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下一階段，美聯(lián)儲或不再需要過于糾結通脹。我們認為美聯(lián)儲或不再需要過于糾結通脹，市場對通脹的關注或也會逐步降低。通脹問題中，最需要關注的是核心服務價格。我們認為美國核心服務通脹正在軟化，一是四季度起失業(yè)率或有明顯回升，薪資通脹或?qū)㈤_始明顯降溫，二是美國超額儲蓄或在Q3期間消耗殆盡，這有利于核心服務通脹的軟化。展望通脹走勢，我們認為盡管下半年通脹可能會有反彈，但這不過是非核心通脹的暫時性因素變動帶來的影響，最主要的核心通脹還會一直下行。在通脹下行趨勢下，明年年底通脹有望回歸至2%-3%區(qū)間內(nèi)，因此我們認為市場對通脹的關注或會逐步轉(zhuǎn)移。
　　債務問題或使美聯(lián)儲放緩縮表力度。疫后美國寬松政策下的高通脹問題正在逐步緩解，但背后累計的政府債務正加劇市場對債務危機的擔憂。一是美國“分裂”政府或使兩黨拉鋸戰(zhàn)更加持久；二是美國稅收不及預期，債務違約日可能提前，這收窄了國會就債務問題達成一致的時間窗口。我們認為今年或不會發(fā)生技術性違約，重演2011年債務僵局的概率較小。但債務上限提高并不意味著風險消散，上限提高后，積壓的發(fā)債需求釋放或會使準備金余額有繼續(xù)下降的風險。若準備金/GDP比例繼續(xù)回落到疫情前水平，美聯(lián)儲或開始計劃減緩其縮表力度。
　　資產(chǎn)配置：利多黃金，但利空短債。在債務上限問題解決前，我們認為黃金還會有繼續(xù)上升的空間，但對短債市場來說則是利空。在債務上限危機當中，市場因避險情緒增加會買入黃金等避險資產(chǎn)，在相似的政府分裂時期黃金表現(xiàn)都不錯。而一旦債務上限提高，黃金價格或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性高點。此外，我們認為本輪債務上限或不會演化成2011年的債務僵局，對股市的影響較為有限。但對債市的影響較明顯，尤其是短債。當下債務上限已經(jīng)進入討論期，我們認為短債收益率在5、6月期間或?qū)⒂瓉砻黠@上行。
　　風險因素：油價上漲超預期；美國貨幣政策收緊超預期。