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我們認(rèn)為，“中特估”需要結(jié)合國情，從資本市場中長期健康發(fā)展的全局角度出發(fā)，在一、二級市場、企業(yè)、投資者等各方參與者之間形成一個(gè)良性的有機(jī)平衡生態(tài)；本次“中特估”行情空間和持續(xù)時(shí)間需要從央國企全面對標(biāo)世界一流的布局來看待。從市場行為的角度看，本次“中特估”行情未來加杠桿路徑可能與2015年不同，《衍生品交易監(jiān)督管理辦法》辦法出臺促進(jìn)業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。
　　國企整體上有4次優(yōu)于大市的行情。第一次為2012年，2012年上半年實(shí)際整體大盤承壓，中證國企分別在年初與年中季度收益優(yōu)于大盤，展現(xiàn)出更好的承壓能力。第二次為2013年下半年開始到2014年中，該階段整體中證國企分別于2013年7月與2014年7月開始獲得季度超額收益率，分別為1.98%與5.13%。第三次為2014年末到2015年中，該階段整體大盤上漲，中證國企分別于2014年12月和2015年4月開始獲得2.02%與8.4%的季度超額收益率。第四次為2022年下半年開始的本次“中特估”行情。
　　我們認(rèn)為，本次“中特估”行情與歷史上的國企行情均不相同，本次央國企重估邏輯至少包括以下四個(gè)層面：第一，流動性溢價(jià)。從資產(chǎn)規(guī)模來看，央企非金融企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模100萬億元，地方國企非金融企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模200萬億元，分拆、REITs、全面注冊制等都是盤活手段，動力足。第二，久期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。以國有資本投資公司為代表的央國企改革成效顯著，疊加資金成本優(yōu)勢，基于存續(xù)經(jīng)營的假設(shè)，央國企久期理論上大于民企，從折現(xiàn)的角度存在久期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。第三，數(shù)據(jù)要素重估溢價(jià)。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會辦公廳副主任龐雪松表示，要加快構(gòu)建“1+98+X”國資央企大數(shù)據(jù)體系，同時(shí)，支持鼓勵(lì)中央企業(yè)推動數(shù)據(jù)與勞動力、資本、技術(shù)等要素融合創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)跨領(lǐng)域技術(shù)攻關(guān)、產(chǎn)業(yè)合作、融資對接，加快培育數(shù)據(jù)敏捷性新產(chǎn)業(yè)、新生態(tài)和新模式，促進(jìn)多方協(xié)作、互利共贏。第四，一帶一路、股權(quán)激勵(lì)、對標(biāo)一流、國資考核體系調(diào)整、專業(yè)化整合等事件和政策驅(qū)動。
　　從市場行為的角度看，本次“中特估”行情未來加杠桿可能與2015年不同。3月17日，證監(jiān)會頒布《衍生品交易監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》。該監(jiān)管政策出臺目的是為了貫徹落實(shí)《期貨和衍生品法》，促進(jìn)衍生品市場健康發(fā)展，支持證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，滿足市場各類主體的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，以更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　我們認(rèn)為，本次“中特估”行情有個(gè)四個(gè)重點(diǎn)方向，分別是信息安全：代表數(shù)據(jù)要素安全與數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的通信產(chǎn)業(yè)；能源安全：代表能源安全的石油石化產(chǎn)業(yè)；生產(chǎn)要素安全：代表生產(chǎn)要素安全的電力和煤炭產(chǎn)業(yè)；”一帶一路”倡議：代表國家發(fā)展空間”一帶一路”倡議以及與之相對的建筑工程產(chǎn)業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化以及市場不及預(yù)期