久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點
　　4月CPI同比低于前值和預期，進一步走低主因去年運輸物流擾動造成的高基數(shù)，另外食品項持續(xù)拖累。核心通脹方面，僅出行鏈偏強，經濟的內生動能仍有待夯實，房租、交通工具等繼續(xù)偏弱。4月PPI環(huán)比大幅回落，大宗普跌。往后看，CPI方面，伴隨著高基數(shù)逐漸弱化，5月或有所反彈但低位震蕩格局難改；PPI方面，上半年或持續(xù)處于深度通縮區(qū)間，下半年同比或有所回升。當前經濟仍在弱修復，尚不必擔憂通縮。市場方面，債市各因素共振接近達到極致，利率2.6-2.7%區(qū)域短期難突破，我們前期建議吃著票息、輪動洼地，但目前利差正被逐一掃平，賠率變弱，愈發(fā)考驗交易能力。
　　高基數(shù)疊加弱復蘇，CPI同比進一步回落
　　4月CPI同比+0.1%，較3月-0.6pct；CPI環(huán)比-0.1%；核心CPI同比+0.7%，與3月持平。4月CPI同比進一步走低主因去年運輸物流擾動造成的高基數(shù)，環(huán)比符合季節(jié)性。結構上，豬肉、鮮菜等食品項持續(xù)拖累，需求端淡季+供給端生豬存欄充足，收儲提振效果有限；核心項目上，出行鏈強、內生動能弱的局面未改。旅游、其他用品和服務等出行鏈服務和小件消費拉漲，地產相關的家用器具回落，房租、交通工具等大件核心商品和服務繼續(xù)偏弱。
　　PPI環(huán)比回落，大宗普跌
　　4月PPI同比-3.6%，較上月-1.1 pct；PPI環(huán)比-0.5%，較3月回落0.5pct。分項來看：PPI生產資料環(huán)比-0.6%，同比-4.7%。燃料方面，煤炭價格震蕩，高爐開工下滑伴隨建筑鋼材冶煉需求回落；國內成品油價格隨國際油價沖高回落。黑色金屬回落，供給側發(fā)運走強+需求側建筑業(yè)景氣下行。有色漲幅收窄，4月中旬經濟數(shù)據(jù)公布之后銅鋁出現(xiàn)小幅下行，建筑業(yè)和制造業(yè)景氣回落打擊需求信心。紡織繼續(xù)偏弱，海外訂單持續(xù)拖累。PPI生活資料環(huán)比-0.3%，同比+0.4%。食品繼續(xù)下跌，與成本端豬肉、鮮菜等食品價格下跌有關；耐用消費品價格繼續(xù)下跌，乘用車降價促銷去庫壓力仍然存在。
　　短期通脹或繼續(xù)低位震蕩
　　CPI方面，伴隨著高基數(shù)逐漸弱化，5月CPI讀數(shù)或有所反彈，但短期內低位震蕩格局難改。一是，生豬存欄高企，油價面臨高基數(shù)，豬油負面共振拖累或繼續(xù)存在；二是，核心商品通脹短期大幅上行概率不高；三是，核心服務中，當前漲價壓力集中在部分出行鏈領域，內生動能的修復尚需時間。PPI方面，上半年或持續(xù)處于深度通縮區(qū)間，下半年同比或有所回升。結構上，地產銷售放緩，后續(xù)修復期待6月和金九銀十；油價受需求因素拖累；有色短期受供給端限電限產解除和需求端疲弱壓制，但庫存有支撐。從經濟弱修復狀態(tài)來看，尚無需過度擔憂通縮，下半年通脹或呈逐季溫和抬升趨勢。
　　市場啟示
　　經濟方面，當下的低通脹反映經濟內生動能弱修復狀態(tài)，但尚無需與衰退和通縮相聯(lián)系。價格信號對后續(xù)經濟修復有指示意義：一是決定企業(yè)利潤等名義量，二是領先庫存，三是資產定價與名義增長更相關，四是低通脹提升寬貨幣政策空間。市場方面，短期內低通脹仍會持續(xù)一段時間，基本面尚無起色，債市各方面因素（基本面環(huán)比走弱+存款降低+CPI+信貸+配置壓力+股市弱）共振達到極致，利率進入我們最近提的2.6-2.7%區(qū)間。鑒于經濟不會比去年弱，資金面高于去年，該區(qū)域短期難突破。我們前期建議吃著票息、輪動洼地，但目前利差正被逐一掃平，賠率變弱，愈發(fā)考驗交易能力。
　　風險提示：海外非洲豬瘟和禽流感向國內傳播、臺風季提前到來。