>> 安信國(guó)際-港股晨報(bào)-230524
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2023/5/24 |
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安信國(guó)際 |
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安信視點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)減速主導(dǎo)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)
昨日，港股高開后短暫上沖乏力，隨后掉頭向下持續(xù)走弱，午后跌勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。恒生指數(shù)收跌1.25%，報(bào)19431.25點(diǎn)，恒生科技指數(shù)跌1.31%，報(bào)3852.45點(diǎn)，恒生國(guó)企指數(shù)跌1.35%，報(bào)6603.57點(diǎn)。全日市場(chǎng)成交額縮至863.8億港元，南向資金凈買入50.53港元。
個(gè)股來看，世紀(jì)?？?450.HK表現(xiàn)抗壓，盤中漲超3%。世紀(jì)睿科的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受消費(fèi)場(chǎng)景需求和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的雙重影響，未來發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)來自于交個(gè)朋友品牌的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。公司的GMV的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：淘寶直播貢獻(xiàn)2023年增量核心：2022年10月公司開始淘寶直播平臺(tái)首秀，經(jīng)過半年的打磨業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭不減，最近幾個(gè)月穩(wěn)定再淘寶直播熱度前十的水平，2023年我們預(yù)估淘寶業(yè)務(wù)是公司GMV的重點(diǎn)增量；公司成本相對(duì)剛性和費(fèi)用率的下降：伴隨公司業(yè)績(jī)規(guī)模的增長(zhǎng)，主要的成本來自于主播的管理費(fèi)用和激勵(lì)；此外隨著多個(gè)平臺(tái)的擴(kuò)張，早期核心主播羅永浩的直播率必然有所下降，但相應(yīng)的給予了新人培養(yǎng)發(fā)展的機(jī)會(huì)，相應(yīng)的管理費(fèi)用率也隨之有所下降。公司拓展自營(yíng)業(yè)務(wù)夯實(shí)毛利：目前交個(gè)朋友仍然是單一的帶貨平臺(tái)，并未布局自身供應(yīng)鏈，隨著渠道擴(kuò)展逐漸成熟，結(jié)合公司自身所擁有的供應(yīng)鏈資源，預(yù)計(jì)未來自營(yíng)業(yè)務(wù)的拓展將成為夯實(shí)公司毛利的重要驅(qū)動(dòng)。世紀(jì)?？剖前残艊?guó)際5月金股，推薦投資者持續(xù)關(guān)注。
宏觀來看，年初以來人民幣匯率總體經(jīng)歷貶值，而美元指數(shù)也在中樞下行。與2月-3月上旬的反彈相比，本輪美元指數(shù)的中樞和高點(diǎn)均低于上一輪，但美元兌人民幣匯率貶值的幅度卻大于上一輪，這背后或許主要反映了中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的變化。2月-3月上旬，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷積壓需求釋放的階段，經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場(chǎng)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇普遍滿懷信心，這使得面對(duì)美元指數(shù)的上行，人民幣貶值幅度有限，對(duì)一攬子貨幣維持穩(wěn)定。5月中旬以來，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)寬松預(yù)期的小幅降溫，美元指數(shù)再次抬升。盡管本次美元指數(shù)抬升的幅度弱于上一輪，但美元兌人民幣快速貶值，人民幣匯率破“7”。這背后主要反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速的影響，在基本面減速、市場(chǎng)信心弱化的背景下，匯率的波動(dòng)被放大。實(shí)際上5月以來債券市場(chǎng)利率加速下行、人民幣匯率貶值、大宗商品價(jià)格下跌、權(quán)益市場(chǎng)震蕩，反映出市場(chǎng)在對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速定價(jià)。從這個(gè)角度來看，匯率市場(chǎng)的變化與股票、債券市場(chǎng)的波動(dòng)一樣，更多是經(jīng)濟(jì)基本面惡化的結(jié)果，各類資產(chǎn)價(jià)格相互的因果關(guān)系偏弱。往后看，考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的軟著陸、以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能的轉(zhuǎn)向，美元趨勢(shì)上行的概率偏低。同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能確實(shí)在放緩，但年內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有望復(fù)蘇，因此人民幣匯率短期可能表現(xiàn)偏弱，但單邊貶值的風(fēng)險(xiǎn)不高。
分析師：韓致立
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