>> 銀河證券-兼顧選股策略：可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展專題，誰主沉??？專注致勝-230516
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
大小： |
3426KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊超 |
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高質(zhì)量發(fā)展與專注主業(yè)：（1）新供求穩(wěn)態(tài)下的鞍點路徑。新常態(tài)下，發(fā)展方式從規(guī)模速度型轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型，發(fā)展動力從主要依靠資源和低成本勞動力等要素投入轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。（2）外部壓力?！翱ú弊印眴栴}掣肘高質(zhì)量發(fā)展，倒逼高質(zhì)量發(fā)展緊迫推進。（3）政策面大力推進中國式現(xiàn)代化，高質(zhì)量發(fā)展是首要任務(wù)。（4）借鑒海外歷史經(jīng)驗。專注主業(yè)存諸多優(yōu)勢，提高創(chuàng)新能力、研發(fā)能力，增強核心競爭力。（5）較2015年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之前，經(jīng)營模式有所轉(zhuǎn)變，但近三年受疫情影響，多元經(jīng)營模式有所反復(fù)。
專注主業(yè)的機會在何處？（1）專注主業(yè)與業(yè)績指標(biāo)。專注主業(yè)為企業(yè)業(yè)績（ROIC、ROE、ROA等）帶來積極效用，回歸結(jié)果顯示，該結(jié)論對于民營企業(yè)和國有企業(yè)無差別。（2）專注主業(yè)與企業(yè)價值增長。聚焦主業(yè)對估值指標(biāo)市凈率（PB）的正向影響較為顯著，尤其是對于民營企業(yè)的正影響遠高于國有企業(yè)。（3）風(fēng)險兼顧收益。專注主業(yè)對收益兼顧風(fēng)險（Sharpe比率）影響顯著，對企業(yè)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展非常重要，該結(jié)論對民營企業(yè)的正影響更顯著。（4）主題風(fēng)格。專注主業(yè)在大小盤中均有顯著正影響，尤其是業(yè)績與收益風(fēng)險方面更為顯著；同樣，專注主業(yè)對成長和價值風(fēng)格均存在顯著影響，但成長風(fēng)格在企業(yè)價值可持續(xù)性提升及收益風(fēng)險控制方面表現(xiàn)更好。（5）結(jié)構(gòu)性機會。聚焦主業(yè)對包括輕工制造、社會服務(wù)、美容護理、基礎(chǔ)化工、機械設(shè)備、國防軍工、房地產(chǎn)、建筑材料、建筑裝飾及計算機等行業(yè)存正向影響，煤炭及傳媒行業(yè)對主業(yè)經(jīng)營呈負相關(guān)，聚焦主業(yè)對ROIC、ROE和ROA影響略有差異。專注主業(yè)與Sharpe比率的相關(guān)關(guān)系亦有差異，如專注主業(yè)對食品飲料、商貿(mào)零售和有色金屬等行業(yè)的正向影響更為顯著。
構(gòu)造指數(shù)復(fù)盤與投資策略建議：選取2015-2022年作為回測樣本，以年為驗證周期，對專注主業(yè)構(gòu)造指數(shù)，回測結(jié)果顯示，專注主業(yè)對A股市場收益率存在一定程度的影響，基本與回歸模型結(jié)論一致。加之A股市場投資環(huán)境的分析，有助于在專注主業(yè)前提下?lián)駮r選股。（1）全A指數(shù)。專注主業(yè)更高的公司，其股市表現(xiàn)總體上更好，但這一特征與全A指數(shù)漲跌情況無直接關(guān)系；（2）主題風(fēng)格。大盤VS小盤：專注主業(yè)較高的成分股，其股市表現(xiàn)相對更好，且這一特征在大盤風(fēng)格中更明顯，小盤風(fēng)格中，專注主業(yè)較高的成分股在股市表現(xiàn)上的領(lǐng)先性并不十分顯著；成長VS價值：在成長風(fēng)格的股票中，總體上，專注主業(yè)高的股票，在股市上表現(xiàn)更好，而在價值風(fēng)格的股票中，專注主業(yè)與股市表現(xiàn)的相關(guān)性相對較弱；（3）結(jié)構(gòu)性機會。與業(yè)績、估值及Sharpe比率分析結(jié)論基本一致，在醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、機械設(shè)備、電子、計算機等行業(yè)的成分股中，專注主業(yè)高的股票，其股市表現(xiàn)相對較好，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：模型假設(shè)的系統(tǒng)風(fēng)險，選取解釋變量偏差風(fēng)險，控制變量缺失的內(nèi)生性風(fēng)險，樣本選擇偏差風(fēng)險
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