>> 萬聯(lián)證券-佳都科技(600728)跟蹤報告：業(yè)績修復(fù)可期，AI+智能交通帶來新機遇-230519
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
大小： |
1645KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏清瑩 |
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報告關(guān)鍵要素:
5月18日，AI賦能數(shù)字中國產(chǎn)業(yè)論壇暨2023云從科技人機協(xié)同發(fā)布會在廣州舉行。公司與云從科技達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同致力于新一代智能交通大模型及其應(yīng)用技術(shù)的聯(lián)合研發(fā)攻關(guān)，圍繞大模型在智能軌道交通以及城市路面交通領(lǐng)域的應(yīng)用展開產(chǎn)品研究和成果轉(zhuǎn)化等工作，共建面向新一代智能交通場景的Maas（出行即服務(wù)），推動人工智能新技術(shù)在智能交通領(lǐng)域場景落地。
投資要點:
22年受宏觀環(huán)境影響業(yè)績承壓，23Q1公允價值收益拉動利潤大幅增長：公司22年業(yè)績承壓，主要原因有：1）收入端，公司的智能化業(yè)務(wù)收入以軌交智能化為主，2022年全國出現(xiàn)多輪疫情導(dǎo)致地鐵土建進度延后，而公司相關(guān)智能化產(chǎn)品的交付需在車站封頂后1-2年內(nèi)才能完成并確認收入。疊加供應(yīng)鏈運轉(zhuǎn)不暢導(dǎo)致公司智能化產(chǎn)品生產(chǎn)延后，造成公司智能化業(yè)務(wù)收入同比減少；2）利潤端，公司戰(zhàn)略投資的人工智能上市企業(yè)市值下降，造成非經(jīng)常性損益-2.62億元（稅后）。23年Q1利潤大幅增長，主要原因是公司持有的云從科技股份市值回升，形成公允價值變動收益13.37億元。
自研產(chǎn)品加速落地，在手訂單持續(xù)夯實：智能軌交方面，華佳Mos地鐵智慧大腦”、“智慧車站”系列產(chǎn)品繼廣州18/22號線后，在長沙6號線實現(xiàn)全線交付。2023年公司再次中標成都軌道交通17號線二期、18號線三期、19號線二期工程綜合監(jiān)控（含通信）系統(tǒng)集成及安裝項目，中標金額12.91億元，并在武漢、長沙、西安、粵港澳灣區(qū)等多地落地智慧軌道交通專業(yè)產(chǎn)品。地面交通方面，2022年，“IDPS城市交通大腦”依托上海標桿案例，在廣州、成都等地推進先導(dǎo)系統(tǒng)的落地測試。截至2022年底，公司智能化業(yè)務(wù)累計在手訂單163.37億元，為后續(xù)業(yè)績釋放奠定充分基礎(chǔ)。
前瞻性戰(zhàn)略投資多家人工智能企業(yè)，打造AI生態(tài)圈：公司參股投資云從科技、睿帆科技、思必馳科技等國內(nèi)AI領(lǐng)軍企業(yè)，在CV視覺、自然語言處理、語音識別等AI技術(shù)領(lǐng)域均有技術(shù)交流與合作，保障了公司在AI前沿技術(shù)領(lǐng)域的洞察力和敏銳性。2022年，公司與Unity、中移動、阿里巴巴、抖音集團等共同投資成立Unity中國，卡位3D引擎、云渲染、AIGC技術(shù)，與Unity中國合作在智慧城市、智慧交通領(lǐng)域開拓數(shù)字孿生、人工智能數(shù)字化業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測與投資建議：公司在手訂單充足，前期遞延的項目進度有望隨地鐵跟隨地鐵竣工節(jié)奏加速，預(yù)計2023-2024年將是訂單的集中交付期。同時，隨著公司全國銷售網(wǎng)絡(luò)的發(fā)力，粵港澳地區(qū)以外的市場有望迎來訂單的快速增長。此外，公司高毛利的自研產(chǎn)品市場認可度不斷提升，我們預(yù)計其收入占比有望持續(xù)提升，帶動公司整體盈利能力的提升。根據(jù)公司年報和一季報情況，調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入分別為72.62/86.82/99.30億元；不考慮公司持有的二級市場股權(quán)公允價值變動，預(yù)計2023-2035年歸母凈利潤分別為4.11/6.05/7.64億元，對應(yīng)5月18日收盤價PE分別為38.73x/26.30x/20.84x，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：項目交付進度不及預(yù)期，市場拓展不及預(yù)期，自研產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，市場競爭加劇
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