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北美經(jīng)銷商去庫(kù)存延續(xù)至一季度
　　JS環(huán)球生活旗下小家電品牌SharkNinja第一季度毛收入同比增長(zhǎng)5.4%，固定匯率下增長(zhǎng)約8.6%，稍好于預(yù)期。在北美地區(qū)，由于經(jīng)銷商自去年第四季度開(kāi)始的去庫(kù)存行動(dòng)延續(xù)到第一季度，以及經(jīng)銷商之一的Bed Bath & Beyond已申請(qǐng)破產(chǎn)，SharkNinja從去年三季度開(kāi)始已經(jīng)停止供貨，各因素導(dǎo)致北美的毛收入同比下跌7.9%。但一季度終端銷售仍實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，主要產(chǎn)品在北美市場(chǎng)份額較去年同期提升0.1 – 0.9百分點(diǎn)，說(shuō)明產(chǎn)品依然受到追捧。管理層表示經(jīng)銷商去庫(kù)存已經(jīng)接近尾聲，將于二季度結(jié)束。管理層對(duì)下半年北美銷售謹(jǐn)慎樂(lè)觀：1.有近20款新品將集中在下半年節(jié)日旺季推出；2.經(jīng)銷商恢復(fù)正訂單增長(zhǎng)將取決于宏觀經(jīng)濟(jì)和零售消費(fèi)的變化。
　　歐洲地區(qū)收入增長(zhǎng)亮眼
　　一季度歐洲地區(qū)毛收入同比增長(zhǎng)69.1%，固定匯率下增長(zhǎng)約86.6%。主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自英國(guó)（占?xì)W洲地區(qū)收入約80%），電煮鍋和食物料理電器在英國(guó)的市場(chǎng)份額分別增長(zhǎng)4.2和5.4百分點(diǎn)。德國(guó)和法國(guó)的銷售正在爬坡階段。公司在意大利和西班牙處于先在線上探索階段，之后再擴(kuò)大規(guī)模至線下渠道。下半年在新品推動(dòng)下，歐洲有望保持較高增長(zhǎng)。
　　亞太區(qū)銷售進(jìn)入新模式
　　在亞太地區(qū)，日本銷售增長(zhǎng)較樂(lè)觀；公司近期已和韓國(guó)新經(jīng)銷商展開(kāi)合作。公司還完成收購(gòu)經(jīng)銷商Mann&Noble集團(tuán)于亞太四國(guó)SharkNinja分銷業(yè)務(wù)。通過(guò)此次收購(gòu)，公司得以在澳大利亞、新西蘭、新加坡和馬來(lái)西亞開(kāi)啟直營(yíng)模式，有利于提升品牌在地區(qū)內(nèi)的知名度和推進(jìn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。由于亞太地區(qū)規(guī)模?。?022占總收入3.4%），實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的能見(jiàn)度較高。
　　維持FY23E收入/凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)同比增長(zhǎng)8.8%/26.0%
　　FY23E成本結(jié)構(gòu)改善明顯，海運(yùn)費(fèi)、原材料價(jià)格和代工廠成本回落，預(yù)計(jì)全年將提升毛利率2個(gè)百分點(diǎn)至39.2%。維持FY23E凈利潤(rùn)4.2億美元預(yù)測(cè)，同比上升26.0%，凈利率7.6%。公司將于近期發(fā)布分拆SharkNinja的通函。管理層表示在分拆完成后，JS環(huán)球生活有望提升派息率。我們維持公司目標(biāo)價(jià)11.34港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)1）海外和國(guó)內(nèi)對(duì)小家電需求低于預(yù)期；2）原材料成本上漲快于預(yù)期；3）分拆計(jì)劃的不確定性。