>> 國盛證券-工控行業(yè)2023Q1點評：收入及利潤同比微增，環(huán)比下降，行業(yè)需求拐點或已臨近-230513
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一鳴 |
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工控行業(yè)2023Q1收入、利潤微增，行業(yè)結(jié)構(gòu)與企業(yè)個體分化特征明顯。1）2022年：行業(yè)需求整體偏弱，但存在結(jié)構(gòu)性機會，驅(qū)動行業(yè)收入、利潤規(guī)模逆勢增長。從公司層面看，樣本公司2022年合計收入587.7億元，同比增長20.0%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤80.2億元，同比增長17.1%。匯川技術(shù)業(yè)績領(lǐng)跑，其2022年收入/歸母凈利潤分別為230.1/43.2億元，同比增長28.2%/20.9%。從市場層面看，2022年宏觀經(jīng)濟增速放緩背景下外需不足、內(nèi)需不振，對行業(yè)造成不利影響，根據(jù)睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2022年中國工業(yè)自動化市場規(guī)模為2,963億元，同比僅增長1.4%，其中項目型市場同比增長6%，OEM市場同比下滑5%；2）2023Q1：收入略有增長，利潤增速略低于收入，且呈現(xiàn)個體分化特征。樣本公司2023Q1合計收入128.2億元，同比增長5.8%；合計實現(xiàn)歸母凈利潤14.6億元，同比增長5.5%，增速略低于收入。樣本內(nèi)公司利潤增速差異較大，呈現(xiàn)較強的個體分化特征。
板塊毛利率同比持平，環(huán)比略升，但費用開支普遍擴大導(dǎo)致行業(yè)ROE下降。1）從毛利率來看，板塊2023Q1表現(xiàn)整體較穩(wěn)定，同比持平，環(huán)比略有提升。2023Q1板塊平均毛利率為35.3%，同比/環(huán)比分別0.00pct/+0.91pct；匯川技術(shù)2023Q1毛利率為36.5%，同比/環(huán)比分別+1.95pct/+3.80pct。2）從費用率看，板塊2023Q1普遍存在費用率提升情況，板塊平均期間費用率為25.0%，同比/環(huán)比分別+3.15pct/+1.06pct；匯川技術(shù)2023Q1期間費用率為25.3%，同比/環(huán)比分別+4.11pct/+5.24pct。板塊期間費用率提升主要由銷售費用率、管理費用率提升拉動，其原因或為在單季度收入增速放緩的背景下，板塊公司擴大銷售團隊規(guī)模、變革銷售戰(zhàn)略，同時增加了職工薪酬與股權(quán)激勵費用。3）從ROE看，由于費用端存在壓力，板塊ROE普遍下降，2023Q1板塊平均ROE為2.6%，同比/環(huán)比分別-0.51pct/-0.19pct；匯川技術(shù)2023Q1單季度ROE為3.7%，同比/環(huán)比分別-0.76pct/-0.28pct。
合同負債、存貨明顯增長，行業(yè)需求拐點或已臨近。2023Q1板塊合同負債39.0億元，同比/環(huán)比分別+36.3%/+15.8%；板塊存貨169.9億元，同比/環(huán)比分別+24.2%/+8.2%。合同負債明顯提升表明下游需求呈復(fù)蘇跡象，訂單有所增長，同時存貨大幅增長表明企業(yè)為應(yīng)對行業(yè)需求復(fù)蘇及預(yù)防原材料價格持續(xù)上漲進行一定備貨準(zhǔn)備，保證順利交付。我們認(rèn)為2023年經(jīng)濟或整體呈弱復(fù)蘇趨勢，宏觀經(jīng)濟改善將有效提振工控行業(yè)需求，企業(yè)合同負債與存貨準(zhǔn)備的增長釋放出行業(yè)需求改善信號，需求拐點或即將來臨。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險；原材料價格大幅上漲風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險。
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