>> 國盛證券-銀河娛樂(00027.HK)EBITDA扭虧為盈，三期項(xiàng)目順利試業(yè)-230526
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
大小： |
295KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
夏君 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
收入快速恢復(fù)，業(yè)績反彈符合預(yù)期。今年以來，公司訪客量、酒店入住率、博彩收益和零售業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)良好的增長勢頭。1Q23凈收益70.5億港元，同比增長72%，恢復(fù)到2019年同期的54%。其中，博彩/非博彩/建筑材料分別實(shí)現(xiàn)53/10/7億港元的凈收益，占比75%/15%/10%，同比增長83.4%/65.8%/21.4%。1Q23由于員工不足，大約只有60%客房提供服務(wù)，而經(jīng)過勞動力補(bǔ)充，當(dāng)前除了百老匯酒店外，所有客房均可全面提供服務(wù)，預(yù)計(jì)2Q23的物業(yè)利用率有望提升，非博彩業(yè)務(wù)收入可進(jìn)一步大幅增長。盈利方面，公司經(jīng)調(diào)整EBITDA轉(zhuǎn)正，錄得19.1億港元，同比增長232%，EBITDA利潤率為27%，距離2019年同期僅相差3pct，恢復(fù)較好。
博彩板塊分業(yè)務(wù)來看，中場業(yè)務(wù)恢復(fù)較好。VIP業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)碼額為215億港元，毛收入7.9億港元，分別恢復(fù)到2019年同期的10.6%、10.7%；中場業(yè)務(wù)投注額為207億港元，毛收入為49億港元，同比增長86%，投注額和毛收入分別恢復(fù)到2019年的68%、67.2%；角子機(jī)入箱額為86億港元，毛收入錄得3.4億港元，分別恢復(fù)到2019年同期的53%、55.6%。
三期項(xiàng)目順利試業(yè)，萊佛士、安達(dá)仕即將開業(yè)。4月，銀河國際會議中心順利試業(yè)并成功舉辦了首場MICE活動。綜藝館也已經(jīng)完成試業(yè)，并舉辦了兩場世界級韓國流行音樂組合演唱會。萊佛士和安達(dá)仕酒店亦即將開幕，為公司帶來1150間客房增量，使得公司酒店房間總數(shù)增加到6000間。整個三期項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)將大幅拉動公司非博彩業(yè)務(wù)的成長。此外，四期項(xiàng)目仍在穩(wěn)步推進(jìn)中，建成后酒店房間總數(shù)可增至7500間，進(jìn)一步大幅提升接待能力。
二季度澳門旅游及博彩數(shù)據(jù)持續(xù)向好。游客量方面，根據(jù)澳門旅游數(shù)據(jù)，2023年1-4月，到訪澳門游客分別同比增長101%/143%/271%/275%至140/159/196/227萬人次，1-4月累計(jì)游客量恢復(fù)至2019年同期的52%。博彩毛收入方面，根據(jù)澳門博彩檢查協(xié)調(diào)局，1Q23累計(jì)澳門博彩毛收入同比增長95%至346億澳門元，恢復(fù)至2019年同期的45%。而4月份在此基礎(chǔ)上繼續(xù)增長，4月澳門博彩毛收入錄得147億澳門元，同比增長450%，恢復(fù)到2019年同期的62%。1-4月累計(jì)實(shí)現(xiàn)494億澳門元，同比增長141%，恢復(fù)至2019年同期的49%。我們預(yù)計(jì)，隨著澳門勞動力短缺問題的解決，博彩行業(yè)整體業(yè)績將進(jìn)一步恢復(fù)。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年收入分別為399.4/491.1/524.1億港元，同比增長248.1%/23.0%/6.7%；歸母凈利潤分別為83.3/134.7/154.1億港元，同比增長342.7%/61.6%/14.4%，EBITDA分別為113.4/169.7/195.4億港元。目前市值對應(yīng)18x 2023e EV/EBITDA，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銀河四期落成慢于預(yù)期風(fēng)險；博彩顧客消費(fèi)力降低的影響；國內(nèi)資金監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險。
|
|
