>> 華泰證券-宏觀國(guó)內(nèi)周報(bào)：社融及通脹低于預(yù)期，地產(chǎn)需求走弱-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一周概覽
節(jié)后居民消費(fèi)出行仍在高位；物流景氣度指標(biāo)環(huán)比回升，工業(yè)生產(chǎn)有所分化，新房成交弱于往年，且土地成交同比持續(xù)收縮。人民幣兌美元匯率小幅回撤。4月社融及信貸不及市場(chǎng)預(yù)期，顯示地產(chǎn)需求再度走弱；4月通脹再度走弱，CPI同比下行至0.1%，PPI同比跌幅再度下行至3.6%。
高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)跟蹤
節(jié)后居民出行仍在高位，工業(yè)生產(chǎn)總體強(qiáng)于去年同期，但新房和二手房成交面積仍然弱于往年同期，土地成交同比跌幅走闊。居民消費(fèi)及交通出行仍在高位：18城地鐵客運(yùn)量較21/19年同期上行8.5%/12.2%；國(guó)內(nèi)/國(guó)際航班數(shù)環(huán)比微降1.5%/0.8%，恢復(fù)至19年均值114%/50%。電影票房環(huán)比回落64.1%，較21年同期下行25.2%；5月1-7日乘用車銷量環(huán)比回落33.7%、但較21年同期上升33.7%。物流景氣度指標(biāo)回升：公路整車貨運(yùn)和物流園區(qū)吞吐景氣指數(shù)周環(huán)比上升16%/16.7%，分別為19年均值的95.3%/90.7%。華泰出口需求日度指標(biāo)顯示，5月1-12日同比錄得13.8%的增長(zhǎng)，較4月小幅回升。工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)分化：半鋼胎企業(yè)開(kāi)工率同比回升10個(gè)百分點(diǎn)，水泥企業(yè)開(kāi)工率同比跌幅收窄至3.1個(gè)百分點(diǎn)，但粗鋼產(chǎn)量5月1-12日同比回落8%。地產(chǎn)方面，新房成交走弱，土地成交同比持續(xù)收縮：上周30城商品房成交面積較21年下行32.2%（對(duì)比4月下行32.4%及3月上行44.2%）；26城二手房成交面積較21年上行12%（對(duì)比4月/3月上行5.4%/15.5%）；5月1-7日，土地成交面積環(huán)比+7.6%，但同比降近4成。
價(jià)格指標(biāo)及變化
國(guó)際油價(jià)持續(xù)走低，國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格大多下行，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比回落?；蚴芎Ｍ饨鹑陲L(fēng)險(xiǎn)蔓延影響，上周布倫特油價(jià)環(huán)比繼續(xù)下跌1.5%至74.2美元/桶。國(guó)內(nèi)原材料銅/水泥/焦煤價(jià)格環(huán)比回落3.3%/2.6%/6.6%，但螺紋鋼價(jià)格環(huán)比微升0.3%；中游化工品尿素/氯化鉀/聚乙烯價(jià)格環(huán)比下行1.4%/1.9%/1.9%。運(yùn)價(jià)仍處低位，上周出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比下行1.2%，波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比回升0.8%。此外，上周農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比回落0.7%，主要受豬肉價(jià)格環(huán)比下行0.4%拖累。
金融市場(chǎng)及資金成本變化
銀行間資金面較為寬松，人民幣兌美元匯率環(huán)比小幅回落。上周銀行間利率表現(xiàn)分化，R007下行6.0個(gè)基點(diǎn)，DR007上行3.3個(gè)基點(diǎn)。國(guó)債收益率曲線趨陡，1/10年期國(guó)債收益率分別下行9/2個(gè)基點(diǎn)。融資方面，上周海外債、地產(chǎn)債和股權(quán)融資額均環(huán)比走高，但信用債凈發(fā)行量進(jìn)一步下行。匯率方面，人民幣兌美元匯率環(huán)比回撤0.6%，較一籃子貨幣回落0.3%。
上周主要宏觀數(shù)據(jù)與事件回顧
4月金融數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期，通脹再度走弱。4月新增社融1.22萬(wàn)億元，低于彭博一致預(yù)期的2.0萬(wàn)億元；新增人民幣貸款7,188億元，顯著低于彭博一致預(yù)期的1.4萬(wàn)億元。顯示居民收入預(yù)期不穩(wěn)、地產(chǎn)需求回升持續(xù)性不足。4月CPI同比較3月0.7%進(jìn)一步下行至0.1%，食品煙酒對(duì)CPI同比的貢獻(xiàn)回落0.4個(gè)百分點(diǎn)、為主要拖累項(xiàng)；PPI同比跌幅再度下行至3.6%。
本周宏觀主要觀察點(diǎn)
本周將發(fā)布4月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)、財(cái)政數(shù)據(jù)及4月LPR。受低基數(shù)提振，我們預(yù)計(jì)4月工業(yè)增加值同比增速回升至8%以上，總投資同比小幅上行，且4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速將從3月的10.6%大幅上行至19%左右。財(cái)政收入增長(zhǎng)在留抵退稅低基數(shù)下有望回升，民生/基建支出保持較快增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求回升不及預(yù)期、外需回落超預(yù)期。
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