>> 國泰君安-建筑工程行業(yè)：2023年1季度業(yè)績符合預期，新簽合同額維持較快增長-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
621KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
黃家瑋 |
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我們推薦受益于房地產(chǎn)行業(yè)復蘇、基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)推進、“一帶一路”沿線新機遇、國有企業(yè)改革和低估值等主題的公司；包括中國中鐵（00390 HK，目標價7.70港元，評級“買入”）、中國鐵建（01186 HK，目標價9.20港元，評級“買入”），及中國交建（01800 HK，目標價5.20港元，評級“收集”）。重申行業(yè)“跑贏大市”評級。
中國中鐵（00390 HK）2023年1季度收入同比增2.1%至人民幣2,726億元。股東凈利同比增3.8%至人民幣79億元。業(yè)績符合預期。期內(nèi)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)收入同比增1.7%至人民幣2,347億元，分部毛利率為7.6%(-0.1個百分點)。整體毛利率為9.1%（-0.1個百分點)。銷售費用率為0.6%（+0.1個百分點)、管理費用率為2.4%（+0.1個百分點)、研發(fā)費用率1.4%（-0.3個百分點)、凈財務(wù)費用率為0.4%（持平)。2023年1季度新簽合同額達人民幣6,674億元（+10.2%)，其中工程建造為人民幣5,060億元（+21.8%），設(shè)計咨詢?yōu)槿嗣駧?7億元（-35.1%），裝備制造為人民幣162億元（+8.6%），房地產(chǎn)開發(fā)為人民幣171億元（+137.8%），資產(chǎn)經(jīng)營為人民幣403億元（-42.3%），資源利用為人民幣66億元（+10.3%），金融物貿(mào)為人民幣172億元（+29.7%），新興業(yè)務(wù)為人民幣563億元（-16.5%）。其中，國內(nèi)新簽合同額為人民幣6,274億元（+10.8%），海外新簽合同額為人民幣400億元（+1.1%）。
維持中國中鐵（00390 HK）“買入”評級，目標價為7.70港元。1)光伏/風電/環(huán)保等新興業(yè)務(wù)新簽合同高速增長，打造第二曲線，增強業(yè)績持續(xù)性。2)采礦業(yè)務(wù)和基建業(yè)務(wù)的重估空間巨大。3)2023年為“一帶一路”倡議提出十周年并將舉行第三次“一帶一路”峰會，海外新簽合同額將持續(xù)增長。
中國鐵建（01186 HK）2023年1季度收入同比增3.4%至人民幣2,735億元。股東凈利同比增5.1%至人民幣59億元。業(yè)績符合預期。整體毛利率為7.8%（+0.5個百分點）。銷售費用率為0.6%（+0.1個百分點）、管理費用率為2.1%（+0.2個百分點）、研發(fā)費用率1.1%（持平）、凈財務(wù)費用率0.4%（+0.1個百分點)。2023年1季度新簽合同額為人民幣5,396億元（+15.8%）。按業(yè)務(wù)板塊劃分，工程承包新簽合同額為人民幣3,977億元（+41.7%），投資運營為人民幣435億元（-60.2%），綠色環(huán)保為人民幣202億元（+132.0%），規(guī)劃設(shè)計咨詢?yōu)槿嗣駧?5億元（-17.8%），工業(yè)制造為人民幣66億元（+14.4%），房地產(chǎn)開發(fā)為人民幣201億元（+81.1%），物資物流為人民幣391億元（+5.3%），產(chǎn)業(yè)金融為人民幣22億元（+5.6%），新興產(chǎn)業(yè)為人民幣18億元（+118.2%）。其中，國內(nèi)新簽合同額為人民幣5,093億元（+17.3%），海外新簽合同額為人民幣304億元（-4.8%）。
維持中國鐵建(01186 HK)“買入”評級，目標價為9.20港元。1)“投、建、營”一體化發(fā)展模式逐步形成，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)不斷做大做強。投資運營業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)重估空間巨大。2）2023年為“一帶一路”倡議提出十周年并將舉行第三次“一帶一路”峰會，海外新簽合同將持續(xù)增加。
中交建（01800 HK)2023年1季度收入同比增2.6%至人民幣1,766億元。股東凈利同比增11.7%至人民幣56億元。業(yè)績符合預期。整體毛利率為11.6%（-0.1個百分點）。銷售費用率0.3%（+0.1個百分點）、管理費用率為2.4%（-0.1個百分點）、凈財務(wù)費用率為0.6%（-0.5個百分點）。2023年1季度新簽合同額為人民幣4,578億元（+6.3%）。按業(yè)務(wù)板塊劃分，基建建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同額為人民幣4,012億元（+5.8%），其中港口建設(shè)為人民幣385億元（+82.4%），道路與橋梁建設(shè)為人民幣1,051億元（-1.8%），鐵路建設(shè)為人民幣130億元（+29.3%），城市建設(shè)為人民幣1,689億元（-6.3%），海外項目為人民幣757億元（+24.6%）?；ㄔO(shè)計業(yè)務(wù)為人民幣174億元（+5.3%），疏浚業(yè)務(wù)為人民幣356億元（+9.4%），其他業(yè)務(wù)為人民幣36.4億元（+52.8%）。
維持中交建（01800 HK）“收集”評級，目標價為5.20港元。1)新一輪國企改革利好政策可期，股權(quán)激勵/再融資/資產(chǎn)重組計劃催化價值重估。2)擬分拆所屬子公司公規(guī)院、一公院及二公院，通過與祁連山進行重組的方式實現(xiàn)重組上市，有利于隱藏價值釋放及增加新的融資渠道。3) 2023年為“一帶一路”倡議提出十周年并將舉行第三次“一帶一路”峰會，公司海外新訂單占比高。海外訂單和毛利率修復預計將促進業(yè)績超預期。
風險：1）政府基礎(chǔ)設(shè)施支出可能低于預期；2）通脹可能超預期并導致政策收緊；及3）海外項目風險。
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