業(yè)務(wù)，加大線上及線下投入力度，持續(xù)提升市場份額。綜合來看，2023Q1公司扣非后歸母凈利率同比提升1.01個pct至10.45%。
盈利預(yù)測：公司作為定制復(fù)調(diào)龍頭，具備較強的研發(fā)力&品牌力&渠道力，拓客能力持續(xù)提升。同時公司依托互聯(lián)網(wǎng)營銷，迅速占領(lǐng)速食意面市場，C端空刻意面取得快速突破增長。2023年隨著疫情管控放開，下游餐飲客戶、食品工業(yè)客戶需求有望全面復(fù)蘇。同時C端空刻意面加速擴張，線上繼續(xù)發(fā)力、線下積極布局，保持高速增長。根據(jù)公司財報，考慮到疫后需求修復(fù)積極，同時C端意面業(yè)務(wù)加速擴張，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入分別為25.87、31.64、37.67億元（2023-2024年原值為25.20、30.02億元），歸母凈利潤分別為2.98、3.75、4.60億元（2023-2024年原值為2.74、3.41元），EPS分別為0.74、0.94、1.15元，對應(yīng)PE為31倍、25倍、20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：食品安全風(fēng)險，客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險，速食意面競爭加劇風(fēng)險，原材料價格上漲風(fēng)險
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