>> 華泰證券-宏觀視角：銀行存款流失不止，聯(lián)儲繼續(xù)“輸血”-230512
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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周度直擊美歐日央行資產(chǎn)負(fù)債表動向|5月12日第八期
3月8日硅谷銀行破產(chǎn)后，聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表對銀行系統(tǒng)的貸款波動上行。上周，美國第一共和銀行倒閉被FDIC接管觸發(fā)地區(qū)銀行股價大跌后，近期西太平洋合眾銀行再被曝出5月1日-5日存款大幅流失，股價重挫。上述事件顯示大幅加息、曲線倒掛等銀行利率風(fēng)險造成的金融系統(tǒng)“內(nèi)傷”沒有根本性逆轉(zhuǎn)；存款繼續(xù)流失下，美國中小銀行仍然面臨風(fēng)險（參見《美國第14大銀行倒閉昭示了什么？》，2023/5/4）。最新一周，聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模基本保持不變，但一反此前趨勢，所持國債和MBS小幅上升，同時對銀行的貼現(xiàn)窗口和BTFP再度擴(kuò)張。我們繼續(xù)每周五為投資者第一時間更新美國、歐元區(qū)、日本（G3）央行儲資產(chǎn)負(fù)債表的變化——這是可能是最早發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)壓力點和壓力值變化、以及觀察政策變化的前瞻性指標(biāo)。同時，對通脹、利率，市場流動性的檢測也有重要的指導(dǎo)意義。
1.本周概覽
5月3日-5月10日美聯(lián)儲總資產(chǎn)基本保持不變（-10億美元），其他（對FDIC過橋）貸款的規(guī)模隨著清算推進(jìn)而回落，但對銀行的貼現(xiàn)窗口和BTFP貸款規(guī)模上升，顯示銀行存款外流壓力不減。硅谷銀行事件以來九周，聯(lián)儲累計擴(kuò)表1607億美元。最新一周，美歐日央行總資產(chǎn)變化不大。本周觀察：1）聯(lián)儲暫停此前一邊救助銀行一邊“縮表”的政策組合，本周國債和MBS規(guī)模小幅上升，后續(xù)值得觀察；2）聯(lián)儲對銀行貼現(xiàn)窗口貸款和聯(lián)儲BTFP貸款再次同時上升；3）摩根大通完成對第一共和銀行的收購后，其他（過橋）貸款規(guī)模下降；4）日央行購債不及4月底的規(guī)模。
2. G3央行資產(chǎn)負(fù)債表變化簡析
美聯(lián)儲（5月3日-5月10日）總資產(chǎn)下降10億美元，分項中，其他(過橋)貸款下降，國債和MBS規(guī)模有小幅上升，貼現(xiàn)窗口和BTFP則再次回升。
1.資產(chǎn)端，總資產(chǎn)減少10億（前一周-588億）。其中，國債和MBS上升5億（前一周-430億）。對國內(nèi)銀行貸款總體回落45億：其中，貼現(xiàn)窗口貸款上升40億，BTFP（1年內(nèi)）增加73億，其他（對FDIC過橋）貸款規(guī)模的回落（158億）。
2.負(fù)債端，逆回購下降228億（前一周+21億）；政府存款（TGA）下降335億（前一周-1079億）；其他存款增加562億（前一周+408億）。
3.凈流動性指標(biāo)繼續(xù)回升（凈流動性=總資產(chǎn)-財政存款-逆回購，代表流入金融體系的資金），凈流動性增加553億，前一周上升470億（2022年周平均-200億）。
歐央行（4月28日-5月5日）總資產(chǎn)下降29億歐元（上周+56億歐元）。硅谷銀行以及瑞信事件以來，歐洲銀行體系整體較為平穩(wěn)，但后續(xù)仍然值得關(guān)注。
1.資產(chǎn)端，歐央行證券資產(chǎn)下降29億；對歐元區(qū)銀行的貸款增加30億；資產(chǎn)購買下降56億；其他資產(chǎn)下降3億。
2.負(fù)債端，對銀行的負(fù)債下降147億；而對非銀的負(fù)債上升133億；其他負(fù)債分項上升70億。
4月30日-5月10日，日央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模小幅下降0.16萬億日元；5月7日-12日,日央行購買國債規(guī)模1.38萬億日元，顯著低于4月30日當(dāng)周的3.54萬億日元。5月11日，日本10年期國債利率0.40%，低于4月28日的0.403%和3月8日的0.529%。
風(fēng)險提示：美國中小銀行再現(xiàn)擠兌風(fēng)波；歐美陷入衰退概率增加。
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