>> 財通證券-證券Ⅱ行業(yè)點評報告：看好“金特估”開啟券商估值新一輪修復(fù)-230516
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 455KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
許盈盈,夏昌盛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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“金特估”背景下，看好券商股業(yè)績和估值帶來的戴維斯雙擊。
核心觀點
券商滯漲明顯，2023Q1業(yè)績高彈性兌現(xiàn)，估值修復(fù)空間進一步放大。2018年以來，大金融板塊中券商、保險、銀行三者走勢基本呈正相關(guān)關(guān)系，但年初至今券商板塊相對保險、銀行板塊滯漲明顯。特別是在一季報業(yè)績接近翻倍背景下（43家上市券商2023Q1業(yè)績同比+85%），券商板塊盈利和估值錯配更為顯著，板塊估值修復(fù)空間進一步放大。
2023Q2券商業(yè)績環(huán)比有望繼續(xù)改善，中特估行情下存在超預(yù)期可能。2023年1-5月上旬市場adt分別為0.79/0.90/0.93/1.14/1.04萬億元，3月末起全市場兩融規(guī)模重回1.6萬億元，二季度交投熱度進一步提升；新發(fā)權(quán)益基金累計份額同比下滑幅度持續(xù)收斂（1-5月上旬同比-79%/-60%/-42%/-34%/-29%）；伴隨4月10日首批主板注冊制企業(yè)上市，投行IPO發(fā)行重新提速，4月及5月上旬IPO發(fā)行規(guī)模在500/322億元，超過2022年月均(489億元）；同時在以中特估為代表的結(jié)構(gòu)性行情下，以白馬藍籌為主要投資方向的券商傳統(tǒng)權(quán)益自營二季度業(yè)績有望超預(yù)期。
行業(yè)利好政策落地可期，當(dāng)前估值具備業(yè)績強支撐。短期上市券商再融資進度仍將繼續(xù)延后，同時三方導(dǎo)流政策正待推出，且伴隨金融系統(tǒng)機構(gòu)改革及監(jiān)管層面人員任命逐步落地，在“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”等高質(zhì)量發(fā)展要求下，創(chuàng)新業(yè)務(wù)資質(zhì)獲批窗口有望放開，基于提升央國企ROE維度，行業(yè)資金使用效率有望獲得監(jiān)管層面的持續(xù)重視和優(yōu)化。
中性假設(shè)下預(yù)計證券行業(yè)2023全年凈利潤同比+41%，行業(yè)年化ROE有望回升至7.4%，基本持平2020年（全年P(guān)B均值1.8倍）。當(dāng)前券商板塊處于業(yè)績觸底反轉(zhuǎn)過程，監(jiān)管意志引導(dǎo)下板塊估值有望抬升，截至5月16日收盤，券商板塊PB僅1.23倍，處于2018年以來底部向上16%分位區(qū)間。若參照ROE水平相近的2020年，則板塊估值提升幅度有望達44%。
投資建議：建議關(guān)注以下投資主線——1）受益央國企估值重塑的相關(guān)主線標的【光大證券】/【中國銀河】/【中金公司】/【中信證券】；2）2023年上半年業(yè)績有望保持高彈性的【東方證券】（業(yè)績增速預(yù)計仍超100%，在主流標的中繼續(xù)領(lǐng)跑）；3）以及自身成長α+市場回暖β驅(qū)動業(yè)績彈性釋放的【東方財富】（2023Q1為全年業(yè)績最低點，Q2起業(yè)績有望進入持續(xù)改善通道）。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場大幅波動風(fēng)險、市場成交額下行風(fēng)險、監(jiān)管周期趨嚴風(fēng)險。
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