>> 廣發(fā)證券-仙鶴股份(603733)成本端改善在即，產(chǎn)能擴(kuò)張逐步落地-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大?。?/td>
| 568KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹倩雯，張雨露 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
仙鶴股份發(fā)布23年一季報。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營收18.37億元，同比增長9.5%，歸母凈利潤1.22億元，同比下降16.3%，扣非歸母凈利潤1.15億元，同比下降13.1%。公司營收端保持良好增長，利潤端在高價庫存漿的影響下仍承壓。23Q1公司實(shí)現(xiàn)投資收益0.44億元，同比增長34.2%，環(huán)比增長18.6%，合營企業(yè)夏王盈利同環(huán)比改善明顯。
23Q1毛利率環(huán)比改善。23Q1公司毛利率10.0%，同比下降1.5pct，環(huán)比回升1.1pct，毛利率環(huán)比有所改善。隨著海外漿廠繼續(xù)投產(chǎn)、需求疲軟、庫存上升，23年以來漿價大幅下跌。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截止4月27日明星闊葉漿價格自年初以來累計下跌18.3%?？紤]公司原材料庫存逐步消化，報表端毛利率步入回升通道可期。費(fèi)用方面，23Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.0/+0.3/+0.1/+0.2pct。從凈利率來看，23Q1公司凈利率6.7%，同比下降2.1pct，環(huán)比回升0.2pct。
產(chǎn)能擴(kuò)張逐步落地。根據(jù)公司官網(wǎng)，公司30萬噸食品卡紙項(xiàng)目已于23年4月4日順利出紙上卷，該項(xiàng)目以高克重高檔食品級包裝材料為主，主要用于食品及藥品的包裝，如藥盒、煙盒、牛奶包、餐包、快速食品等。此外，東港基地新增產(chǎn)線將于23Q2投產(chǎn)；并且湖北和廣西兩大項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)、23年底有望投產(chǎn)部分漿紙，公司營收端穩(wěn)健成長可期。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23Q2開始，隨著漿價下跌傳導(dǎo)至報表端，公司盈利彈性釋放可期。預(yù)計2023-25年公司歸母凈利潤分別為11.4/14.6/17.5億元。公司為特種紙行業(yè)龍頭、在多個細(xì)分賽道具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢，在建產(chǎn)能打開成長空間，遠(yuǎn)期漿紙一體化固本致遠(yuǎn)，維持23年20倍P/E估值，對應(yīng)合理價值32.31元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下行、需求不及預(yù)期、新產(chǎn)能建設(shè)不達(dá)預(yù)期、原材料價格波動、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)業(yè)政策變化、匯率波動風(fēng)險等。
|
|
