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數(shù)據(jù)：1-4月固定資產(chǎn)投資同比增長4.7%，預(yù)期5.2%，前值5.1%。4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長18.4%，預(yù)期20.2%，前值10.6%；工業(yè)增加值同比增長5.6%，預(yù)期9.7%，前值3.9%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、4月投資增速有所回落，未來幾個(gè)月有望小幅提高。4月份固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)投資當(dāng)月同比增速分別回落0.9、1.3、2.0、0.9個(gè)百分點(diǎn)至3.8%、-7.2%、7.9%、5.3%；剔除基數(shù)效應(yīng)，四年平均增速分別為4.4%、0.4%、5.0%、4.6%，增速較3月分別變化-0.6、-1.2、-3.3、0.4個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)與基建投資增長放緩較為顯著。在去年積壓需求釋放完之后，4月份商品房銷售面積環(huán)比減少40.6%，這導(dǎo)致房屋新開工、房屋施工與房地產(chǎn)投資均有所走弱。如果5-12月商品房銷售面積較2019年同期的增速維持在4月份-25.6%的水平，那么全年商品房銷售面積同比減少1.4%，這將是偏弱的表現(xiàn)?？紤]到疫后居民收入與預(yù)期的改善，商品房銷售進(jìn)一步走弱的可能性很小。4月基建投資增長放緩可能因?yàn)橐患径菺DP好于預(yù)期之后基建進(jìn)度放緩；考慮到4月份以來我國經(jīng)濟(jì)增長顯著放緩，未來基建投資仍將積極發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟(jì)作用?？紤]到今年以來企業(yè)中長期貸款的持續(xù)較快增長，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月制造業(yè)投資有望小幅改善。
　　2、4月消費(fèi)增速暫時(shí)回落，下半年消費(fèi)有望繼續(xù)修復(fù)。4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額四年平均增速回落1.3個(gè)百分點(diǎn)至3.5%。這可能有兩個(gè)原因：一是前3個(gè)月消費(fèi)的快速恢復(fù)在一定程度上透支了未來的消費(fèi)；二是當(dāng)基數(shù)效應(yīng)較強(qiáng)時(shí)，統(tǒng)計(jì)誤差可能導(dǎo)致消費(fèi)增速波動(dòng)較大。這兩個(gè)因素的影響均是短期的。5月份以來國內(nèi)疫情有所擴(kuò)散，這可能對(duì)服務(wù)消費(fèi)略有抑制。從中長期趨勢(shì)來看，我國消費(fèi)仍存在較大的修復(fù)空間。預(yù)計(jì)短期消費(fèi)增速大體低位穩(wěn)定，下半年消費(fèi)有望進(jìn)一步修復(fù)。
　　3、4月工業(yè)增加值增速顯著回落，下半年有望回升。4月工業(yè)增加值兩年平均增長1.3%，增速回落3.1個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)異常偏弱，這可能因?yàn)槲覈顿Y、消費(fèi)、出口增長均有所放緩。5月份疫情對(duì)消費(fèi)需求略有抑制，工業(yè)增速可能仍偏弱；下半年隨著國內(nèi)投資與消費(fèi)需求的改善，工業(yè)增加值增速有望回升。
　　4、4月服務(wù)業(yè)增長放緩，下半年服務(wù)業(yè)將繼續(xù)修復(fù)。4月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩年平均增速回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至3.2%，四年平均增速回落0.7個(gè)百分點(diǎn)至4.7%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)增長明顯放緩。目前我國服務(wù)業(yè)修復(fù)尚未完成。5月份以來國內(nèi)疫情有所反彈，短期服務(wù)業(yè)修復(fù)可能放緩；考慮到疫情消退，下半年服務(wù)業(yè)生產(chǎn)有望進(jìn)一步修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)修復(fù)弱于預(yù)期、美國金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)