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資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，證券行業(yè)邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，“國(guó)際化”是部分大中型券商在長(zhǎng)期戰(zhàn)略中的重要落子，也是行業(yè)“打造航母級(jí)頭部券商”宏圖下的方向引領(lǐng)。尤其在當(dāng)前中美摩擦顯著、地緣政治局勢(shì)緊張的背景下，金融機(jī)構(gòu)的“國(guó)際化”既面臨更為復(fù)雜的外部環(huán)境，同時(shí)也承擔(dān)了更重要的長(zhǎng)期使命。當(dāng)前存在的制造業(yè)外遷、供應(yīng)鏈分離、高技術(shù)開發(fā)與引進(jìn)“卡脖子”的現(xiàn)象，給我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了一定的壓力。但隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)和機(jī)構(gòu)參與國(guó)際資本市場(chǎng)的投融資活動(dòng)不斷增多，外國(guó)資本參與中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的程度也在不斷加深。對(duì)證券金融業(yè)雙向開放的鼓勵(lì)，也是“實(shí)業(yè)全球化脫鉤”壓力下的應(yīng)對(duì)與緩沖。
　　中資券商出海發(fā)展，動(dòng)力源于海外頭部機(jī)構(gòu)的發(fā)展軌跡、客戶的融資需求以及自身對(duì)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的追求。(1)歐美著名的證券公司擁有悠久歷史，并且在發(fā)展歷程中穿越了多次周期，海外業(yè)務(wù)為其生存與繁榮作出了較大貢獻(xiàn),高盛、摩根士丹利為美國(guó)機(jī)構(gòu)，本地資本市場(chǎng)規(guī)模大，投融資需求旺盛，因此本土業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)超過(guò)60%；而巴克萊、匯豐控股、德意志銀行等歐洲地區(qū)的機(jī)構(gòu)，缺乏美國(guó)這樣龐大而單一的市場(chǎng)，因此非本土業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)可以超過(guò)60%甚至更高;(2)服務(wù)于企業(yè)客戶的實(shí)際需求，對(duì)于部分有直接融資需求的企業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)去至今面臨的市場(chǎng)資金供給有限、發(fā)行上市門檻高、時(shí)間周期長(zhǎng)等問(wèn)題還未完全解決，也有企業(yè)自身開展境外業(yè)務(wù)，產(chǎn)生相應(yīng)的境外投融資和風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，因此利用海外資本市場(chǎng)進(jìn)行跨境融資的需求仍然強(qiáng)勁；(3)為與國(guó)際實(shí)踐接軌，中資券商也會(huì)通過(guò)直接收購(gòu)海外擁有先進(jìn)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的公司進(jìn)行國(guó)際化布局。
　　券商香港子公司資產(chǎn)和營(yíng)收規(guī)模呈上升趨勢(shì)。由于文化、地理位置相近以及資本市場(chǎng)發(fā)展較為成熟等原因，香港成為中資證券公司出海的“橋頭堡”，基于該地布局的海外業(yè)務(wù)平臺(tái)目前在資產(chǎn)、收入和利潤(rùn)的體量上對(duì)集團(tuán)母公司已有一定貢獻(xiàn)。當(dāng)前，140家中資證券公司中有34家在港布局了券商子公司，自2011年中信證券H股IPO至今，已有13家券商實(shí)現(xiàn)了A+H上市，業(yè)務(wù)開展與資本運(yùn)作形成良好循環(huán)。中資券商在港業(yè)務(wù)布局多為傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及投行業(yè)務(wù)，資本金消耗低但競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。頭部10家在港子公司的總資產(chǎn)平均值在900-1000億元左右，營(yíng)收平均值在30-35億元左右，凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，但占集團(tuán)整體凈利潤(rùn)比重平均不足10%，2022年形成了負(fù)面拖累。海通國(guó)際控股，2018年和2019年表現(xiàn)較好，對(duì)集團(tuán)貢獻(xiàn)利潤(rùn)占比超過(guò)20%，但2022年大幅下滑至-88.3%；中金國(guó)際則貢獻(xiàn)較大并且相對(duì)穩(wěn)定，2019-2022年占比均超過(guò)30%；增長(zhǎng)最快的華泰國(guó)際占比從2017年的6.5%提升至2022年的17.3%。
　　 2022年海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)對(duì)券商海外業(yè)務(wù)帶來(lái)嚴(yán)苛考驗(yàn)。整體來(lái)看五家香港上市券商子公司共實(shí)現(xiàn)收入8.6億港元，同比下降91.8%。其中各個(gè)業(yè)務(wù)條線收入均有下滑，特別是自營(yíng)業(yè)務(wù)收入2022年由正轉(zhuǎn)負(fù)，從2021年27.8億港元下降至-35.7億港元，形成最大拖累項(xiàng)。經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用四個(gè)條線同比降幅分別為-36.5%/-63.6%/-35.4%/-25.6%。
　　不可否認(rèn)中資券商的海外業(yè)務(wù)在2022年受到了較為嚴(yán)重的沖擊，但應(yīng)該認(rèn)識(shí)到其中存在的周期性和偶發(fā)性因素。在我國(guó)鼓勵(lì)資本市場(chǎng)雙向開放以及金融機(jī)構(gòu)出海展業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)跨境融資需求保持旺盛的背景下，中資券商仍應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持國(guó)際化戰(zhàn)略和賦能實(shí)體產(chǎn)業(yè)的方向不動(dòng)搖，但是在海外經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中需要繼續(xù)完善資產(chǎn)配置理念和風(fēng)控措施，并且尋求更加多元有效的資本補(bǔ)充渠道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治局勢(shì)及國(guó)際關(guān)系持續(xù)惡化；國(guó)內(nèi)外金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化；證券公司自營(yíng)投資繼續(xù)大幅虧損。