>> 中泰證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)周報：電車4月儲能裝機環(huán)比高增，風(fēng)電海纜出海進程加速-230520
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 5385KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾彪,吳鵬,朱柏睿 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
本周鋰電池板塊，據(jù)CESA統(tǒng)計，23年1-4月國內(nèi)電化學(xué)儲能裝機2.52GW/5.04GWh，裝機功率同比增長577%。1-4月新型儲能裝機分別為0.64GW、0.33GW、0.34GW、1.23GW，4月環(huán)比增長263%。5月17日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關(guān)于加快推進充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興的實施意見》，提出加大充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)運營支持力度：多元途徑刺激農(nóng)村地區(qū)新能源汽車消費。根據(jù)各儲能網(wǎng)站統(tǒng)計，23年4月，國內(nèi)儲能EPC和系統(tǒng)招標17.5 GWh，環(huán)比增長56%。5月截至19號，國內(nèi)儲能EPC和系統(tǒng)招標2.2GWh。我們認為短期結(jié)合23年1季度業(yè)績考慮，電池推薦【寧德時代】、【億緯鋰能】；材料推薦【天賜材料】、【尚太科技】。
光伏：國家能源局發(fā)布1-4月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。其中，1-4月光伏新增裝機48.31GW，較去年同期增長186%。今年4月新增光伏14.65GW。1-4月份，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資1802億元，同比增長53.6%。其中，太陽能發(fā)電743億元，同比增長156.3%。光伏行業(yè)的緊平衡產(chǎn)品能夠為相關(guān)環(huán)節(jié)帶來盈利留存，今年產(chǎn)業(yè)鏈限制已從硅料轉(zhuǎn)向高純石英砂，此外大儲放量&topcon放量對于相關(guān)環(huán)節(jié)的可觀收益有望持續(xù)。當前光伏行業(yè)已到歷史估值低位，短期已經(jīng)有反彈趨勢，組件價格已相對去年大幅下調(diào)，需求端無需擔(dān)憂，進入Q2后國內(nèi)地面電站將逐步起量，重點關(guān)注具備α的相關(guān)環(huán)節(jié)：
1）緊缺環(huán)節(jié)石英砂：【歐晶科技】、【 TCL中環(huán)】、【雙良節(jié)能】、【石英股份】（建材組）；2）優(yōu)勢一體化：【晶澳科技】、【晶科能源】、【天合光能】、【隆基綠能】、【東方日升】；3）新電池技術(shù)兌現(xiàn)：【愛旭股份】、【鈞達股份】等。
?、倌孀兤鳎?2Q4業(yè)績表現(xiàn)亮眼，23Q1淡季不淡
22Q4：受益于全球戶儲需求爆發(fā)、俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致的歐洲陽臺系統(tǒng)火熱，疊加IGBT供應(yīng)緩解以及原材料價格下滑，22Q4逆變器企業(yè)業(yè)績延續(xù)增長態(tài)勢，其中固德威、上能電氣、禾望電氣環(huán)比增長達到60%以上，陽光電源、德業(yè)股份均保持超20%的環(huán)比增速，超出市場預(yù)期；昱能科技環(huán)比下降13%，主要系物流成本提升，此外DIY市場渠道混雜、發(fā)力不佳等。
23Q1：一季度為傳統(tǒng)淡季，受春節(jié)假期影響，23Q1逆變器企業(yè)業(yè)績環(huán)比微降，但降幅較小，整體表現(xiàn)淡季不淡，其中陽光電源、錦浪科技、德業(yè)股份環(huán)比降幅均保持在10%以內(nèi)，上能電氣、禾邁股份和昱能科技實現(xiàn)了環(huán)比正增長。固德威環(huán)比下降10%，主要系客戶庫存壓力和消化問題使產(chǎn)品沒有明顯放量，禾望環(huán)比下降19%，主要系風(fēng)能出貨暫未起量，匯兌損益疊加擴展市場投入拉高了費用率；禾邁、昱能分別環(huán)比增長3%/9%，主要系自22Q4開始兩家公司提升了歐洲市場的出貨占比，歐洲市場單位價值大、毛利率高，帶動公司業(yè)績增長。整體來看，23Q1逆變器企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)超出歷史同期，呈現(xiàn)出淡季不淡的趨勢，在手訂單飽滿、出貨量同比提升明顯。
?、诠夥ＡВ盒袠I(yè)盈利承壓，盈利筑底
行業(yè)盈利承壓，盈利筑底。22Q4，光伏玻璃毛利率環(huán)比略有提升，但23Q1，隨著玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)釋放，以及Q1相對淡季的需求，Q1玻璃均價環(huán)比Q4下降6-7%，疊加能源成本還在高位，Q1毛利率環(huán)比Q4仍繼續(xù)承壓，導(dǎo)致龍頭毛利率回落到歷史低位20%左右的水平，同樣，行業(yè)二線承壓更加明顯，毛利率估計下降到10%左右，基本處于虧損邊緣。
Q2及下半年，玻璃盈利有望修復(fù)。成本端看，純堿目前有松動跡象，下半年純堿價格有望呈下降趨勢，此外，天然氣開始進入非供暖期之后，價格也會下降。價格端看，Q2及以后需求逐季度提升，供需情況有望邊際改善，價格端繼續(xù)承壓概率不大，穩(wěn)中有升概率偏高。Q2我們初步測算，福萊特毛利率環(huán)比提升3pct，單平盈利有望修復(fù)至2.5元+/平。
?、勰z膜：盈利Q4見底，Q1環(huán)比大幅改善
價格成本錯位，Q4盈利見底。22Q4，膠膜企業(yè)受需求不及預(yù)期疊加競爭加劇影響，價格環(huán)比Q3下滑了15-20%，同時疊加高價粒子庫存等影響，4季度龍頭毛利率降低至個位數(shù)，單平凈利接近為0，其他膠膜企業(yè)毛利率降低至0%附近，單平凈利為負。
需求向好疊加高價庫存出清，Q1盈利環(huán)比大幅改善。23Q1看，隨著行業(yè)高價粒子庫存逐步出清，以及需求逐月提升，膠膜價格提漲，毛利率環(huán)比呈修復(fù)態(tài)勢，龍頭Q1毛利率修復(fù)到12%左右，單平凈利修復(fù)至0.7元左右，盈利情況環(huán)比大幅改善，其他企業(yè)毛利率也得到一定程度修復(fù)。
Q2及下半年，膠膜盈利有望繼續(xù)修復(fù)。二季度及以后，硅料產(chǎn)能釋放逐步加速，上游成本壓力釋放，刺激需求有望超預(yù)期，拉動組件和膠膜排產(chǎn)上行，粒子和膠膜價格有望逐步提升，疊加今年H2的N型電池組件放量，結(jié)構(gòu)性改善盈利，全年膠膜盈利大概率呈現(xiàn)逐季度提升的趨勢。
?、芄夥y漿：N型快速放量下，龍頭業(yè)績存在上修空間
Q1主要公司出貨環(huán)比增長，單位盈利相對穩(wěn)定，看2季度，預(yù)計主要公司出貨量環(huán)比增速20%+，且隨著Topcon以及低溫漿料占比提升，毛利率有望邊際提升，進一步增厚盈利。
?、葜Ъ埽河呺H改善，彈性逐步釋放。
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