>> 中銀證券-交運(yùn)行業(yè)2022年報(bào)&2023年一季報(bào)綜述：油運(yùn)上行集散承壓，航空機(jī)場(chǎng)復(fù)蘇加速，公鐵客貨運(yùn)量齊升-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大小： |
2560KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
王靖添 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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交運(yùn)行業(yè)22年年報(bào)和23年一季報(bào)公布完畢，航運(yùn)港口方面，油輪板塊景氣整體上行，集散市場(chǎng)觸底企穩(wěn)，港口經(jīng)營業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健，建議關(guān)注港口估值修復(fù)及油運(yùn)行業(yè)周期向上的機(jī)會(huì)；航空機(jī)場(chǎng)方面，后疫情時(shí)代居民出行需求釋放，復(fù)蘇穩(wěn)中向好，中長期仍具備較好的增長潛力；快遞物流方面，快遞業(yè)在告別“價(jià)格戰(zhàn)”后已經(jīng)邁入了新發(fā)展階段的“服務(wù)戰(zhàn)”，各快遞公司紛紛轉(zhuǎn)向企業(yè)精益化經(jīng)營和提質(zhì)增效，同時(shí)未來中國與“一帶一路”國家貿(mào)易有望持續(xù)增加，積極關(guān)注中國與“一帶一路”國家的跨境物流機(jī)會(huì)。公路鐵路方面，隨著出行恢復(fù)，公路鐵路客貨運(yùn)量齊升，板塊估值盈利有望修復(fù)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
油輪板塊景氣整體上行，集散市場(chǎng)觸底企穩(wěn)，港口經(jīng)營業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健。油運(yùn)方面，全球供需關(guān)系改善，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加之俄烏沖突對(duì)全球油運(yùn)貿(mào)易格局的改變，行業(yè)景氣度持續(xù)上升，3月份波交所TCE評(píng)估值一度達(dá)到10萬美元/天，達(dá)到去年旺季最高峰的水平，油運(yùn)目前仍處上升周期。集散方面，2023年一季度干散貨市場(chǎng)低迷，年初BDI指數(shù)一度跌至530點(diǎn)，但反彈超預(yù)期強(qiáng)勁。2023Q2，BDI在大幅反彈至1603點(diǎn)后保持震蕩，煤炭、鐵礦石等大宗需求有望隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回升，散運(yùn)有望震蕩波動(dòng)向上；SCFI和CCFI當(dāng)前已跌至1000點(diǎn)以下的接近疫情前的水平，當(dāng)前在供需兩端悲觀情緒釋放后逐步開始企穩(wěn)。2022年港口企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，23Q1，上港集團(tuán)和招商港口業(yè)績(jī)由于集運(yùn)市場(chǎng)低迷有所下跌，港口板塊整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健，港口相關(guān)公司估值普遍較低，在今年中特估的催化下有望迎來估值修復(fù)。
春運(yùn)引領(lǐng)航空加速復(fù)蘇，航司機(jī)場(chǎng)扭虧初見曙光。22年受疫情持續(xù)擾動(dòng)影響，大部分航司歸母凈利潤仍然持續(xù)下滑。后疫情時(shí)代居民出行需求釋放，復(fù)蘇穩(wěn)中向好。2023年春運(yùn)期間，從機(jī)場(chǎng)方面看，旅客吞吐量恢復(fù)到2019年春運(yùn)同期90%以上的有66個(gè)機(jī)場(chǎng)，其中54個(gè)機(jī)場(chǎng)恢復(fù)比例超過100%。從熱門航線看，北京、上海、廣州、深圳、三亞、成都等城市間航線需求旺盛，北京-三亞、廣州-上海、深圳-成都等15個(gè)客運(yùn)量排名靠前的航段客座率超過85%。我們認(rèn)為民航在大環(huán)境不斷向好的情況下，下游需求和上游政策性支持都在不斷增加，中長期仍具備較好的增長潛力。
快遞行業(yè)盈利持續(xù)修復(fù)，跨境多式聯(lián)運(yùn)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)。22年快遞行業(yè)單價(jià)持續(xù)改善，通達(dá)系快遞單價(jià)同比上漲，順豐單價(jià)同比小幅下降。快遞業(yè)在告別“價(jià)格戰(zhàn)”后已經(jīng)邁入了新發(fā)展階段的“服務(wù)戰(zhàn)”，各快遞公司紛紛轉(zhuǎn)向企業(yè)精益化經(jīng)營和提質(zhì)增效。23年Q1受淡季影響單票價(jià)格承壓，但整體保持穩(wěn)定運(yùn)行，價(jià)格戰(zhàn)激化可能性較低。物流方面，嘉友國際、東航物流、永泰運(yùn)三家公司22年收入業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。嘉友國際非洲陸港資產(chǎn)投入運(yùn)營，蒙煤進(jìn)口量提升帶動(dòng)營收大幅上漲，在23Q1依舊實(shí)現(xiàn)87.07%的利潤增速，隨著迪洛洛新項(xiàng)目落地，公司長期成長性可期，全球地緣政治格局發(fā)生深刻變化，產(chǎn)業(yè)布局與供應(yīng)鏈演繹變革，未來中國與“一帶一路”國家貿(mào)易有望持續(xù)增加，積極關(guān)注中國與“一帶一路”國家的跨境物流機(jī)會(huì)。
出行恢復(fù)公路鐵路客貨運(yùn)量齊升，板塊估值盈利有望修復(fù)。鐵路方面，2022年全國鐵路完成旅客發(fā)送量不到19年同期水平的一半，旅客出行需求承壓，疫情結(jié)束后鐵路客運(yùn)表現(xiàn)超過預(yù)期。鐵路公司具有較強(qiáng)盈利穩(wěn)定性，擁有較高的股利支付率及股息率，疫情期間鐵路業(yè)績(jī)受挫經(jīng)營數(shù)據(jù)出現(xiàn)受損。疫情后伴隨著盈利能力的改善，隨著客貨運(yùn)流量不斷回升，各公司業(yè)績(jī)及盈利能力得到持續(xù)修復(fù)。公路方面，高速公路的運(yùn)營模式帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流、高股息收益以及健康的盈利質(zhì)量，在疫情后長線及跨省游需求加速釋放的背景下，各家公司第一季報(bào)業(yè)績(jī)普遍得到改善，估值仍處低位的高速公路板塊凸顯中長期投資價(jià)值。
投資建議
物流行業(yè)推薦嘉友國際、海晨股份、華貿(mào)物流。建議關(guān)注中國外運(yùn)、東航物流；航運(yùn)港口行業(yè)推薦招商輪船、中遠(yuǎn)海特，建議關(guān)注中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商港口、北部灣港、遼港股份等；航空機(jī)場(chǎng)建議關(guān)注春秋航空、吉祥航空、中國國航、上海機(jī)場(chǎng)等；快遞行業(yè)推薦順豐控股，建議關(guān)注韻達(dá)股份、圓通速遞。公路鐵路建議關(guān)注京滬高鐵、寧滬高速、招商公路。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
航運(yùn)價(jià)格大幅波動(dòng)，航空需求不及預(yù)期，快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，交通運(yùn)輸政策變化等產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
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