久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報(bào)告摘要：
　　復(fù)盤歷史，經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)下影響A股的核心因素：產(chǎn)業(yè)趨勢>政策>盈利增速>估值和情緒。（1）從信用、盈利、價(jià)格和景氣度四方面對比，當(dāng)前與2012.07-2012.09、2015.07-2015.09、2018.12-2019.02類似。（2）大勢上，多數(shù)震蕩偏弱，流動(dòng)性和估值顯著影響市場強(qiáng)弱，如流動(dòng)性偏緊和估值偏高的2015年偏弱、流動(dòng)性寬松和估值偏低的2019年偏強(qiáng)。（3）行業(yè)方向上，產(chǎn)業(yè)趨勢和政策導(dǎo)向是核心因素：其一，產(chǎn)業(yè)趨勢上行的行業(yè)表現(xiàn)較強(qiáng)，如2012年智能手機(jī)相關(guān)的傳媒、計(jì)算機(jī)，2015年消費(fèi)升級下的社服、醫(yī)藥、食品飲料，2019年豬周期下的農(nóng)林牧漁、消費(fèi)升級下的食品飲料。其二，政策導(dǎo)向的行業(yè)也偏強(qiáng)，如2012年的有色、2015年的環(huán)保和2019年自主可控下的通信、電子、計(jì)算機(jī)。其三，盈利相對優(yōu)勢的行業(yè)也占優(yōu)，如2012年的美容，2015年的大金融、輕工和醫(yī)藥，以及2019年的通信、非銀和計(jì)算機(jī)。其四，估值和情緒影響較小。
　　當(dāng)前來看，A股延續(xù)震蕩趨勢，產(chǎn)業(yè)趨勢和政策方向向上的TMT和低估值國企依然占優(yōu)。比照歷史復(fù)盤，當(dāng)前來看：（1）市場趨勢上，維持震蕩走勢：一是流動(dòng)性維持寬松，主要是一方面海外衰退概率上升、5月加息過后緊縮壓力放緩，另一方面國內(nèi)需求偏弱、銀行下調(diào)存款利率流動(dòng)性維持寬松；二是當(dāng)前A股估值偏低。（2）行業(yè)方向上，TMT和低估值國企將繼續(xù)占優(yōu)：其一，產(chǎn)業(yè)趨勢上，人工智能相關(guān)的技術(shù)、產(chǎn)品、應(yīng)用催化不斷，如OpenAI推出網(wǎng)絡(luò)瀏覽和插件、國內(nèi)大模型不斷發(fā)布、AI在傳媒等應(yīng)用端的落地等。其二，政策上，4月底政治局會議和5月中央財(cái)經(jīng)委會議上均強(qiáng)調(diào)要重視人工智能等新科技革命，數(shù)字中國建設(shè)進(jìn)一步加速；央企業(yè)績說明會、央企主題ETF發(fā)售等政策催化不斷。其三，盈利上，產(chǎn)業(yè)和政策推動(dòng)傳媒、計(jì)算機(jī)等盈利改善趨勢，一季報(bào)已經(jīng)顯現(xiàn)了；經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)下出行等中低端消費(fèi)以及建筑、石化等盈利改善。
　　分子端預(yù)期偏弱，流動(dòng)性維持寬松，A股短期維持震蕩。（1）分子端：預(yù)期偏弱，其一，通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，但PPI領(lǐng)先指標(biāo)維持上行；其二，4月社融信貸大幅回落，主要是一季度數(shù)據(jù)過高、需求釋放后自然回落以及地產(chǎn)偏弱。（2）流動(dòng)性：美國初請失業(yè)金人數(shù)升至近年高位，國內(nèi)降息預(yù)期升溫；外資流入上升但短期難持續(xù)；融資和新發(fā)基金短期流入偏弱。（3）風(fēng)險(xiǎn)偏好：地緣風(fēng)險(xiǎn)改善，但通縮擔(dān)憂壓制市場情緒。
　　行業(yè)配置，TMT和低估值國企調(diào)整就是參與機(jī)會。（1）首先，比照歷史，經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)下產(chǎn)業(yè)趨勢上行、政策導(dǎo)向和盈利改善的行業(yè)表現(xiàn)較強(qiáng)，TMT和低估值國企調(diào)整就是參與機(jī)會；其次，綜合估值性價(jià)比，燃?xì)狻⒈ｋU(xiǎn)、家居用品和元件等性價(jià)比較高。（2）關(guān)注：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的傳媒（AI在游戲、教育等的應(yīng)用）、計(jì)算機(jī)（數(shù)字經(jīng)濟(jì)、金融科技）、通信（算力等）、半導(dǎo)體（算力芯片）；二是低估值國企相關(guān)的建筑、電力、非銀等；三是經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)的中低端消費(fèi)，如出行、紡服、商貿(mào)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺不及預(yù)期