>> 長江證券-家家悅(603708)2022年年報和2023年一季報點評：堅持區(qū)域縱深覆蓋，盈利能力持續(xù)提升-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
大小： |
1376KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦,陳亮,羅祎 |
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事件描述
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入181.84億元，同比增長4.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.14億元，同比上年扭虧。2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.08億元，同比下降3.91%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比增長5.23%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.34億元，同比增長7.76%。
事件評論
2022年公司拓店注重質(zhì)量、內(nèi)生保持穩(wěn)定，全年實現(xiàn)收入端正增長和盈利能力的優(yōu)化。2022年度公司堅持有質(zhì)量發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)規(guī)模穩(wěn)步擴張，繼續(xù)優(yōu)化區(qū)域布局，加快線上線下的融合，并啟動了社區(qū)生鮮食品超市示范店改造項目，帶動營業(yè)收入增長。2022年公司新開直營門店49家，其中山東39家，北京等省外地區(qū)10家，關(guān)閉直營門店53家，其中山東地區(qū)36家，省外地區(qū)17家，2022年底公司門店總數(shù)達到1005家，其中直營門店967家、加盟店38家，直營門店中，綜合超市257家、社區(qū)生鮮食品超市403家、鄉(xiāng)村超市232家、百貨店14家、寶寶悅等其他業(yè)態(tài)門店61家。內(nèi)生增長來看，全年公司可比店約有0.34%的下滑，維持了內(nèi)生同店增長的基本穩(wěn)定，外延擴張注重質(zhì)量、內(nèi)生增長基本穩(wěn)定，共促公司在2022年實現(xiàn)4.31%的收入端增長，分季度來看，前三季度收入端增速均保持了個位數(shù)正增長，四季度收入端約有0.23%的下滑，2022年，公司全年實現(xiàn)0.54億利潤，利潤端較2021年大幅轉(zhuǎn)正，主因：1）商譽減值損失較上年的大幅減少；2）通過強化供應(yīng)鏈和商品經(jīng)營能力，提高運營效率，加強成本費用管控，提升新開門店的質(zhì)量等措施增強門店的盈利能力，體現(xiàn)為毛利率的基本平穩(wěn)和銷售費用率的節(jié)余；3）優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)布局、業(yè)態(tài)組合，對經(jīng)營未達預(yù)期、培育潛力不足的門店進行關(guān)停，減輕公司后續(xù)的盈利壓力。
2023年一季度，或因疫情影響門店經(jīng)營公司收入端同比略有下行，盈利能力仍在穩(wěn)步提升當(dāng)中。2023年第一季度，公司新開直營門店3家，其中山東省1家，北京1家，河北省1家，合計關(guān)閉門店11家。分地區(qū)來看，山東煙威地區(qū)收入同比下降6.7%，山東其他地區(qū)收入同比下降10.59%，省外地區(qū)收入同比增長3.02%，雖然收入端有所承壓、但公司經(jīng)營效率提升趨勢延續(xù)：今年一季度公司毛利率迎來提升，山東煙威地區(qū)、山東其他地區(qū)和省外地區(qū)毛利率分別同比提升0.63、0.31和2.04個百分點，綜合毛利率同比提升0.68個百分點，銷售和管理費用率小幅提升，但由于毛利率提升幅度較大，一季度公司扣非凈利潤實現(xiàn)7.76%的增幅，延續(xù)盈利能力提升趨勢。
投資建議：我們認為，公司堅持區(qū)域密集立體化布局、多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展，不斷進行業(yè)態(tài)創(chuàng)新與升級，增強區(qū)域市場縱深覆蓋率，依靠現(xiàn)有的供應(yīng)鏈體系，豐富多渠道、多場景的服務(wù)方式，堅持區(qū)域密度的戰(zhàn)略有望助力獲客能力的穩(wěn)定，且當(dāng)前公司正處于內(nèi)生經(jīng)營效率改善通道，預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.44、0.61和0.74元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、市場競爭風(fēng)險；
2、外拓區(qū)域及新業(yè)態(tài)發(fā)展風(fēng)險。
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