>> 湘財證券-中藥行業(yè)2022／2023Q1業(yè)績分析：2023Q1業(yè)績表現(xiàn)突出，有望由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向政策業(yè)績雙驅(qū)動-230518
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
大?。?/td>
| 1452KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
醫(yī)藥制造業(yè)2022承壓，2023Q1顯示出一定程度疫后恢復(fù)
2022年醫(yī)藥制造業(yè)累計收入29111.4億元，同比下降1.6%；利潤總額4288.7億元，同比下降31.8%；行業(yè)毛利率41.66%，較上年同期下降5.06個百分點(diǎn)。2023Q1醫(yī)藥制造業(yè)累計收入6740.9億元，同比下降3.3%；利潤總額892.2億元，同比下降19.9%；行業(yè)毛利率41.77%。整體而言，2022年醫(yī)藥制造業(yè)承壓明顯，壓力主要來自疫情、集采及成本上漲的影響。2023Q1利潤端降幅有所收窄，在一定程度上顯示出疫后恢復(fù)性趨勢。隨著2023年疫情影響的逐步消退，尤其是二季度以來疫后需求恢復(fù)明顯，預(yù)計2023年全年醫(yī)藥制造業(yè)有望保持持續(xù)穩(wěn)定增長。
細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)分化，2023Q1中藥行業(yè)業(yè)績改善明顯
2022年醫(yī)藥行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24463.67億元，同比增長9.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2292.42億元，同比增長2.63%；毛利率為34.78%，基本與上年持平；凈利率9.88%。全行業(yè)上市公司中，68.25%的公司實(shí)現(xiàn)營收正增長，57.82%的公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤正增長。2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6291.81億元，同比增長2.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤584.61億元，同比下降26.15%；毛利率為33.24%，凈利率為9.86%。全行業(yè)上市公司中，約65%的公司實(shí)現(xiàn)營收正增長，62%的公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤正增長。
分子行業(yè)來看，2022及2023Q1各子行業(yè)呈現(xiàn)出一定分化。2022年，醫(yī)療服務(wù)業(yè)績最好，醫(yī)療器械次之，僅醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械兩個子行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤雙正增長。2023Q1受疫情相關(guān)疫苗接種及檢測耗材需求大幅下降的影響，醫(yī)療器械和生物制品的利潤端出現(xiàn)明顯下降；疫情診斷檢測量的下降亦對醫(yī)療服務(wù)形成負(fù)面影響，但常規(guī)醫(yī)療服務(wù)的疫后恢復(fù)明顯回升，對利潤形成一定回補(bǔ)；在醫(yī)藥二級子行業(yè)中，2023Q1表現(xiàn)最為突出的是中藥行業(yè)，營收同比增速達(dá)14.68%，歸母凈利潤同比增速達(dá)52.84%，增速居各子行業(yè)之首，收入端和利潤端均有大幅提升。
受益獨(dú)家放量、疫用及創(chuàng)新中藥上市的公司業(yè)績表現(xiàn)較好
從中藥行業(yè)內(nèi)部來看，2022年中藥行業(yè)收入增速超過20%的企業(yè)占比接近12%，其中增速在50%以上的企業(yè)為0，負(fù)增長企業(yè)占比27%；扣非歸母凈利潤增速超過20%的企業(yè)占比接近36%，其中增速超50%的企業(yè)占比近15%，負(fù)增長企業(yè)占比近42%。2023Q1中藥行業(yè)收入增速超過20%的企業(yè)占比約36%，其中增速超50%的企業(yè)占比超過7%，負(fù)增長企業(yè)占比約22%；扣非歸母凈利潤增速超過20%的企業(yè)占比超過55%，其中增速超50%的企業(yè)占比達(dá)20%，負(fù)增長企業(yè)占比約22%。從增速分布情況看，2023Q1收入端及利潤端高增速的企業(yè)數(shù)量明顯增加。業(yè)績表現(xiàn)較好的公司主要受益于新冠防治相關(guān)品種以及感冒呼吸系統(tǒng)用藥的量增、進(jìn)入醫(yī)保及基藥目錄的獨(dú)家品種帶來的放量、中藥創(chuàng)新藥品種的上市?？梢钥吹剑邔χ兴幮袠I(yè)的利好已逐步轉(zhuǎn)化到業(yè)績兌現(xiàn)階段。
行業(yè)有望由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向政策業(yè)績雙驅(qū)動，關(guān)注三大主線
政策利好與業(yè)績提升帶來中藥板塊超額收益。2023年以來醫(yī)藥板塊整體呈現(xiàn)出震蕩回調(diào)態(tài)勢，截至5月12日，醫(yī)藥板塊跌幅為1.64%，跑輸滬深300指數(shù)3.35個百分點(diǎn)，在31個一級行業(yè)中位列第20名。分板塊來看，六個醫(yī)藥二級子板塊中，僅中藥、化學(xué)制藥和醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)正收益，其中，中藥板塊累計漲幅達(dá)13.3%，顯著跑贏其他子板塊。
我們認(rèn)為中藥行業(yè)有望由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向政策＋業(yè)績雙驅(qū)動，建議繼續(xù)關(guān)注行業(yè)的四大變化：變化之一：傳承創(chuàng)新政策支持力度不斷加大，政策更加聚焦細(xì)節(jié)和痛點(diǎn)，中藥創(chuàng)新是根本。變化之二：中藥集采持續(xù)擴(kuò)面，體現(xiàn)在一是中成藥集采范圍的擴(kuò)面，二是中藥集采由中成藥向中藥飲片等領(lǐng)域擴(kuò)面。獨(dú)家品種優(yōu)勢明顯，依然體現(xiàn)出中藥創(chuàng)新是根本。變化之三：關(guān)注醫(yī)保目錄和基藥目錄調(diào)整帶來的院端放量，其中獨(dú)家品種值得關(guān)注。變化之四：關(guān)注新冠、流感等感染帶來的中藥防治機(jī)會。
我們維持行業(yè)“增持”評級，建議關(guān)注三大主線：
主線一：傳承創(chuàng)新線，關(guān)注創(chuàng)新中藥和品牌中藥。
主線二：集采雙目錄驅(qū)動線，關(guān)注獨(dú)家品種和OTC品種。
主線三：感染防治線，關(guān)注新冠、流感等感染帶來的中藥防治機(jī)會。
風(fēng)險提示
?。?）行業(yè)集采等政策趨嚴(yán)；
?。?）上市公司業(yè)績低于市場預(yù)期。
|
|
