>> 華創(chuàng)證券-電動車行業(yè)2022年報及2023年一季報總結：需求保持強勁，一季度各環(huán)節(jié)盈利能力分化-230515
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
大小： |
4215KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,何家金 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022及2023Q1電動車需求保持強勁，國內疫情、國外供應鏈沖擊等因素不改行業(yè)高景氣度。2022國內（零售口徑）/歐洲/美國電動車銷量分別為566.7/224.4/98.3萬輛，同比+89.4%/+5.8%/50.7%。2023Q1國內(零售口徑)/歐洲/美國電動車銷量分別為131.7/52.7/32.8萬輛，同比+23.1%/10.8%/55.9%。2023年3月電動車滲透率（零售口徑）提升至34.3%。
2022年業(yè)績整體同比高增，上游資源端彈性最大。整體來看，2022年電動車行業(yè)營業(yè)收入達26,530億元，同比+43%，扣非歸母凈利潤1864億元，同比+121%。分板塊看，2022營收同比增幅前三為上游材料（+270%）、磷酸鐵鋰正極材料（+2428%）、電池（+129%）?？鄯菤w母凈利潤同比增幅前三為上游材料（+697%）、鋁箔（+399%）、磷酸鐵鋰正極（+178%）。
2023Q1業(yè)績環(huán)比下降，全產業(yè)鏈均有較大壓力。整體來看，2023Q1營業(yè)收入達6,269億元，同比+15%，扣非歸母凈利潤310億元，同比-16%。分板塊看，電池、上游材料表現亮眼。2023Q1營收同比增幅前三為電池（+67.46%）、上游材料（+47.51%）、負極（+22.88%）?？鄯菤w母凈利潤同比增幅前三為電池（+441.57%）、結構件（+8.90%）、上游材料（-7.34%）。
材料價格波動，中游盈利分化。2022年碳酸鋰價格維持高位，鈷鎳、六氟磷酸鋰、銅箔加工費下降明顯。2022電動車行業(yè)毛利率18.86%，同比+2.79pcts，扣非凈利率7.02%，同比+2.49pcts。2023Q1電動車行業(yè)毛利率18.12%，環(huán)比-1.26pcts，扣非凈利率4.94%，環(huán)比-1.07pcts。分板塊看：1）電池：盈利能力分化，龍頭優(yōu)勢盡顯；2）正極：原材料價格波動，三元庫存損失較大，盈利能力回落；磷酸鐵鋰維持高價，盈利能力受影響更大；3）負極：石墨化略有回落，焦類價格維持高位，石墨化一體化企業(yè)相對受益；4）電解液：原材料及產品價格波動明顯，盈利能力全面回落；5）隔膜：產能穩(wěn)步釋放，盈利能力相對穩(wěn)定；6）銅箔：供應緩解，加工費繼續(xù)下跌；7）鋁箔：上游鋁價下行庫存承壓，但受益電池箔出貨占比提升，盈利水平持續(xù)提升；8）結構件：產能釋放，業(yè)績環(huán)比高增，盈利水平受產能爬坡影響。
投資建議：2022年傳統(tǒng)旺季+今年國補地補搶裝，全年電動車銷量達648.1萬（批發(fā)口徑），行業(yè)維持超高景氣度。建議關注：1）動力電池：寧德時代；2）鐵鋰正極：德方納米、富臨精工、龍蟠科技；3）三元正極：容百科技、廈鎢新能、長遠鋰科、當升科技、振華科技；4）負極：貝特瑞、中科電氣、璞泰來、杉杉股份；5）隔膜：星源材質、恩捷股份；6）電解液：新宙邦、天賜材料；7）銅箔：中一科技、嘉元科技；8）鋁箔：鼎勝新材；9）結構件：科達利、震裕科技；10）導電劑：天奈科技、道氏技術。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格上漲過快削弱企業(yè)盈利、行業(yè)擴產過快加劇行業(yè)競爭、地緣政治、貿易摩擦阻礙海外供應鏈、安全事故影響企業(yè)生產安排。
|
|
