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事件描述
　　2022年公司營業(yè)收入為71.06億元，同比下降7.06%，歸母凈利潤為4.72億元，同降27.29%，2023Q1公司營業(yè)收入19.80億元，同比下降6.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.30億元，同比增長15.59%。
　　事件評論
　　由于公司特渠調(diào)整、超頭缺失、疊加疫情反復(fù)影響，公司2022年整體增長有所承壓。2022年，公司營業(yè)收入71.06億元同比下降7%。分品類來看，個(gè)護(hù)家清錄得11%的同比正增長，護(hù)膚品類下滑27%，母嬰品類略微同比收窄；渠道來看，2022年公司線上同比下滑13%，線下同比小個(gè)位數(shù)下滑，盡管疫情影響了二季度的線上發(fā)貨，公司電商渠道持續(xù)以精細(xì)化運(yùn)營推動(dòng)多平臺布局的戰(zhàn)略并未改變，2022年，公司電商逐步消化過去對單一打法的依賴，如剔除天貓超頭缺失影響，整體實(shí)現(xiàn)約4%的增長：其中興趣電商（抖音、快手等）增速超200%，興趣電商占國內(nèi)電商業(yè)務(wù)比例約9%；公司在多平臺的達(dá)播拓展自第四季度也獲得突破。盈利方面，受物流基地停擺影響、原材料成本上升包括護(hù)膚品類的占比下降等因素影響，2022年毛利率同比收窄1.61個(gè)百分點(diǎn)，在疫情不利影響下，公司兩項(xiàng)費(fèi)用的投入效率得到有效管控，全年而言，由于投資凈收益減少以及公允價(jià)值變動(dòng)凈虧損的增加，對利潤端形成一定的負(fù)面影響，導(dǎo)致歸母凈利潤率水平有所收窄。
　　2022年，公司渠道進(jìn)階和品牌創(chuàng)新戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，多個(gè)品牌順利實(shí)現(xiàn)品牌重塑。佰草集成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線聚焦和品牌定位的重新塑造，截至2022年末太極系列、七白系列、雙石斛系列等主要產(chǎn)品線已經(jīng)占據(jù)了品牌52%；玉澤持續(xù)夯實(shí)品牌“醫(yī)研共創(chuàng)”、“皮膚屏障自修護(hù)”的差異化定位，上市首創(chuàng)大分子防曬新品，首發(fā)便成為天貓小黑盒防曬TOP1；六神成功將菁萃系列沐浴露打造成天貓旗艦店第一產(chǎn)品系列，菁萃系列沐浴露在全電商平臺2022年同比增長87%，市場份額不斷提升，2022年六神沐浴露線下份額從去年的5.6%增加到5.7%，線上份額從去年的1.5%增長到1.7%。
　　2023Q1，公司收入規(guī)模增長略有承壓，但利潤錄得兩位數(shù)增長。今年一季度公司營收下滑6.49%，毛利率同比收窄1.46個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率同比提升0.91個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比收窄0.61個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)率同比增加0.16個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營利潤率有所下滑，但由于公允價(jià)值變動(dòng)凈收益的增加，以及所得稅的階段性同比減少，綜合使得一季度公司歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)正增長。
　　投資建議：我們認(rèn)為，進(jìn)入二季度，公司佰草集、玉澤和六神品牌宣傳提速、產(chǎn)品上新有序開展，蓄力618大促銷售，考慮到公司去年二季度較低的基數(shù)，今年618大促銷售情況和二季度的業(yè)績改善值得期待，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.03、1.19、1.37元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、戰(zhàn)略執(zhí)行未達(dá)預(yù)期；
　　2、行業(yè)競爭加劇。