>> 西部證券-宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)：統(tǒng)計(jì)局和財(cái)政部利潤增速為何背離？-230528
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
邊泉水,劉鎏,宋進(jìn)朝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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周度觀點(diǎn)：
5月27日，國家統(tǒng)計(jì)局公布1-4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額下降20.6%。而前一天，財(cái)政部公布1-4月國有及國有控股企業(yè)利潤總額同比增長15.1%。兩組利潤增速數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大幅度偏離。
從歷史上看，國家統(tǒng)計(jì)局和財(cái)政部企業(yè)利潤數(shù)據(jù)并不總是一致，今年漲跌方向出現(xiàn)背離引發(fā)關(guān)注。2021年兩組數(shù)據(jù)曾出現(xiàn)更大幅度的偏差。2021年1-4月，財(cái)政部公布的國有及國有控股企業(yè)利潤總額同比增長240%，遠(yuǎn)高于同期統(tǒng)計(jì)局公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額增速106.1%。2021年兩組數(shù)據(jù)增速出現(xiàn)較大缺口和前一年的基數(shù)有關(guān)。2020年1-4月，財(cái)政部公布的國有及國有控股企業(yè)利潤總額同比下跌59.7%，跌幅超過統(tǒng)計(jì)局公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額跌幅27.4%。但2020年和2021年兩組數(shù)據(jù)漲跌方向基本一致，今年兩組數(shù)據(jù)在方向上出現(xiàn)背離，因而引起更多關(guān)注。（圖表1）
兩組數(shù)據(jù)不一致主要是因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)口徑存在較大差異：
國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)范圍是全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)，即年主營業(yè)務(wù)收入為2000萬元及以上的工業(yè)法人單位。
財(cái)政部統(tǒng)計(jì)范圍是全國國有及國有控股企業(yè)，包括國資委、財(cái)政部履行出資人職責(zé)的中央企業(yè)、中央部門和單位所屬企業(yè)以及36個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市）的地方國有及國有控股企業(yè)、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)所屬國有及國有控股企業(yè)，不含國有一級(jí)金融企業(yè)。
兩組數(shù)據(jù)的交集是國有及國有控股工業(yè)企業(yè)，但國家統(tǒng)計(jì)局和財(cái)政部的數(shù)據(jù)均包含對(duì)方未包含的企業(yè)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)包含非國有規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)，不在財(cái)政部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。財(cái)政部數(shù)據(jù)包含國有及國有控股非工業(yè)企業(yè)，不在統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。從企業(yè)規(guī)?？?，統(tǒng)計(jì)局公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)2022年?duì)I業(yè)收入為137.9萬億元，其中國有及國有控股工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入36.5萬億元；財(cái)政部公布的2022年國有及國有控股企業(yè)營業(yè)收入為82.6萬億元。因此，國有及國有控股工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入約占統(tǒng)計(jì)局規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)26%，占財(cái)政部國有及國有控股企業(yè)44%。（圖表2）
今年以來，統(tǒng)計(jì)局和財(cái)政部數(shù)據(jù)背離主要因?yàn)樾袠I(yè)走勢不同。
工業(yè)企業(yè)無論國有還是非國有利潤跌幅都比較大。國家統(tǒng)計(jì)局公布的1-4月工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比下跌20.6%，國有及國有控股工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比下跌17.9%。由此可推算非國有規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比下跌22.1%。因此，非國有工業(yè)企業(yè)利潤跌幅比國有工業(yè)企業(yè)利潤更大一些；但無論是國有工業(yè)及國有控股企業(yè)還是非國有工業(yè)企業(yè)，今年以來利潤跌幅都比較大。（圖表3）
國有及國有控股企業(yè)中，非工業(yè)企業(yè)利潤同比大幅增長。根據(jù)財(cái)政部公布的1-4月國有及國有控股非金融企業(yè)利潤累計(jì)同比增速15.1%和國家統(tǒng)計(jì)局公布的1-4月國有及國有控股工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比增速-17.9%可以推算國有及國有控股非工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比增長108%（圖表4）。
非工業(yè)相關(guān)指標(biāo)同比高增長一方面因?yàn)橐咔楹笮迯?fù)幅度超過工業(yè)，同時(shí)也受益于去年同期上海疫情造成的低基數(shù)。從統(tǒng)計(jì)局公布的工業(yè)增加值和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速也可以看到，4月份服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長13.5%，遠(yuǎn)高于工業(yè)增加值同比增速5.6%（圖表5）。4月份制造業(yè)PMI降至49.2%，進(jìn)入收縮區(qū)間，而非制造業(yè)PMI仍處于56.4%的歷史相對(duì)高位（圖表6）。非工業(yè)企業(yè)和服務(wù)業(yè)去年4月份受疫情沖擊都要大于工業(yè)企業(yè)，也造成今年4月份同比增速偏高。
疫情以來，非國有企業(yè)利潤增速總體偏慢，給投資和就業(yè)造成拖累。從2019至2023年1-4月份的四年累計(jì)增速看，國有及國有控股工業(yè)企業(yè)利潤總額年均增長9.7%，明顯高于非國有工業(yè)企業(yè)利潤增速平均增速3.3%（圖表7）。非國有企業(yè)利潤增長緩慢導(dǎo)致民間投資意愿不足，過去四年1-4月民間投資累計(jì)同比增長2.6%，明顯低于國有及國有控股企業(yè)投資四年平均增速7.1%（圖表8）。非國有企業(yè)盈利增長緩慢，也給就業(yè)帶來壓力。2022年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)就業(yè)人數(shù)7357萬人；其中國有及國有控股企業(yè)約占16%，非國有工業(yè)企業(yè)約占84%（圖表9）。非國有企業(yè)吸納就業(yè)多，對(duì)于整體就業(yè)影響大。今年以來，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)就業(yè)人數(shù)仍在收縮（圖表10）。
下半年企業(yè)盈利仍然面不確定性。往前看，服務(wù)業(yè)修復(fù)斜率可能放緩；如果房地產(chǎn)銷售放緩、外需增速下滑，企業(yè)盈利仍將面臨壓力。4月份工業(yè)增加值增速放緩程度遠(yuǎn)超預(yù)期，貸款節(jié)奏減慢，投資增速有所放緩。近期媒體報(bào)道網(wǎng)約車就業(yè)快速增長[1]，反映就業(yè)仍然面臨較大壓力。下半年經(jīng)濟(jì)仍然面臨不確定性，穩(wěn)投資、穩(wěn)就業(yè)可能需要進(jìn)一步加大宏觀政策寬松力度。
上周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：
國內(nèi)：1）工業(yè)企業(yè)利潤。4月工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長3.8%，增速回升，受益于去年同期低基數(shù)。工業(yè)企業(yè)利潤同比下跌18.2%，跌幅仍然較大。工業(yè)企業(yè)經(jīng)營仍然面臨壓力，工業(yè)企業(yè)負(fù)債率上升至57.3%，應(yīng)收賬款平均回收期上升至63.1天；產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升至20.8天。2）月末短端資金利率上升。上周R007上升20bp至2.15%；1年期AAA同業(yè)存單利率下降4bp至2.42%；10年期國債收益率上升1bp至2.72%。3）
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