>> 華泰證券-中芯國際(688981)2Q23收入指引超預(yù)期-230515
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 1280KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1Q23業(yè)績符合預(yù)期，2Q23收入指引超預(yù)期
中芯國際1Q23業(yè)績符合彭博一致預(yù)期：收入環(huán)比下降9.8%，毛利率為20.8%。公司預(yù)計2Q23收入環(huán)比增長5%-7%，高于格芯（GFS）和聯(lián)電（UMC）等主要同業(yè)，且較BBG一致預(yù)期（環(huán)比持平）高出6.5%。我們認(rèn)為中芯國際的指引超出BBG一致預(yù)期得益于疫情防控政策優(yōu)化之后，國內(nèi)部分需求回暖（如家電）。我們維持2023-2025年收入和凈利潤預(yù)測，并將H/A股目標(biāo)價由25.00港幣/人民幣52.84元上調(diào)至30.00港幣/人民幣63.41元，基于1.5倍2023年預(yù)測BVPS（2012年以來40%分位數(shù)水平）/AH溢價率132%（A股上市以來區(qū)間下限）。維持“買入”評級。
鑒于中國客戶市場份額增加使得2Q23收入指引超預(yù)期
中芯國際營收在經(jīng)歷了自3Q22以來的大幅下滑之后，已從2Q23開始復(fù)蘇，盡管多數(shù)同業(yè)仍預(yù)計2Q23收入將持平或下降（臺積電（TSMC）：環(huán)比下降4%-9%，格芯/聯(lián)電：環(huán)比持平）。中芯國際表示其CMOS圖像傳感器(CIS)/高壓驅(qū)動/LED驅(qū)動芯片/顯示驅(qū)動芯片（DDIC）/Nand閃存/Nor閃存訂單正在回暖。得益于以上因素，中芯國際的40/28納米制程已恢復(fù)滿載。此外，該公司表示其受益于部分終端客戶市場份額增加及新品發(fā)布，迎來部分急單。
產(chǎn)能擴張?zhí)幱谡?br> 產(chǎn)能方面，中芯國際1Q23資本開支12.6億美元，占年度預(yù)算的20%。1Q23中芯國際產(chǎn)能增加18kwpm，到1Q23末產(chǎn)能達(dá)到732kwpm。管理層在業(yè)績說明會上強調(diào)中芯深圳已進入量產(chǎn)，將主打顯示相關(guān)產(chǎn)品。中芯西青還在建設(shè)中，將主打模擬和電源管理產(chǎn)品。中芯京城有望于2H23進入量產(chǎn)，中芯東方預(yù)計2023年末通線；至此，中芯國際有望擁有多元化的平臺。
基于1.5倍2023年預(yù)測PB，上調(diào)A股目標(biāo)價至63.41元
我們維持2023/2024/2025年凈利潤預(yù)測51.40/66.89/72.22億元。我們將中芯國際H股目標(biāo)價從25.00港幣上調(diào)至30.00港幣，以反映需求回暖以及2Q23收入指引超出預(yù)期。我們將中芯國際A股目標(biāo)價從人民幣52.84元上調(diào)至人民幣63.41元，基于AH溢價率132%（A股上市以來的下限）。
風(fēng)險提示：美國加強技術(shù)出口管制；8英寸和12英寸的產(chǎn)能擴產(chǎn)速度不及我們的預(yù)期。
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