>> 招商證券-唯品會(VIPS.US)23Q1財報點評：業(yè)績超預(yù)期，用戶同比恢復(fù)正增長-230524
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
大小： |
326KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
丁浙川,李秀敏 |
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唯品會發(fā)布2023Q1財報，本季度營業(yè)收入275.4億元/+9.1%，GMV為485億元/+13.8%，Non-GAAP歸母凈利潤為20.7億元/+45.8%，Non-GAAP歸母凈利率為7.5%/+1.9pct。一季度公司收入及盈利超預(yù)期，穿戴類強勢恢復(fù)及用戶增長驅(qū)動下增長趨勢有望持續(xù)，長期看公司憑借正品特賣心智+供應(yīng)鏈優(yōu)勢，平臺價值將長期穩(wěn)固，維持“強烈推薦”評級。
穿戴類強勢復(fù)蘇驅(qū)動營收及利潤超預(yù)期。23Q1公司營業(yè)收入為275.4億元/+9.1%，GMV為485億元/+13.8%，增長超預(yù)期，主要源于一季度疫情后居民社交活動增加促進服裝品類消費需求增長，平臺穿戴類收入明顯恢復(fù)。利潤端，公司持續(xù)優(yōu)化供給端成本以及精細化運營降低費率，Q1盈利超預(yù)期，實現(xiàn)Non-GAAP歸母凈利潤為20.7億元/+45.8%，Non-GAAP歸母凈利率為7.5%/+1.9pct。隨著宏觀環(huán)境進一步復(fù)蘇、消費者信心不斷恢復(fù)，4、5月平臺服裝美妝品類恢復(fù)趨勢仍然持續(xù)，疊加用戶端穩(wěn)步提升趨勢，預(yù)計Q2及全年收入及盈利將維持穩(wěn)健增長。
活躍用戶恢復(fù)同比正增長，加大用戶端投入有望維持穩(wěn)健增長。23Q1公司活躍用戶為4347萬人，同比增長3.8%，恢復(fù)正增長，同時用戶粘性持續(xù)提升，SUPERVIP會員數(shù)量約630萬人，同比增速超10%。公司不斷加大用戶端投入，增強社交媒體營銷投放提升品牌勢能、技術(shù)賦能提高精準獲客能力，同時貨品端提高品類豐富度，從而帶動購物頻次穩(wěn)健增長，23Q1活躍用戶下單頻次為4.21，同比+6.8%，單量同比+10.8%。預(yù)計在獲客及促活舉措的持續(xù)推進下，平臺用戶規(guī)模及質(zhì)量將維持健康增長趨勢。
毛利率同比提升，營銷支出增長可控。23Q1公司毛利為59.05億元，同比增長17.9%，毛利率為21.44%，同比提升1.6pct，公司持續(xù)優(yōu)化品牌商品供給結(jié)構(gòu)，精細化管理SKU、有效管控貨品毛利，驅(qū)動毛利水平穩(wěn)步提升。費用端，23Q1期間費用率為14.7%，其中營銷費用率為3.04%，同比提升0.3pct，用戶增長策略下預(yù)計公司將基于可控成本加大營銷投放力度，營銷支出或?qū)⑿》鲩L；履約/管理/研發(fā)費用率分別為6.5%/3.8%/1.4%，同比下降0.2/0.4/0.1pct，預(yù)計隨著運營管理效率的持續(xù)提升以及收入規(guī)模的擴大，各項費用率仍具優(yōu)化空間，利潤水平將保持穩(wěn)定。
投資建議：Q1收入及盈利增長超預(yù)期，預(yù)計Q2在穿戴類強勢恢復(fù)及用戶增長驅(qū)動下增長趨勢有望持續(xù)，長期看公司憑借正品特賣心智+供應(yīng)鏈優(yōu)勢，平臺價值將長期穩(wěn)固，預(yù)計2023-2025年收入為1128/1202/1268億元，Non-GAAP歸母凈利潤為79.4/87.2/94.9億元，給予2023年Non-GAAP歸母凈利潤10倍PE，對應(yīng)目標價20.44美元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險；行業(yè)競爭加劇；用戶增長不及預(yù)期。
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