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22年風(fēng)電裝機(jī)調(diào)整期，行業(yè)收入規(guī)模與業(yè)績(jī)小幅下降。2022年，受疫情拖累及21年行業(yè)搶裝潮高基數(shù)影響，風(fēng)電行業(yè)裝機(jī)有所下滑。收入端風(fēng)電公司總體營(yíng)收3431.9億元，同比略降0.46%。業(yè)績(jī)端風(fēng)電公司總體歸母凈利潤(rùn)336.76億元，同比小幅下降2.26%。23Q1主要風(fēng)電公司的總體營(yíng)收661.35億元，同比下降9.53%，環(huán)比下降40.42%，主要由于季節(jié)與疫情因素影響，整機(jī)環(huán)節(jié)交付延遲?？梢钥吹?，23年以來(lái)風(fēng)電行業(yè)排產(chǎn)飽滿疊加原材料成本下降帶動(dòng)，前周期塔筒、鑄鍛件環(huán)節(jié)企業(yè)業(yè)績(jī)已有顯著修復(fù)。
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利水平承壓，零部件環(huán)比有改善。2022年主要風(fēng)電公司的平均毛利率21.46，同比減少3.74個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比各環(huán)節(jié)的毛利率情況，風(fēng)機(jī)價(jià)格下行背景下，疊加原材料高位庫(kù)存，盈利能力普通承壓，22年4月份以來(lái)原材料價(jià)格下行趨勢(shì)，零部件毛利率有所改善，其中塔筒、主軸、鑄件企業(yè)改善顯著，23Q1分別同比提升5.99、6.26、4.58個(gè)百分點(diǎn)，排產(chǎn)飽滿產(chǎn)能利用率提升背景下，盈利能力有望進(jìn)一步提升。23Q1主要風(fēng)電公司的合同負(fù)債296.94億元，同比增加10.68%，環(huán)比增加了14.84%，主要因預(yù)收款、備料款增加所致。
　　投資建議：在全球雙碳戰(zhàn)略背景下，風(fēng)電未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)明確，整體投資邏輯已從周期屬性向成長(zhǎng)屬性改變。行業(yè)招標(biāo)支撐下，23年風(fēng)電裝機(jī)樂(lè)觀，22年4月份以來(lái)原材料價(jià)格呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，塔筒及鑄鍛件企業(yè)業(yè)績(jī)彈性可期。當(dāng)前板塊估值已低于歷史中位水平，持續(xù)看好風(fēng)機(jī)大型化及海上風(fēng)電的投資機(jī)會(huì),建議關(guān)注供應(yīng)鏈管控能力強(qiáng)的整機(jī)龍頭，以及具備全球配套能力、成本控制良好的風(fēng)電零部件企業(yè)，建議關(guān)注：三一重能、明陽(yáng)智能、東方電纜、禾望電氣、金雷股份、日月股份、泰勝風(fēng)能、大金重工等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；國(guó)際貿(mào)易摩擦影響；其他不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。