>> 東方證券-4月進(jìn)出口點(diǎn)評(píng)：除了低基數(shù)出口還有什么特征？-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 294KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
事件：2023年5月9日海關(guān)總署公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)，1-4月出口同比增長(zhǎng)2.5%（前值0.5%，按美元計(jì)，后同），進(jìn)口為-7.3%（-7.1%）。
勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速依然亮眼，但單月增幅的上行幅度減小。服裝、家具、鞋靴、燈具、箱包、玩具出口累計(jì)同比增速為2.8%（0.1%），其中社交出行相關(guān)的服裝、鞋靴、箱包出口累計(jì)同比分別為2.5%、3.2%、31.7%（-1.3%、-0.2%、29.1%）；地產(chǎn)后周期相關(guān)的家具、燈具分別為-4.8%、1.1%（-6.8%、-1.7%）。
機(jī)電產(chǎn)品出口由降轉(zhuǎn)增。1-4月機(jī)電產(chǎn)品出口金額累計(jì)同比增速為2.4（-0.4%），占總出口的比重為57.9%（57.9%）；當(dāng)月出口同比增速10.5%（12.3%），維持高位。分項(xiàng)來看：（1）電子產(chǎn)品壓力稍有好轉(zhuǎn)。集成電路、手機(jī)、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備累計(jì)同比分別為-15.2%、-10.5%、-26.9%（-17.6%、-9.8%、-29.9%）；（2）機(jī)械設(shè)備表現(xiàn)較好。通用機(jī)械設(shè)備出口累計(jì)同比增速為6.3%（2.3%），延續(xù)前期回升；汽車、船舶等前期表現(xiàn)更好的產(chǎn)品延續(xù)亮眼表現(xiàn)，其中今年新船大單較為火熱（同時(shí)中國(guó)還史無前例地拿到了超大型液氨運(yùn)輸船等先進(jìn)船型的訂單），船舶出口有望繼續(xù)維持高增速。
對(duì)東盟、韓國(guó)出口明顯走弱，對(duì)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家和俄羅斯均維持穩(wěn)定。4月對(duì)美、歐盟、東盟、日、韓、俄出口金額累計(jì)同比增速為-14.4%、-4.6%、14.2%、0.5%、4%、66.4%（-17%、-7.2%、17.8%、-2.7%、5.2%、46.4%）；出口占比分別為14%、15.3%、16.9%、5%、4.7%、2.9%（14.1%、15.8%、16.3%、5.3%、4.7%、3%）。
除了低基數(shù)4月出口數(shù)據(jù)還有什么特征？（1）4月仍有出口訂單釋放的余波（觀測(cè)方法詳見《當(dāng)下出口有哪些新線索？》），不過在轉(zhuǎn)口貿(mào)易重要性不斷提高的背景下，釋放高峰過后對(duì)東盟和韓國(guó)等國(guó)出口難免回落（當(dāng)月同比未轉(zhuǎn)負(fù)對(duì)應(yīng)釋放余波和低基數(shù)，下行或主要源于勞動(dòng)密集型中間產(chǎn)品）；（2）對(duì)一帶一路國(guó)家出口資本品和耐用消費(fèi)品繼續(xù)拉動(dòng)出口，如對(duì)俄羅斯出口維持高增速，參考3月數(shù)據(jù)或主要源于交運(yùn)設(shè)備、機(jī)電產(chǎn)品和部分化工品，與4月汽車、通用機(jī)械、船舶等機(jī)械產(chǎn)品出口表現(xiàn)可形成印證（俄羅斯對(duì)機(jī)械產(chǎn)品的拉動(dòng)力強(qiáng)于電子產(chǎn)品）。（3）出口價(jià)格開始面臨一定下行壓力，3月出口價(jià)格支撐韌性同樣源于訂單集中釋放（詳見《當(dāng)下出口有哪些新線索？》），4月已經(jīng)可以看到此前集中釋放較為明顯的產(chǎn)品出口價(jià)格沖高后回落幅度較大，如玩具出口均價(jià)累計(jì)同比從14.7%大幅下降至3.1%。
內(nèi)需修復(fù)尚未傳導(dǎo)至進(jìn)口。分項(xiàng)來看：（1）1-4月煤炭、原油、天然氣進(jìn)口金額累計(jì)同比增速分別為53.9%、-11.6%、-0.2%（63.1%、-4.2%、-3.1%）；（2）機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口累計(jì)同比增速為-20.6%（-22.1%）。電子產(chǎn)品中集成電路進(jìn)口累計(jì)同比增速為-25.6%（-26.7%）；機(jī)械產(chǎn)品中機(jī)床為-14.7%（-15.2%）。
訂單集中釋放余波疊加低基數(shù)，4月出口同比從高位回落但仍有較好表現(xiàn)，同時(shí)值得注意的是中國(guó)復(fù)蘇在亞洲圈的外溢效應(yīng)正逐漸顯現(xiàn)，如印尼對(duì)中國(guó)煤炭出口高增；中國(guó)對(duì)韓國(guó)工業(yè)品進(jìn)口企穩(wěn)（歐美俄東盟等地區(qū)進(jìn)口增速均明顯下行），同時(shí)帶動(dòng)了韓國(guó)從印尼進(jìn)口煤炭。展望后續(xù)：（1）今年“一帶一路”國(guó)家對(duì)中國(guó)耐用消費(fèi)品、資本品出口的拉動(dòng)力正在逐漸顯現(xiàn)，以俄羅斯為例，交運(yùn)設(shè)備（特別是汽車）拉動(dòng)力最強(qiáng)，機(jī)械產(chǎn)品、部分化工產(chǎn)品（鞣料、潤(rùn)滑劑等終端化工品）其次，電子產(chǎn)品再次，輕工較弱（不含紙漿、皮草等，俄羅斯有對(duì)應(yīng)豐富自然資源的行業(yè)產(chǎn)業(yè)合作更加緊密，原油同理）；（2）訂單集中釋放帶來的量?jī)r(jià)韌性或告一段落，5月起發(fā)達(dá)國(guó)家貿(mào)易需求（如消費(fèi)品）較弱的影響或?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn)。同時(shí)因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)上的差異，同比角度PPI已經(jīng)成為出口價(jià)格指數(shù)的領(lǐng)先指標(biāo)，而3和4月均已證實(shí)集裝箱吞吐數(shù)據(jù)已重新具備參考價(jià)值，兩者結(jié)合有助于對(duì)出口進(jìn)行全年高頻跟蹤。
風(fēng)險(xiǎn)提示：能源短缺對(duì)歐洲進(jìn)口需求的影響具有不確定性
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