>> 國泰君安-大宗商品周報：需求疲軟，商品價格或繼續(xù)承壓-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 3356KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
鮑雁辛,周津宇 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
經(jīng)濟下行趨勢愈發(fā)明顯，商品價格或承壓。但后續(xù)對穩(wěn)增長政策延續(xù)發(fā)力的期待可能升溫，從而商品價格下行斜率或較緩。
摘要：
經(jīng)濟下行壓力增加，需求疲軟致使商品價格承壓。從美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，消費動能已經(jīng)顯示減弱態(tài)勢，職位空缺率下降，勞動力市場邊際走弱，制造業(yè)PMI連續(xù)6個月位于榮枯線以下，美國經(jīng)濟已經(jīng)顯示下滑跡象。從國內(nèi)數(shù)據(jù)來看，繼制造業(yè)PMI回落后，國內(nèi)4月份通脹、信貸數(shù)據(jù)亦有不同程度走弱，4月CPI環(huán)比-0.1%，PPI環(huán)比-0.5%，信貸數(shù)據(jù)在低基數(shù)背景下也未有亮眼表現(xiàn)，與Q1相比亦走弱。反映國內(nèi)基本面修復斜率有所放緩，市場對經(jīng)濟復蘇動能的擔憂帶來金屬價格的調整壓力，但后續(xù)對穩(wěn)增長政策延續(xù)發(fā)力的期待可能升溫，從而對金屬價格形成支撐。從而商品價格下行斜率或較緩。
1）貴金屬：我們的判斷：美聯(lián)儲6月暫停加息的概率大幅提升，利好貴金屬價格。美國銀行業(yè)危機尚未結束，且隨著美債上限“X”日臨近，上限談判再陷僵局，市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂加劇。金價還存在央行大量買入助力，央行大量購金原因：1）規(guī)避美債價格下跌；2）規(guī)避地緣風險；3）各國去美元化；
2）建材（玻璃）：我們的判斷：庫存無壓力，玻璃價格有望維持。目前部分區(qū)域貿(mào)易商庫存得到一定消化，但加工廠存貨暫消化有限，預計短期市場存進一步去社會庫存預期，但下游剛需采買需求存在，低價區(qū)域出貨或將相對有所好轉。產(chǎn)線方面，后期部分產(chǎn)線存點火計劃，短期產(chǎn)量供應變化暫不大。庫存方面，浮法廠近期產(chǎn)銷一般，但庫存增加不明顯，庫存尚無壓力。
其他品種：1）原油：美國債務上限臨近，避險情緒急劇上升，價格承壓。2）黑色系（鋼鐵）：價格已回落至低位，隨需求好轉，中期繼續(xù)看好價格回升至前高。3）黑色系（鐵礦石）：在礦端未增大資本開支情況下，鐵礦石價格有望維持區(qū)間震蕩。4）黑色系（動力煤）：二季度為傳統(tǒng)的非電行業(yè)旺季，需求端環(huán)比確定性改善，煤價易漲難跌。5）黑色系（焦煤）：海外焦煤下跌，對焦煤價形成壓制。6）基本金屬：供需支撐弱化，基本金屬承壓或延續(xù)。7）化工品：化工品價格或在需求驅動和成本支撐博弈下，維持震蕩走勢。8）建材（水泥）：價格短期震蕩或結束，價格底部已現(xiàn)。9)農(nóng)產(chǎn)品：中長期看價格中樞將繼續(xù)走高。
風險提示：海外衰退不及預期，美聯(lián)儲提前進入降息周期
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