>> 中原證券-中芯國際(688981)季報點評：產(chǎn)能利用率23Q2有望觸底回升，關(guān)注23H2復(fù)蘇進展-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
喬琪 |
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事件：近日公司發(fā)布2023年第一季度報告，23Q1單季度實現(xiàn)營收102.09億元，同比-13.88%，環(huán)比-13.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.91億元，同比-44.04%，環(huán)比- 42.00%；扣非歸母凈利潤8.76億元，同比66.29%，環(huán)比-51.17%。
投資要點：
公司短期業(yè)績承壓，預(yù)計23Q2產(chǎn)能利用率環(huán)比提升。2022年全球半導(dǎo)體行業(yè)進入階段性增速放緩，23Q1半導(dǎo)體行業(yè)景氣周期繼續(xù)下行，導(dǎo)致國內(nèi)外客戶需求繼續(xù)下降，使得公司產(chǎn)能利用率從22Q4的79.5%下降到23Q1的68.1%，環(huán)比下降11.4%，帶來公司營收和歸母凈利潤的大幅下滑；公司23Q1毛利率同比下降18.40%至22.77%，環(huán)比下降10.36%，23Q1凈利率同比下降12.52%至18.01%，環(huán)比下降7.76%；公司預(yù)計23Q2產(chǎn)能利用率和出貨量環(huán)比都有所提升，營收預(yù)計環(huán)比增長5%至7%；公司預(yù)計2023年全年營收同比降幅為低十位數(shù)，毛利率在20%左右。
國內(nèi)集成電路制造業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，具有極高的稀缺性和戰(zhàn)略價值。中芯國際是世界領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)之一，根據(jù)全球各純晶圓代工企業(yè)最新公布的2022年銷售額情況排名，公司位居全球第四位，在中國大陸企業(yè)中排名第一。公司成功開發(fā)了0.35微米至FinFET多種技術(shù)節(jié)點，應(yīng)用于不同工藝技術(shù)平臺，具備邏輯電路、電源/模擬、高壓驅(qū)動、嵌入式非揮發(fā)性存儲、非易失性存儲、混合信號/射頻、圖像傳感器等多個技術(shù)平臺的量產(chǎn)能力。2022年，28納米高壓顯示驅(qū)動工藝平臺、55納米BCD平臺第一階段、90納米BCD工藝平臺和0.11微米硅基OLED工藝平臺已完成研發(fā)，進入小批量試產(chǎn)，還有大量的工藝平臺在研發(fā)中。在國際地緣政治沖突加劇的背景下，晶圓制造是對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈管制的核心環(huán)節(jié)，自主可控需求迫切，公司作為國內(nèi)集成電路制造業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，具有極高的稀缺性和戰(zhàn)略價值。
2023年資本開支維持高位，新產(chǎn)線建設(shè)按計劃穩(wěn)步推進。公司2022年資本開支約為432.4億元，預(yù)計2023年資本開支與2022年基本持平，繼續(xù)維持高位。公司按擴產(chǎn)計劃推進新產(chǎn)線建設(shè)，中芯深圳主打高壓驅(qū)動、攝像頭芯片、功率電子，目前已進入量產(chǎn)階段；中芯西青主打模擬和電源產(chǎn)品，目前還在建設(shè)中；中芯京城和中芯東方的產(chǎn)品平臺相對更加多元化，以彌補市場空缺，中芯京城預(yù)計23H2進入量產(chǎn)，中芯東方預(yù)計2023年底通線。公司為國內(nèi)集成電路制造業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，新增產(chǎn)能按計劃穩(wěn)步推進，隨著后續(xù)下游需求復(fù)蘇，公司有望逐步恢復(fù)增長。
盈利預(yù)測與投資建議。公司為國際領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)，在國際地緣政治沖突加劇的背景下，晶圓制造是對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈管制的核心環(huán)節(jié)，自主可控需求迫切，公司新產(chǎn)線建設(shè)在按計劃穩(wěn)步推進中，預(yù)計23Q2產(chǎn)能利用率環(huán)比將觸底回升，隨著后續(xù)下游需求復(fù)蘇，公司有望逐步恢復(fù)增長，我們預(yù)計公司23-25年營收為442.15/511.24/591.81億元，23-25年歸母凈利潤為54.25/71.97/94.38億元，對應(yīng)的EPS為0.68/0.91/1.19元，對應(yīng)PE為79.25/59.74/45.55倍?？紤]公司為國內(nèi)集成電路制造業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，具有極高的稀缺性和戰(zhàn)略價值，首次覆蓋給予“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。粐H貿(mào)易沖突加??；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；新工藝平臺研發(fā)進展不及預(yù)期。
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