>> 中信證券-海德股份(000567)首次覆蓋報告：專業(yè)為基、多元布局、成長可期-230513
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
大小： |
2144KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
祖國鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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海德股份是A股唯一AMC標的，依托控股股東的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，公司傳統(tǒng)不良資產(chǎn)管理業(yè)務穩(wěn)健增長，且目前杠桿率相對較低，未來管理規(guī)模有增長空間。同時，公司主動布局個貸不良資管業(yè)務，有望在中長期帶來新的利潤增長點。此外公司積極參股釩電池等新能源產(chǎn)業(yè)鏈投資。多元化的不良資產(chǎn)管理布局有望持續(xù)推動公司成長，增強抗風險能力。
▍不良資產(chǎn)管理業(yè)務多元擴張，耕耘有成。公司于2016年獲得不良資產(chǎn)管理牌照，并出清房地產(chǎn)業(yè)務，主業(yè)成功轉型為不良資產(chǎn)管理業(yè)務。經(jīng)過近幾年的發(fā)展，公司耕耘有成：在傳統(tǒng)的機構困境資產(chǎn)管理方面，依托控股股東在能源、地產(chǎn)領域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，專注于特定行業(yè)的資產(chǎn)管理業(yè)務，盈利持續(xù)增長；在上市公司股權領域，公司2022年成功助力海倫哲完成困境扭轉；在個人不良貸款管理方面，公司利用科技手段積極擴張資產(chǎn)規(guī)模，或將成為未來新的利潤增長點。在優(yōu)質資產(chǎn)管理方面，公司參與釩電池產(chǎn)業(yè)鏈等新能源領域投資。公司多領域、多類型的資管布局，有助于長期業(yè)績增長，增強抗風險能力。
▍傳統(tǒng)資管業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績快速增長。公司傳統(tǒng)資管業(yè)務主要集中在困境機構類的不良資產(chǎn)管理，2023年Q1債權類資產(chǎn)達到66.78億元，2017～2022年管理資產(chǎn)規(guī)模的CAGR為14.74%。公司依托控股股東在煤礦、商業(yè)地產(chǎn)等領域的管理經(jīng)驗和技術積累，資產(chǎn)管理收益不斷提升，2022年實現(xiàn)凈利潤7.02億元，同比增長83.20%。此外，公司杠桿仍有上升空間，2022年公司整體杠桿倍數(shù)僅1.53倍，遠低于行業(yè)主流不良資產(chǎn)管理公司水平，長期業(yè)務擴張和收益增長仍有空間。
▍快速布局個貸不良資管業(yè)務，有望成為中長期利潤新增長點。2021年7月，海德資管獲批在全國范圍內開展個人不良貸款收購處置業(yè)務，公司于2022年8月增資西藏峻豐數(shù)字技術公司，利用“大數(shù)據(jù)+AI技術”開展個貸不良處置業(yè)務。公司在2022年報中規(guī)劃，未來1年累計管理資產(chǎn)規(guī)模不低于1000億元，未來3年累計管理資產(chǎn)規(guī)模不低于4000億元。我們預計按照20%左右的回收率測算，每1000億元的管理規(guī)?；蜇暙I2.5億元權益凈利潤，有望成為公司新的利潤增長點。
▍參股釩電池產(chǎn)業(yè)鏈項目，儲備長期優(yōu)質投資。公司于2022年下半年與兄弟公司永泰能源設立德泰儲能，積極布局上游釩礦、中游釩電池產(chǎn)線、下游儲能電站調峰等業(yè)務，一期建設年產(chǎn)能300MW電池生產(chǎn)線，預計2023年6月開工建設。海德公司占合資公司49%股權，我們測算在合資公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局全部投產(chǎn)的情況下，海德股份將有望獲得2.05億元的投資收益。
▍風險因素：經(jīng)濟增速放緩或資產(chǎn)收益率下行可能提高不良資產(chǎn)處理難度，從而降低公司資產(chǎn)處置回報率。個貸不良資產(chǎn)處置業(yè)務規(guī)模低于預期。公司參股的釩液流電池項目進度低于預期，影響投資收益。傳統(tǒng)機構困境資產(chǎn)業(yè)務規(guī)模增長有限。個貸不良處置業(yè)務競爭加劇。
▍盈利預測：考慮到公司不良資產(chǎn)業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，個貸不良資產(chǎn)業(yè)務的規(guī)劃，以及釩電池業(yè)務貢獻的投資收益，預計公司未來3～5年業(yè)績增長確定性高，我們預計公司2023/24/25年EPS為0.90/1.22/1.53元，當前價18.13元，對應2023～2025年PE為20/15/12倍。
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