>> 中信證券-晨會-230526
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
大?。?/td>
| 710KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
明明,許英博,王兆宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
▍科技產(chǎn)業(yè)2023年下半年投資策略—人工智能的奇點(diǎn)時刻，創(chuàng)新復(fù)蘇并舉
前瞻研究｜展望2023年下半年，我們認(rèn)為科技產(chǎn)業(yè)投資主線仍然是“AI+數(shù)字經(jīng)濟(jì)”，同時建議關(guān)注行業(yè)創(chuàng)新以及復(fù)蘇節(jié)奏。AI方面，ChatGPT自年初以來已成為現(xiàn)象級產(chǎn)品，推動產(chǎn)業(yè)迎來iPhone時刻，并從“小作坊”走向工業(yè)化時代，人工智能加速發(fā)展，繼續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注算力、算法、應(yīng)用以及終端相關(guān)機(jī)會。數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，近年國家高度重視，政策密集發(fā)布推動板塊邁入高速發(fā)展期。同時我們樂觀看待下半年創(chuàng)新落地及需求復(fù)蘇帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注如智能終端、充電樁、儲能等細(xì)分板塊。
▍信用債2023年下半年投資策略—踏平坎坷，迎難而進(jìn)
固定收益｜冬去春來，上半年中國信用市場一路高歌猛進(jìn)。隨著行情快速演繹，站在年中時點(diǎn)，信用市場再現(xiàn)資產(chǎn)荒格局，且利差水平再度壓縮至歷史低位。同期，信用市場輿情仍不絕于耳，行業(yè)走勢分化的背景下不同信用品類的投資策略亦不能一概而論。展望后市，經(jīng)歷債牛后仍具超額收益的板塊寥寥，下半年信用市場是在此基礎(chǔ)上更進(jìn)一步還是就此止盈？我們基于不同信用債板塊，把握市場背景、風(fēng)險演繹、行業(yè)基本面等維度，并以此闡述我們對下半年信用債的投資策略：從趨勢看，利差仍有下行空間，但極致低位或難重現(xiàn)，等級方面建議關(guān)注中高等級品類配置機(jī)會；期限方面建議仍以高等級中久期為主；板塊方面建議關(guān)注積極化債地區(qū)及優(yōu)質(zhì)地區(qū)園區(qū)城投債、資質(zhì)良好的國有房企與擔(dān)保民企、仍存超額收益的銀行二永債、盈利邊際改善的國有煤鋼等板塊的配置機(jī)會。
▍ 2023年下半年量化選股策略—細(xì)化風(fēng)控，深挖兌現(xiàn)
量化策略｜2023年以來A股市場總體上行，但主體風(fēng)格在大盤、價值、科技主題等領(lǐng)域快速切換，年內(nèi)價值、低波因子表現(xiàn)占優(yōu)，成長、盈利因子持續(xù)走弱，科技主題板塊的超額收益均被如市值、反轉(zhuǎn)等因子所解釋，獲取超額收益的難度高于往年。市場價格的變化本質(zhì)由基本面預(yù)期變化驅(qū)動，當(dāng)前核心寬基指數(shù)的強(qiáng)預(yù)期與弱業(yè)績現(xiàn)象顯著，成長、盈利組合的基本面預(yù)期走弱，僅價值組合的預(yù)期成長性顯著提升。展望下半年，市場主體風(fēng)格弱化下，選股策略應(yīng)精細(xì)化組合風(fēng)險控制，深挖業(yè)績兌現(xiàn)主線。離散化風(fēng)險模型大幅擴(kuò)充解釋變量，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險精細(xì)化描述，基于此的因子動量與純Alpha反轉(zhuǎn)效應(yīng)顯著，當(dāng)前環(huán)境下更應(yīng)重視純Alpha反轉(zhuǎn)策略。業(yè)績兌現(xiàn)一看預(yù)期邊際改善，受業(yè)績驅(qū)動型的預(yù)期改善策略3月后超額收益顯著回升；二看“成長周期向上”的科技板塊主題組合，困境反轉(zhuǎn)策略年內(nèi)月勝率達(dá)80%；三看企業(yè)行為隱含的對未來業(yè)績增速指引，股權(quán)激勵目標(biāo)增速較高個股具備投資價值，股權(quán)激勵精選組合年內(nèi)超額收益為6.82%
▍債市啟明系列—下半年周期債能否依然亮眼？
固定收益｜2023年在資產(chǎn)荒的背景下，信用市場表現(xiàn)亮眼，煤鋼板塊也不例外，我們認(rèn)為過剩產(chǎn)能板塊特別是鋼鐵債已然脫離宏觀基本面的運(yùn)行框架，走出獨(dú)立行情。今年以來不僅凈融資規(guī)模有顯著回暖，且板塊利差整體也處于下行區(qū)間，部分品類利差也基本回到2022年末債市調(diào)整前水平，板塊的賠率較年初有所下降。站在當(dāng)前時點(diǎn)，市場也再度陷入選擇糾結(jié)之中，下半年煤鋼債板塊又該如何參與？是我們本篇報告嘗試解答的問題。
▍農(nóng)林牧漁行業(yè)寵物行業(yè)深度報告—海外視角：消費(fèi)相對韌性，品牌歷久彌新
農(nóng)林牧漁｜短期內(nèi)隨著海外庫存去化進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)2023年國內(nèi)企業(yè)出口業(yè)務(wù)漸迎拐點(diǎn)。中長期來看，寵物仍處“大行業(yè)、小龍頭”階段，國產(chǎn)品牌有望通過產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌和渠道建設(shè)多點(diǎn)突圍，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。推薦聚焦核心自主品牌、成長路徑清晰的中寵股份（002891.SZ），以及戰(zhàn)略調(diào)整持續(xù)顯示成效、自主品牌業(yè)務(wù)加速成長的佩蒂股份（300673.SZ），建議重點(diǎn)關(guān)注擬上市國產(chǎn)寵物食品龍頭乖寶寵物。
▍前瞻研究智慧軌交行業(yè)跟蹤報告—關(guān)注智慧軌交的基本面復(fù)蘇與估值共振邏輯
前瞻研究｜軌道交通系統(tǒng)作為國家交通運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分，近年來持續(xù)吸收人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)進(jìn)步，行業(yè)向智慧化方向發(fā)展趨勢明確，AI+軌交成為人工智能應(yīng)用層面的落地場景之一。在疫情等相關(guān)負(fù)面因素逐步消退后，結(jié)合“十四五”我國軌道交通行業(yè)發(fā)展規(guī)劃的具體要求，我們看好軌道交通行業(yè)在經(jīng)濟(jì)向好的背景下實(shí)現(xiàn)業(yè)績復(fù)蘇的邏輯，并有望通過AI等技術(shù)賦能，提振智慧軌交板塊整體盈利能力，帶來行業(yè)β機(jī)會。建議關(guān)注智慧軌交行業(yè)深度參與者中國通號、佳都科技、廣電運(yùn)通。
▍財(cái)富管理專題系列之三—翻倍基金解析與事后演化特征
組合配置｜短期的高收益通常疊加了風(fēng)格的順周期性，但投資者對于基金風(fēng)格的定位和業(yè)績的周期性始終存在認(rèn)識局限和滯后，把風(fēng)格的順周期認(rèn)定為阿爾法是典型而又代價高昂的錯誤。本報告從收益率長期回歸的視角探究如何應(yīng)對未知的投資風(fēng)格，主要通過翻倍基金的各種統(tǒng)計(jì)，分析其收益回歸的典型特征，提供投資參考。
▍亞馬遜（AMZN.OQ）深度跟蹤報告—正在
|
|
