>> 方正證券-債市交易日記：青年失業(yè)率沖高，對(duì)資金面有何影響-230516
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2023/5/17 |
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方正證券 |
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作者： |
張偉 |
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一、債市觀點(diǎn)：青年失業(yè)率沖高，對(duì)資金面有何影響
利率底部震蕩。9時(shí)20分，央行公告“為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充?！?，開展逆回購(gòu)20億元，而逆回購(gòu)到期20億元，因而當(dāng)日央行凈投放0億元。資金面邊際轉(zhuǎn)松。DR001下行2bp至1.46%，DR007下行2bp至1.79%。今日利率債小幅波動(dòng)，10年期國(guó)債利率下行1bp至2.71%，1年期國(guó)債利率上行1bp至2.07%。國(guó)開債方面，10年期國(guó)開債利率走平至2.88%，1年期國(guó)開債利率上行1bp至2.28%。信用債表現(xiàn)較好，城投債信用利差多數(shù)走闊，高等級(jí)二級(jí)資本債信用利差小幅走闊。
今日統(tǒng)計(jì)局公布了4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，其中工業(yè)增加值季調(diào)環(huán)比錄得-0.47%，較前值回落0.75個(gè)百分點(diǎn)。需求端來(lái)看，地產(chǎn)投資和銷售跌幅分別擴(kuò)大至16.2%和11.8%。經(jīng)濟(jì)環(huán)比放緩。4月公布的青年失業(yè)率繼續(xù)攀升至20.4%，這創(chuàng)下2018年以來(lái)的新高。青年人失業(yè)率沖高反應(yīng)了什么，這對(duì)資金面有何指示意義，接下來(lái)我們將進(jìn)行分析。
首先，青年失業(yè)率上升這與高校畢業(yè)生增加，并且經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不均衡，服務(wù)業(yè)中的住宿餐飲、批發(fā)零售恢復(fù)程度偏低有關(guān)。2023屆全國(guó)普通高校畢業(yè)生規(guī)模創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)達(dá)1158萬(wàn)人，同比增加82萬(wàn)人。準(zhǔn)備進(jìn)入職場(chǎng)的青年人增加。而進(jìn)入4月經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度放緩。并且吸納青年就業(yè)較多的住宿餐飲和批發(fā)零售業(yè)，因?yàn)橐咔榈臎_擊留下“疤痕效應(yīng)”，恢復(fù)程度還偏弱，因而吸納就業(yè)能力還有待恢復(fù)。供需因素導(dǎo)致青年失業(yè)率沖高。
其次，青年人就業(yè)壓力加大，這會(huì)減弱融資需求，并且政策也將采取呵護(hù)措施，而這將給資金面帶來(lái)利好影響。青年時(shí)期收入傾向于小于消費(fèi)，青年人會(huì)傾向于借貸，并減少儲(chǔ)蓄。如果青年人就業(yè)壓力大，這會(huì)減弱其融資需求，從而對(duì)利率帶來(lái)下行動(dòng)力。另外，青年人失業(yè)率高，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)放緩，內(nèi)需還不足，央行也將呵護(hù)流動(dòng)性以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升。從經(jīng)驗(yàn)規(guī)律來(lái)看，青年人失業(yè)率與DR007中樞存在較好的負(fù)相關(guān)性。也即失業(yè)率越高，資金價(jià)格下行動(dòng)力越強(qiáng)。
今日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)環(huán)比走弱，但債市對(duì)經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)有一定預(yù)期，因而債市并未過(guò)多演繹經(jīng)濟(jì)環(huán)比下行帶來(lái)的利好。經(jīng)濟(jì)暫未出現(xiàn)拐頭環(huán)比上行的趨勢(shì)，因而債市尚未到趨勢(shì)反轉(zhuǎn)時(shí)。但當(dāng)下債市止盈盤增加，并且央行短期降息可能性小，債市短期利好因素減少，因而利率短期磨底震蕩。
青年人失業(yè)率沖高，資金面收緊風(fēng)險(xiǎn)小，不排除資金價(jià)格邊際回落。這對(duì)短久期品種利好程度更大。
二、資金面：央行凈投放0億元
5月16日，央行逆回購(gòu)?fù)斗?0億元，逆回購(gòu)到期20億元，因而當(dāng)日央行凈投放0億元。
資金面有所放松。DR001下行2bp至1.46%，DR007下行2bp至1.79%。
三、債市走勢(shì)綜述
【利率債】短端利率小幅上行。國(guó)債方面，10年期國(guó)債利率下行1bp至2.71%，1年期國(guó)債利率上行1bp至2.07%。國(guó)開債方面，10年期國(guó)開債利率走平至2.88%，1年期國(guó)開債利率上行1bp至2.28%。
【國(guó)債期貨】國(guó)債期貨主力合約漲跌不一。2年、5年、10年國(guó)債期貨主力合約分別變動(dòng)-0.03%、-0.02%、+0.03%。
【信用債】城投債利率，中短期票據(jù)利率和二級(jí)資本債收益率多數(shù)上行。3年期AAA、AA+和AA中短期票據(jù)利率分別變動(dòng)+0.6bp、-0.4bp、-1.4bp。3年期AAA、AA+和AA城投債利率分別變動(dòng)+0.2bp、+0.2bp、+0.2bp。3年期AAA-、AA+和AA二級(jí)資本債收益率分別變動(dòng)+1.3bp、+0.1bp、+1.1bp。
四、宏觀要聞
宏觀數(shù)據(jù)：5月16日，中國(guó)4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%，預(yù)期9.7%，前值3.9%。1-4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.6%。4月全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)13.5%，比上月加快4.3個(gè)百分點(diǎn)。
中國(guó)4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)18.4%，預(yù)期20.2%，前值10.6%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)16.5%。
中國(guó)1-4月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長(zhǎng)4.7%。其中，民間固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)0.4%。從環(huán)比看，4月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.64%。
4月份全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)；16-24歲、25-59歲勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率分別為20.4%、4.2%。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，4月份，經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，多數(shù)生產(chǎn)需求指標(biāo)同比增速提升，服務(wù)業(yè)和消費(fèi)恢復(fù)較快，就業(yè)物價(jià)總體穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)。當(dāng)前價(jià)格低位運(yùn)行主要是階段性的，總的來(lái)看，下階段也不會(huì)出現(xiàn)通縮。青年人失業(yè)率仍然居高不下，相關(guān)部門目前也在積極出臺(tái)政策，有針對(duì)性地進(jìn)行幫扶。房地產(chǎn)市場(chǎng)整體處于調(diào)整期，下階段有望逐步企穩(wěn)。
海外宏觀：5月16日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫：如果不提高債務(wù)上限，美國(guó)最早在6月1日就可能違約；等到最后一刻才提高債務(wù)上限會(huì)對(duì)企業(yè)和消費(fèi)者信心造成嚴(yán)重傷害；下周將向國(guó)會(huì)提供更多（關(guān)于違約日期的）新的信息；實(shí)際違約日期可能比預(yù)估的時(shí)間點(diǎn)晚數(shù)天或數(shù)周。
美聯(lián)儲(chǔ)高官明確駁斥市場(chǎng)的年內(nèi)降息預(yù)期，博斯蒂克等多官員稱觀察+等待才是合適政策。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，貨幣政策收緊超預(yù)期，通脹超預(yù)期。
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