>> 開源證券-華虹半導(dǎo)體(1347.HK)港股公司信息更新報告：PB估值重回歷史低位，等待2023Q3業(yè)績見底-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大小： |
543KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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PB估值重回歷史低位，等待2023Q3業(yè)績見底，維持“買入”評級
考慮到公司分立器件表現(xiàn)強勁以及半導(dǎo)體景氣度有望于2023H2開始復(fù)蘇，上調(diào)2023-2024年收入預(yù)測由23.9/28.0億美元至24.9/28.2億美元，考慮到公司擴產(chǎn)節(jié)奏或偏謹慎，下調(diào)2025年收入預(yù)測由33.9億美元至32.8億美元，對應(yīng)同比增速為1%/13%/16%。考慮到產(chǎn)品價格下滑壓力，我們將2023-2025年凈利潤預(yù)測由4.0/4.5/5.8億美金分別下調(diào)至3.8/4.1/4.6億美金，對應(yīng)同比增長分別為-16%/8%/14%，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.29/0.31/0.36美元。當前股價25.95港幣對應(yīng)2023年1.3倍PB，考慮公司科創(chuàng)板上市進展順利、5月17日將上會、后續(xù)正式上市對港股PB估值的攤薄影響后，其PB估值接近上一輪半導(dǎo)體下行周期底部位置，等待2023Q3業(yè)績見底、未來自身業(yè)績以及行業(yè)景氣度復(fù)蘇有望驅(qū)動其PB估值實現(xiàn)周期性回升，具體回升幅度有賴于本輪供需格局變化，維持“買入”評級。
2023Q1業(yè)績符合指引，分立器件表現(xiàn)繼續(xù)強勁
2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.31億美元，環(huán)比持平，符合此前公司指引。其中8寸收入環(huán)比下滑4.5%、12寸收入環(huán)比增長8%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，邏輯射頻、電源管理和nor flash收入大幅環(huán)比下滑，嵌入式存儲收入持平，而分立器件仍實現(xiàn)環(huán)比增長9%。2023Q1毛利率為32%，環(huán)比下滑6個百分點，基本符合指引，主要由于8寸年修、12寸折舊增加、以及遞延獎金影響。實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億美元，環(huán)比下滑4%，對應(yīng)歸母凈利潤率24%。
2023Q2毛利率指引低于預(yù)期，等待2023Q3業(yè)績見底
公司指引2023Q2收入繼續(xù)環(huán)比持平，而毛利率指引大幅回落至25%-27%區(qū)間、顯著低于預(yù)期，預(yù)計主要由于CIS、nor flash、MCU等產(chǎn)品降價壓力、以及12寸折舊增加影響。我們預(yù)計2023Q3收入仍將承壓，產(chǎn)品降價導(dǎo)致8寸毛利率回落、同時公司無錫12寸一期后續(xù)30K/M產(chǎn)能規(guī)劃在年內(nèi)釋放導(dǎo)致折舊增加壓力持續(xù)或?qū)е?023Q3毛利率存在繼續(xù)下行壓力。后期伴隨下游去庫存結(jié)束、半導(dǎo)體景氣度復(fù)蘇，公司無錫12寸二期規(guī)劃產(chǎn)能83K/M預(yù)計自2025年初開始逐漸投產(chǎn)，公司有望在2024-2025年重回健康增長。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、產(chǎn)品降價風(fēng)險。
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