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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)與2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.23億，同比+8.25%；歸母凈利潤(rùn)1.36億，同比+65.89%，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.72億，同比+26%；歸母凈利潤(rùn)0.35億，同比+58.5%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2022穩(wěn)健收官，2023開(kāi)局靚麗。2022年公司收入穩(wěn)健收官，鏡片/原料/成鏡/鏡架產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.78/0.89/0.49/0.03億，同比+5.63%/+44.93%/-12.63%/-8.05%；其中鏡片產(chǎn)品預(yù)計(jì)受結(jié)構(gòu)升級(jí)拉動(dòng)大，2022年公司“輕松控”系列產(chǎn)品銷(xiāo)售額0.79億，同比+170.56%，原料高增預(yù)計(jì)主要在于公司競(jìng)爭(zhēng)力提升。單季度看，公司22Q4/23Q1收入分別同比+1.62%/+26%，歸母凈利潤(rùn)分別同比+78.44%/+58.5%，2023Q1展現(xiàn)出較強(qiáng)復(fù)蘇勢(shì)頭，預(yù)計(jì)在后續(xù)消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)背景下，公司憑借產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與營(yíng)銷(xiāo)強(qiáng)化，有望持續(xù)獲得亮眼增長(zhǎng)。
　　管控提效，盈利水平同比改善。2022年公司毛利率同比-0.72pct至53.97%，我們認(rèn)為主要原因一是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)費(fèi)重分類(lèi)影響，二是原材料價(jià)格上漲；期間費(fèi)用方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率受疫情擾動(dòng)公司暫緩?fù)斗暖B加新準(zhǔn)則影響，同比-3.19pct至16.20%，管理及研發(fā)費(fèi)用率同比-1.55pct至14.87%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.33pct至-0.32%。綜合影響下公司22年凈利率同比+7.83pct至23.76%。23Q1公司毛利率56.13%（同比+2.04pct/環(huán)比+2.73pct），凈利率22.09%（同比+4.24pct/環(huán)比-9.01pct）。
　　多渠道協(xié)同發(fā)展，“輕松控”前景可期。公司面向全國(guó)數(shù)以萬(wàn)計(jì)的各類(lèi)眼鏡連鎖店和眼科醫(yī)院，建立了多層次、高覆蓋、行業(yè)領(lǐng)先的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)體系，截至2022年12月末，公司直銷(xiāo)客戶(hù)3,145家、“明月”品牌經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)35家，數(shù)量保持穩(wěn)定，22全年公司直銷(xiāo)/經(jīng)銷(xiāo)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.95/1.78億，同比+14.21%/+1.96%。“輕松控”產(chǎn)品矩陣豐富&營(yíng)銷(xiāo)加碼，2023Q1銷(xiāo)售規(guī)模同比+80%，有望為公司收入增長(zhǎng)提供充足動(dòng)力。
　　投資建議：公司為國(guó)內(nèi)鏡片知名品牌，產(chǎn)品力、品牌力及渠道優(yōu)勢(shì)均行業(yè)領(lǐng)先，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.67/2.12/2.67億元（原預(yù)測(cè)2023/2024年歸母凈利潤(rùn)1.60/2.01億元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為53/42/34X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇