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晾曬行業(yè)龍頭，盈利能力改善。好太太深耕晾曬領(lǐng)域二十余年，持續(xù)夯實(shí)產(chǎn)品、渠道、品牌建設(shè)，從傳統(tǒng)晾衣架向智能晾衣機(jī)轉(zhuǎn)型升級(jí)，建立線上/線下/工程立體渠道網(wǎng)絡(luò)，確立領(lǐng)導(dǎo)品牌地位，2017-2021年?duì)I收/歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為6.4%/9.9%。2022年受宏觀環(huán)境影響，經(jīng)營(yíng)短暫承壓，2023Q1伴隨經(jīng)營(yíng)環(huán)境好轉(zhuǎn)，公司加速渠道擴(kuò)張，業(yè)績(jī)顯著改善，收入/歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)13.3%/6.6%。
　　智能晾衣機(jī)行業(yè)空間廣闊，競(jìng)爭(zhēng)格局清晰。行業(yè)空間：我們預(yù)計(jì)2030年智能晾衣機(jī)市場(chǎng)規(guī)模能夠達(dá)到112億元（2021-2030年CAGR為11.1%），驅(qū)動(dòng)因素如下：（1）地產(chǎn)回暖疊加經(jīng)營(yíng)環(huán)境好轉(zhuǎn)，裝修需求回暖；（2）老舊小區(qū)改造等存量需求釋放；（3）我國(guó)智能晾衣機(jī)滲透率不足7%，伴隨技術(shù)創(chuàng)新，消費(fèi)痛點(diǎn)逐步優(yōu)化、價(jià)格帶下移、口碑傳播&廠商加大營(yíng)銷，消費(fèi)體驗(yàn)、性價(jià)比以及消費(fèi)認(rèn)知度提升，滲透率有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。競(jìng)爭(zhēng)格局：市場(chǎng)參與者眾多，但頭部陣營(yíng)明確，我們測(cè)算2021年好太太市占率（按銷量）約為32%，2022年京東、天貓平臺(tái)銷售額占比分別為54.9%、35.4%。
　　競(jìng)爭(zhēng)壁壘強(qiáng)化，持續(xù)提升市場(chǎng)份額。產(chǎn)品：技術(shù)儲(chǔ)備深厚，可敏銳捕捉消費(fèi)需求，迭代更新產(chǎn)品；新工廠投產(chǎn)，提高產(chǎn)業(yè)鏈自制比例，供應(yīng)鏈快速?gòu)?qiáng)化。渠道：建立龐大的線下經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，布局天貓、京東、抖音等線上平臺(tái)，綁定頭部地產(chǎn)工程客戶，形成立體銷售網(wǎng)絡(luò)。品牌：根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2022年好太太品牌認(rèn)知度/購(gòu)買率分別為73.1%（同比+0.3pct）/40.2%（同比+1.7pct），遙遙領(lǐng)先第二名。
　　切入智能門鎖賽道，打造第二增長(zhǎng)曲線。價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)洗牌仍在早期，智能門鎖對(duì)安全性、售后服務(wù)及時(shí)性要求較高，好太太在全自動(dòng)電子鎖體、生物識(shí)別算法等方面技術(shù)儲(chǔ)備深厚，且深耕晾曬行業(yè)，具備線上、線下、地產(chǎn)工程全渠道協(xié)同銷售、服務(wù)能力，有望發(fā)揮協(xié)同作用。
　　投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.18億元、20.39億元、23.81億元，同比增長(zhǎng)24.3%、18.6%、16.8%；歸母凈利潤(rùn)3.18億元、3.80億元、4.45億元，同比增長(zhǎng)45.6%、19.4%、17.1%，對(duì)應(yīng)PE估值分別為18X/15X/13X。公司為晾曬行業(yè)龍頭，品牌力、產(chǎn)品力、渠道力優(yōu)勢(shì)顯著，市場(chǎng)需求恢復(fù)、渠道快速擴(kuò)張。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。粶y(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)誤差風(fēng)險(xiǎn)。