>> 西南證券-化妝品行業(yè)2022年報&2023一季報總結(jié)：22行業(yè)整體承壓，23Q1邊際改善趨勢明顯-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
大小： |
1557KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
龔夢泓，譚陳渝 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
行業(yè)整體回顧：2022年化妝品行業(yè)整體景氣度較低，全年化妝品零售額同比下降4.5%，跑輸社零總額4.3個百分點。在經(jīng)歷了連續(xù)幾年高速增長的發(fā)展期后，疊加外部不利因素影響，作為可選消費的化妝品零售額增速開始放緩。23Q1行業(yè)復(fù)蘇顯現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，零售額同比增長5.9%，與社零增速基本持平。中長期來看，國貨化妝品在人均消費、價格區(qū)間、產(chǎn)品矩陣等方面與國際大牌仍有一定差距，未來具有較大發(fā)展空間。
22年報回顧：22年化妝品行業(yè)公司有較大比例承壓，營收合計463.7億元（+7%），歸母凈利潤合計39.9億元（-5.9%）。分子板塊來看，頭部品牌商在逆境中仍表現(xiàn)出強大韌性，憑借良好的產(chǎn)品力和穩(wěn)固的品牌化優(yōu)勢，繼續(xù)維持較好增速，二線品牌則受需求減弱及自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等原因經(jīng)營普遍承壓，歸母凈利潤出現(xiàn)雙位數(shù)下滑；加工商同樣面臨終端需求減弱及宏觀不利因素，導(dǎo)致新產(chǎn)能投產(chǎn)及產(chǎn)能釋放無法達(dá)到預(yù)期效果，營收業(yè)績均出現(xiàn)一定程度下滑；運營商承壓較為嚴(yán)重，在化妝品消費疲軟、物流運輸短時間內(nèi)受限、大量促銷及庫存積壓等多重內(nèi)外部不利因素影響下，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大幅下滑；原料商僅選取科思股份，防曬需求回暖+新產(chǎn)能釋放，營收業(yè)績增長亮眼。
23一季報回顧：23Q1化妝品行業(yè)邊際改善及修復(fù)趨勢明顯，營收合計101.5億元（+2%），歸母凈利潤合計11.5億元（+30.6%）。分子板塊來看，頭部品牌商表現(xiàn)出現(xiàn)分化，珀萊雅延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢，貝泰妮和華熙生物增速顯著放緩，二線品牌商表現(xiàn)出高彈性修復(fù)，歸母凈利潤重回雙位數(shù)增長軌道；加工商相應(yīng)的顯現(xiàn)出修復(fù)趨勢，整體營收降幅收窄，利潤恢復(fù)正增長，預(yù)計隨著終端消費逐步復(fù)蘇而實現(xiàn)業(yè)績改善；運營商仍承壓，該環(huán)節(jié)利潤空間較低，且化妝品渠道變革趨向于直銷模式，傳統(tǒng)代運營模式有待改變和突破；原料商選取科思股份，仍處于量價齊升的上升通道，維持高增態(tài)勢。
投資建議與重點關(guān)注個股：中國化妝品行業(yè)市場空間仍然廣闊，國貨品牌在市場敏銳度、新成分注冊獲批、新產(chǎn)品推出節(jié)奏等方面表現(xiàn)出越來越強的競爭優(yōu)勢，在消費復(fù)蘇及國貨替代大趨勢下本土化妝品有望重回高增軌道，重點關(guān)注具有修復(fù)和邊際改善邏輯的二線品牌商標(biāo)的，和終端需求恢復(fù)疊加產(chǎn)能釋放的原料商。推薦關(guān)注珀萊雅（603605）：國貨化妝品龍頭地位穩(wěn)固，品牌化優(yōu)勢顯著，增長趨勢穩(wěn)定，長期發(fā)展確定性強；巨子生物（2367.HK）：膠原蛋白高景氣賽道具備先發(fā)優(yōu)勢，主品牌已具備強大產(chǎn)品口碑，布局醫(yī)美和大健康領(lǐng)域打開向上空間；科思股份（300856）：防曬原料供應(yīng)商龍頭，防曬霜終端需求恢復(fù)+新產(chǎn)能投產(chǎn)+價格調(diào)整落地，量價齊升帶動公司營收業(yè)績高增，新品類擴充保障成長動力充足；上海家化（600315）：老牌國貨，護(hù)膚+母嬰+個護(hù)產(chǎn)品豐富，品牌結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入收獲期，期待Q2修復(fù)趨勢加速。
風(fēng)險提示：化妝品消費需求不及預(yù)期、監(jiān)管政策變動、行業(yè)競爭加劇。
|
|
