>> 興業(yè)證券-佳禾食品(605300)收入復蘇向好，利潤彈性釋放-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
金含 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報：22年總收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為24.28/1.15/0.93億元，同比+1.17%/-23.45%/-28.03%，其中22Q4總收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為8.00/0.55/0.54億元，同比+24.07%/+36.66%/+78.94%。23Q1總收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為6.41/0.63/0.51億元，同比+22.77%/+267.18%/+265.43%。
2022年植脂末逐步復蘇、Q4增速20%+，咖啡增勢強勁、收入占比顯著提升。22年植脂末收入17.50億元，同比-5.8%，其中Q4植脂末收入6.23億元，同比+23.5%。四季度下游茶飲恢復趨勢良好，頭部客戶份額小幅提升，植脂末業(yè)務重回20%+增速。22年咖啡收入2.14億元，同比+108.8%，公司緊抓咖啡市場快速增長的機遇，加大市場開拓和營銷力度，積極與下游大型食品及飲料客戶合作，促進咖啡業(yè)務快速成長。22年咖啡業(yè)務收入占比達到9.3%，同比提升4.8pct。
23Q1延續(xù)22Q4良好勢頭，植脂末增長提速。Q1植脂末收入4.82億元，同比+27.1%，防疫放開后下游客戶復蘇向好，低基數(shù)下植脂末業(yè)務增長提速。Q1咖啡收入0.55億元，同比+64.5%，1月仍有疫情影響，客戶拜訪進度較慢，春節(jié)后逐步跟上，業(yè)務拓展順利。Q1植物基收入0.25億元，同比+35.6%，BC端均有不錯發(fā)展，增速表現(xiàn)亮眼。
22Q4成本拐點顯現(xiàn)，23Q1凈利率提升至10%左右。22年受成本壓力影響，毛利率下滑，但Q4起棕櫚仁油、椰子油等油脂類原料成本下行，帶動毛利率環(huán)比顯著改善。23Q1毛利率16.97%，同比+5.50pct；歸母凈利率9.87%，同比+6.57pct、環(huán)比+3.00pct，盈利能力顯著提升。
盈利預測與投資建議：隨著疫情擾動褪去，公司下游茶飲客戶恢復較好，咖啡、植物基等新業(yè)務快速拓展，預計23年收入增速上行。同時，成本端壓力釋放，利潤率修復空間大。根據(jù)22年年報調整盈利預測，預計2023-2025年營業(yè)收入分別為30.23/36.69/43.75億元，同比增長24.53%/21.36%/19.24%，歸母凈利潤分別為2.84/3.78/4.82億元，同比增長145.99%/33.30%/27.44%，EPS為0.71/0.95/1.21元；對應2023年4月28日收盤價，PE為27.57/20.68/16.23倍，維持“增持”評級。
風險提示：疫情影響導致下游需求波動、原材料價格波動、咖啡業(yè)務發(fā)展不及預期、植脂末的健康問題。
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