>> 國盛證券-投資策略：二次探底后，全年A股盈利如何看？-230519
| 上傳日期： |
2023/5/20 |
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| 993KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
張峻曉 |
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本文作為23Q1財報分析的第三篇——預(yù)測篇，重點對以下問題進(jìn)行分析：1）2023年預(yù)計A股盈利走勢如何；2）上市板塊間景氣分化將如何演繹；3）七大行業(yè)風(fēng)格業(yè)績后續(xù)如何呈現(xiàn)；4）財務(wù)視角如何衡量供給出清行業(yè)。
二次探底后，全年A股盈利如何看？
——A股盈利23Q1二次探底后有望企穩(wěn)回升?；仡?006年至今A股盈利周期，每次下行區(qū)間的持續(xù)時間約為2年，本輪盈利周期在21Q1見頂，對應(yīng)23H1見底，A股23Q1二次探底后大概率企穩(wěn)回升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時，22Q2與22Q4低基數(shù)有望助力A股業(yè)績上行。
——2023年全A/非金融業(yè)績增速預(yù)計12.00%/15.45%。防疫政策放開、房地產(chǎn)政策加碼后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確立大方向向上。23Q2，低基數(shù)有望驅(qū)動A股盈利上行。23H2，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長將驅(qū)動A股盈利繼續(xù)改善，其中23Q4對應(yīng)上年同期較強的低基數(shù)效應(yīng)，改善幅度有望強于23Q3。
雙創(chuàng)景氣分析與上市板盈利展望。
——23Q1雙創(chuàng)景氣有何變化？23Q1創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速環(huán)比改善，醫(yī)藥拖累收窄、電新拉動增強；23Q1科創(chuàng)板業(yè)績增速顯著惡化，醫(yī)藥、電子拖累加大，電新拉動收窄。
——預(yù)計2023全年主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板業(yè)績增速分別為11.72%/18.75%/10.43%。主板2023年業(yè)績走勢大概率與全A保持同步；創(chuàng)業(yè)板業(yè)績年內(nèi)隨醫(yī)藥與TMT盈利改善有望逐期上行；科創(chuàng)板23Q1業(yè)績惡化主因電新、電子與醫(yī)藥高基數(shù)，此后盈利有望逐季改善。
七大行業(yè)風(fēng)格業(yè)績走勢展望。
——預(yù)計金融穩(wěn)定盈利穩(wěn)增（11.83%），上游資源盈利承壓（-11.94%），中游制造/科技TMT/必需消費業(yè)績改善（17.57%/12.79%/16.77%），可選消費/其他服務(wù)大幅提升（66.40%/74.88%）。
——篩選2023年預(yù)期業(yè)績高增且增速較23Q1進(jìn)一步提升的行業(yè)，包括商貿(mào)零售、傳媒、社會服務(wù)、計算機(jī)、美容護(hù)理、紡織服飾、房地產(chǎn)、交通運輸以及公用事業(yè)。
回看三年，哪些行業(yè)供給出清？
——回顧供給側(cè)改革時期鋼鐵、有色金屬等行業(yè)各項財務(wù)指標(biāo)變化趨勢，主要具有以下特征：（1）業(yè)績增長明顯承壓，凈利潤、營收同比負(fù)增；（2）盈利能力顯著惡化，凈利率惡化顯著；（3）投資放緩、庫存回落。
——篩選過去三年供給出清且23Q1確認(rèn)改善的行業(yè)，包括保險、商用車、中藥、互聯(lián)網(wǎng)電商、酒店餐飲、旅游及景區(qū)、教育、航空機(jī)場。
風(fēng)險提示：1、上市公司業(yè)績修正；2、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動；3、政策超預(yù)期變化。
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