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投資摘要：
　　從高頻指標來看，5月生產和需求端并未出現(xiàn)顯著的好轉，開工率、乘用車銷量和商品房銷售仍環(huán)比走弱，韓國出口負增長或指示較大的外貿壓力。預計5月各項經濟指標難以出現(xiàn)較大幅度的提升，制造業(yè)PMI大概率位于榮枯線以下。
　　居民出行環(huán)比走平
　　基數(shù)作用下主要城市地鐵客運量增速提升，但環(huán)比出現(xiàn)疲態(tài)。截至27日，5月十大主要城市地鐵客運量日均值5440.9萬人次，同比增長98.1%，增速在去年基數(shù)的作用下繼續(xù)上升。環(huán)比來看，5月地鐵日均客運量較4月環(huán)比下降4.5%，增速逐步走平，預計未來規(guī)模也將保持穩(wěn)定。
　　航班執(zhí)行架次環(huán)比保持穩(wěn)定。截至27日，5月國內航班執(zhí)行架次日均值1.3萬，去年同期受外部沖擊的影響，國內航班執(zhí)行架次日均值僅為0.5萬，由此導致今年同比增速長期保持高位。環(huán)比來看，5月國內航班執(zhí)行架次日均值環(huán)比增長1%，增速逐步收斂。
　　工業(yè)生產降速
　　高爐、石油瀝青裝置開工率下行，全/半鋼胎開工率高位回落。根據最新數(shù)據，5月高爐開工率周均值81.9%，較4月回落2.2個百分點；5月石油瀝青裝置開工率周均值31.6%，較4月下降5.5個百分點，工業(yè)生產與基建均出現(xiàn)降溫的跡象。截至25日，5月全/半鋼胎開工率周均值分別為59.2%、68.2%，較4月分別小幅回落8、4.4個百分點。
　　乘用車零售同比、環(huán)比均走弱。截止21日，5月乘用車零售量日均值5萬輛，同比增長16.5%，增速較4月下降37.5個百分點。去年5月乘用車零售較4月出現(xiàn)較大幅度的改善，導致今年同比增速出現(xiàn)波動，進入6月后，乘用車零售量繼續(xù)走高，預計今年下半年乘用車零售量同比增速將面臨下行壓力。從環(huán)比來看，5月乘用車零售量日均值較4月下降10.3%，對社零增速的拉動有限。
　　生產資料價格缺乏上行動力
　　水泥、螺紋鋼價格持續(xù)負增長。截至26日，5月水泥價格指數(shù)、螺紋鋼價格周均值分別同比下降19.9%、23%，環(huán)比也呈下降趨勢，主要原因是去年同期價格處于較高位置以及今年的需求不振。
　　動力煤價格同比保持穩(wěn)定，生產資料價格加速下降。截至26日，5月動力煤價格周均值同比下降5.3%，環(huán)比與上月持平。整體來看，生產資料價格降幅今年經歷小幅收窄后再次擴大，國內需求的達峰疊加基數(shù)效應使生產資料價格仍有較強的下行壓力。下半年隨著去年高基數(shù)效應的退出，同比讀數(shù)或可得到一定的支撐，但外需的走弱以及房地產市場的蕭條使得環(huán)比讀數(shù)仍有下降空間。
　　需求修復或已達峰
　　商品房成交面積同比增速趨緩，環(huán)比降幅較上月收窄。截至27日，5月30大中城市商品房成交面積日均值同比增長16.2%，增速較4月下降15個百分點；5月環(huán)比下降6.3%，降幅較4月收窄14.3個百分點。從絕對量來看，今年日均成交面積與2021年同期相比有較大差距，未來若無需求側的政策支持，預計房地產市場的修復將經歷較長的時間，對整體經濟的需求端也將形成持續(xù)拖累。
　　出口壓力仍未顯著緩解。截至5月26日，SCFI和CCFI在經歷4月末的下降后逐步企穩(wěn)，同時SCFI高于CCFI反映集裝箱即期需求走強。韓國前20日出口金額同比下降16.1%，降幅較4月進一步擴大，出口增速的高度不宜高估。
　　風險提示：居民消費需求超預期修復、海外需求保持強勁、地產銷售超預期回暖、政策風險。