>> 萬聯(lián)證券-瑞豐銀行(601528)首次覆蓋：資本充裕資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善-230601
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
郭懿 |
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投資要點:
83%的資產(chǎn)集中于紹興市柯橋區(qū)：瑞豐銀行83%的資產(chǎn)集中在柯橋區(qū)，義烏區(qū)的資產(chǎn)占比5%。從營收貢獻的角度看，柯橋區(qū)的營收占比76.18%，義烏區(qū)的營收占比為11.82%。
對公信貸占比提升，零售個人經(jīng)營貸占比高：截至2022年，總資產(chǎn)達到1596億元。過去4年，貸款保持較快增長，占總資產(chǎn)的比重持續(xù)提升至62.6%。對公貸款和個人貸款占比分別為40.9%和51.6%。過去兩年，對公貸款同比大幅多增，占比上升8.3個百分點。零售貸款中個人經(jīng)營貸占比49%，而且個人經(jīng)營性貸款的持續(xù)增長，是零售貸款新增的主要貢獻來源。
資本充裕，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善：瑞豐銀行當前的核心一級資本充足率14.4%，仍處于較高水平，此外仍有50億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行計劃。較為充裕的資本，為后續(xù)公司規(guī)模的增長提供了較強的支撐。另外，過去幾年，公司的資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，截至2022年末，不良率下降至1.08%，關(guān)注率下降至1.45%。
投資永康農(nóng)商行優(yōu)化戰(zhàn)略布局：由于永康農(nóng)商行較高的盈利水平，以及相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量，投資永康農(nóng)商銀行不僅提升了瑞豐銀行的資本使用效率，也進一步優(yōu)化了在金華地區(qū)的戰(zhàn)略布局，有利于與義烏支行形成良好的協(xié)同作用，助力瑞豐銀行異地發(fā)展。
盈利預測及投資建議：瑞豐銀行堅持“支農(nóng)支小，服務(wù)社區(qū)”定位，采用業(yè)務(wù)創(chuàng)新，模式創(chuàng)新，數(shù)字化以及參股等多種方式不斷的拓展服務(wù)范圍，使得規(guī)模保持較快增長。此外，在良好的區(qū)位環(huán)境優(yōu)勢下，不斷的完善風險管理體系，強化貸前貸中貸后“全流程”管理，有效提升業(yè)務(wù)風險管理效果，整體資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好。我們測算的公司2023年-2025年營收同比增速13.92%/15.19%和15.91%，凈利潤同比增速為18.7%/16.48%和16.68%。按照最新股本計算的EPS分別為0.92元/1.08元和1.26元。綜合公司當前較低的估值以及公司未來幾年規(guī)模有望保持較快擴張，首次覆蓋，給予公司增持評級。
風險因素：銀行業(yè)整體受宏觀經(jīng)濟、貨幣政策以及監(jiān)管政策的影響較大，經(jīng)濟以及相關(guān)政策的變動，都將對銀行的經(jīng)營產(chǎn)生重要影響。包括凈息差的變動、資產(chǎn)質(zhì)量預期等。
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