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主要觀點(diǎn)
　　經(jīng)濟(jì)回暖中緩回升
　　4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)、消費(fèi)增長加快，投資延續(xù)回落趨勢(shì)。我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)第一增長動(dòng)力仍然是投資，投資未改緩降態(tài)勢(shì)，表明經(jīng)濟(jì)內(nèi)在動(dòng)力偏弱狀況未變。投資中各項(xiàng)投資均有回落，但投資偏軟主要仍受地產(chǎn)投資萎縮的影響，說明樓市行業(yè)拐點(diǎn)后中國經(jīng)濟(jì)增長受影響長遠(yuǎn)，亦決定了中國經(jīng)濟(jì)未來增長的平穩(wěn)特征。消費(fèi)持續(xù)回暖，社會(huì)生活正?；蠼o經(jīng)濟(jì)帶來回升作用仍在持續(xù)，而去年疫情造成的低基數(shù)效應(yīng)也使得消費(fèi)進(jìn)一步加速回升。而作為經(jīng)濟(jì)成效綜合體現(xiàn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升，表明經(jīng)濟(jì)回暖中緩回升態(tài)勢(shì)不變，但整體仍偏弱。
　　市場(chǎng)平穩(wěn)中波動(dòng)回暖
　　中國經(jīng)濟(jì)回暖中政策維持平穩(wěn)，伴隨經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活的全面恢復(fù)正常，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信心逐步趨恢復(fù)。宏觀環(huán)境變化為我國資本市場(chǎng)運(yùn)行步入平穩(wěn)回暖的新階段奠定了基礎(chǔ)。綜合來看，政策也已定調(diào)經(jīng)濟(jì)回暖態(tài)勢(shì)，前期偏寬松的貨幣環(huán)境或緩慢回撤，但經(jīng)濟(jì)偏軟時(shí)期物價(jià)低迷帶來的利率下移，資本市場(chǎng)平穩(wěn)波動(dòng)中回暖也是大方向。
　　內(nèi)在動(dòng)力需加強(qiáng)，扶持政策仍需維持
　　一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)好于預(yù)期，實(shí)現(xiàn)良好開局，而2季度受去年全年低點(diǎn)的低基數(shù)影響，增速也有望進(jìn)一步加快，有助于全年5%目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。但從當(dāng)前的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)在動(dòng)力仍需加強(qiáng)，托底經(jīng)濟(jì)政策仍需維持，尤其是投資激勵(lì)和降低資本成本方面需要持續(xù)發(fā)力。我們認(rèn)為2023年貨幣政策大概率仍會(huì)進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息，尤其是降準(zhǔn)。隨著海外主要經(jīng)濟(jì)體加息進(jìn)程進(jìn)入尾聲，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的國內(nèi)外環(huán)境改變，降準(zhǔn)、降息的時(shí)機(jī)將更趨成熟、條件將更趨完備。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　俄烏沖突等地緣政治事件惡化，國際金融形勢(shì)改變；中國通脹超預(yù)期上行，中國貨幣政策超預(yù)期變化。