>> 國盛證券-建筑裝飾行業(yè)點評：火電全面回暖，價值修復(fù)提速-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何亞軒 |
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煤價下行、長協(xié)煤兌現(xiàn)率上行，成本壓力緩解。供給增多及需求趨疲背景下，我國煤價當(dāng)前已步入下行中樞。2023年初以來秦皇島動力煤、進口煤價格持續(xù)下跌，截至2023年4月14，秦皇島港動力末煤（Q5500K）平倉價為1005元/噸，較2022年年末高點跌幅達33%，我們預(yù)計未來煤價將持續(xù)下行，進一步緩解火電企業(yè)成本壓力。同時，近年來我國長協(xié)煤政策保障力度逐步加強，發(fā)改委規(guī)定煤炭企業(yè)簽訂的中長期合同數(shù)量不少于自有資源量80%基礎(chǔ)上，多次鼓勵企業(yè)早簽、多簽、簽實、簽長，并提出嚴格落實中長期交易價格政策，禁止捆綁銷售現(xiàn)貨變相超出價格合理區(qū)間等要求，我國長協(xié)煤保障力度有望穩(wěn)步提升，增加火電企業(yè)盈利韌性。
業(yè)績拐點已至，高價庫存消化有望釋放后續(xù)業(yè)績彈性。由于2022年末煤價觸達高位并逐步下行，2023Q1火電企業(yè)經(jīng)營困難已得到全面緩解，盈利能力有所修復(fù)。2023Q1申萬火力發(fā)電板塊整體實現(xiàn)歸母凈利潤91.0億元（2022Q1僅為14.8億元），同比提升459.6%。進一步看，因為發(fā)電企業(yè)燃料成本下降較煤價下跌有一定滯后期，且一季度電力公司仍在消化部分2022年高價庫存煤。我們預(yù)計發(fā)電企業(yè)消化Q1高價庫存煤后，有望在Q2充分釋放業(yè)績彈性。
電改如火如荼，調(diào)峰輔助服務(wù)市場大有可為?！半p碳目標”頂層設(shè)計下，我國電力市場化改革政策頻出，2023年以來各省市電價普遍上浮，多區(qū)域接近頂格上浮，電改下電力價格浮動區(qū)間走擴。以江蘇為例，今年江蘇電力市場年度交易加權(quán)均價467元/兆瓦時，與燃煤基準價391元/兆瓦時相比上浮19%。同時，多省代理購電價格保持較高水平，顯著超過該省燃煤基準價。我們預(yù)計未來電價機制傳導(dǎo)將更加順暢，進一步推動火電上網(wǎng)價格波動區(qū)間擴張，穩(wěn)定火電盈利性。同時，新能源大幅接入情況下，電網(wǎng)調(diào)節(jié)補償機制將逐步完善?；痣娖髽I(yè)作為調(diào)峰輔助市場主力軍，有望通過靈活性改造加強機組調(diào)峰能力，獲取調(diào)峰補償，創(chuàng)造新的盈利增長點。
投資建議：成本下行疊加電價上行，基本面眾多催化有望于二季度助推火電企業(yè)迎來盈利改善與價值重估，關(guān)注1）火電資產(chǎn)裝機體量龐大的電力央企龍頭華電國際（H+A）、華能國際（H+A）、大唐發(fā)電（H+A）、國電電力、華潤電力；2）具備較高業(yè)績修復(fù)彈性的區(qū)域火電企業(yè)浙能電力、申能股份、皖能電力、建投能源、粵電力A。
風(fēng)險提示：用電需求不及預(yù)期風(fēng)險、電價波動風(fēng)險、煤價上漲風(fēng)險、電力市場改革進度不及預(yù)期風(fēng)險。
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