>> 財通證券-香飄飄(603711)4月營收增長強(qiáng)勁，期待即飲旺季表現(xiàn)-230523
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫瑜 |
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事件：5月21日，香飄飄發(fā)布23年1-4月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，23年1-4月公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.74億元，同比增長43.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤104萬元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。業(yè)績增長的主要原因系外部市場環(huán)境改善，公司新的業(yè)務(wù)舉措開展進(jìn)度符合公司預(yù)期，公司業(yè)績實現(xiàn)恢復(fù)性增長。
即飲業(yè)務(wù)啟動有望推動營收持續(xù)增長。公司4月實現(xiàn)營收1.95億元(同比71.1%)，實現(xiàn)歸母凈利潤-480.63萬元。二季度沖泡業(yè)務(wù)進(jìn)入淡季，公司利潤承壓為正常季節(jié)變化，我們預(yù)計即飲產(chǎn)品受益于消費(fèi)場景修復(fù)放量有望推動公司23M4收入持續(xù)增長。23Q1公司實現(xiàn)營收6.8億元，同比增長37.0%，其中23Q1公司沖泡類實現(xiàn)收入4.6億元（同比39.9%）；即飲類實現(xiàn)收入2.1億元（同比34.4%）。實現(xiàn)歸母凈利潤585萬元，較去年同期大幅扭虧。同時23Q1公司毛利率提升10.4pct至31%，我們預(yù)計主要系公司沖泡業(yè)務(wù)提價順利傳導(dǎo)所致。
獨(dú)立團(tuán)隊基本成型，旺季放量值得關(guān)注。據(jù)公司披露，截至4月公司近1000人左右的獨(dú)立即飲銷售團(tuán)隊人員已成型，其中200人是從其他飲料企業(yè)招聘來的總部銷售負(fù)責(zé)人、市場渠道推廣、省級城市客戶主管；基層的業(yè)務(wù)代表700余人（300+原沖泡代表；400+外部招聘）。團(tuán)隊建設(shè)順利有助于公司即飲業(yè)務(wù)旺季鋪貨推動，產(chǎn)品放量值得關(guān)注。產(chǎn)品端來看，MECO果汁茶仍為主力，4月11日MECO官宣新任頭部流量代言人，產(chǎn)品知名度有望進(jìn)一步打開。新品方面瓶裝牛乳茶、蘭芳園凍檸茶試銷順利，期待未來進(jìn)一步放量。
期權(quán)激勵草案目標(biāo)穩(wěn)健，彰顯公司信心。隨著2023年消費(fèi)場景快速修復(fù)，外部擾動逐漸減少，公司股票期權(quán)激勵草案計劃授予公司核心員工1357萬份期權(quán)，占總股本3.3%，另預(yù)留266萬份（占激勵計劃的19.6%），我們預(yù)計后續(xù)引進(jìn)的即飲團(tuán)隊核心成員也有望充分受益。激勵計劃考核目標(biāo)為2023-2025年營收較2022年增長15%/35%/50%，對應(yīng)單年營收增速分別為15%/17%/11%。我們認(rèn)為一方面激勵計劃彰顯公司業(yè)績增長信心，另一方面有望進(jìn)一步提升員工積極性，促進(jìn)公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
投資建議：隨著消費(fèi)場景修復(fù)，公司沖泡業(yè)務(wù)有望通過市場渠道持續(xù)下沉及產(chǎn)品健康化升級推動業(yè)績持續(xù)修復(fù)。同時伴隨獨(dú)立團(tuán)隊搭建完成及品牌推廣的持續(xù)投入，公司即飲業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步放量。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入37.5/43.6/48.3億元，歸母凈利潤2.8/3.5/4.3億元，對應(yīng)PE為29.6/23.4/19.0倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；消費(fèi)場景修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險。
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