>> 招商證券-4月通脹點評：三重周期壓制，通脹何時企穩(wěn)-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,張一平,趙宏鶴 |
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此報告為加密報告 |
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4月通脹繼續(xù)下行，CPI同比0.1%，較上月下降0.6%；PPI同比-3.6%，較上月下降1.1%。通脹持續(xù)走低，近期需求復(fù)蘇不強(qiáng)、斜率邊際放緩是一個基本原因，而豬周期、庫存周期和產(chǎn)能周期的三重壓制力量進(jìn)一步加劇了下行幅度。
積極因素主要體現(xiàn)在服務(wù)價格，4月服務(wù)CPI同比1.0%，較上月上升0.2%，一定程度上對沖了核心商品CPI的回落，整個核心CPI同比錄得0.7%，與上月持平。
當(dāng)前的低通脹是綜合了需求因素和供給因素、中長期因素和短期因素、非核心因素和核心因素的共同結(jié)果，成因錯綜復(fù)雜。在需求保持溫和復(fù)蘇的情況下，隨著部分中短期因素的緩解，下半年通脹回升仍然是大概率的，但是在部分中長期因素和非核心因素的抑制下，回升的幅度將比較溫和。
定量估算，預(yù)計PPI同比的底部在5-6月，年底回到0%附近；CPI同比的底部在7月前后，階段性負(fù)增長，隨后緩慢回升，年底仍低于1%；相比之下，核心CPI的底部在5-6月，4季度有望溫和回升到1%附近。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期；政策力度低于預(yù)期；疫情反復(fù)
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