>> 華創(chuàng)證券-【宏觀月報】美股ERP再度觸及歷史極端低位-230603
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜 |
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事項
5月全球大類資產(chǎn)總體表現(xiàn)為：美元（2.62%）>0%>全球股票（-1.09%）>全球債券（-1.95%）>人民幣（-2.67%）>大宗商品（-6.50%）。
主要觀點
十張圖速覽全球資產(chǎn)脈絡(luò)。
美國主權(quán)債務(wù)CDS迅速回落。美國債務(wù)上限是近期市場最為關(guān)注的熱點，導(dǎo)致市場對美債違約風(fēng)險的擔(dān)憂，美國主權(quán)債務(wù)1年期、5年期CDS迅速上升，美債波動率也有所提高。隨著美國眾議院議長麥卡錫披露兩黨達(dá)成協(xié)議細(xì)節(jié)，美國主權(quán)債務(wù)CDS迅速回落，美債波動率也開始下降。
美股ERP再次跌至歷史極端低位。ERP是投資者主動承擔(dān)風(fēng)險購買風(fēng)險資產(chǎn)能夠獲得的風(fēng)險補償溢價，可以用來衡量股債性價比。截至2023年5月底，美股ERP短暫反彈后再次跌至歷史極端低位，歷史分位數(shù)一度降至0.8%。
美股信息技術(shù)指數(shù)與原材料指數(shù)走勢持續(xù)分化。近期標(biāo)普500在科技股的推動下持續(xù)上漲，普遍認(rèn)為圍繞ChatGPT概念的人工智能浪潮是投資者看漲科技股的主要動力。與之相反的是，美國通脹回落、大宗商品價格下降以及全球經(jīng)濟衰退的背景下，標(biāo)普500原材料指數(shù)代表的周期板塊持續(xù)回落。
市場普遍預(yù)期全球經(jīng)濟將“軟著陸”。根據(jù)2023年5月的美國銀行全球基金經(jīng)理調(diào)查，基金經(jīng)理認(rèn)為全球經(jīng)濟軟著陸的概率要大于硬著陸。
全球ETF資金主要流向美國和中國。2023年5月全球ETF資金主要流向美國和中國，單月流入規(guī)模分別為392.82和155.34億美元。年初至今，全球ETF資金流向美國和中國的規(guī)模分別為1120和182億美元。
新興市場中南非、土耳其的主權(quán)債務(wù)CDS明顯上升。新興市場中土耳其和南非的主權(quán)債務(wù)CDS明顯上升，年初至今分別上升86BP和70BP。而亞洲新興市場中僅有泰國的主權(quán)債務(wù)CDS近期略有上升，過去一個月上升了6BP。
全球奢侈品價格指數(shù)跟隨人民幣匯率貶值而回落。中國市場是奢侈品消費的重要市場，中國經(jīng)濟的預(yù)期以及中國消費者的消費能力對于奢侈品價格會有重要影響。與此同時，人民幣匯率同樣反映了市場對中國經(jīng)濟的預(yù)期。過去的一年中我們可以看到MSCI全球紡織服裝與奢侈品指數(shù)的走勢與美元兌人民幣匯率基本一致。
A股行業(yè)輪動速度持續(xù)回落。行業(yè)輪動速度反映的是市場對當(dāng)下投資主題的共識或者分歧程度。我們采用中信一級行業(yè)的日度收益排名，然后對每日的排名計算變化，并對環(huán)比變化做絕對值求和，從而得到行業(yè)排名變化的絕對水平。
可以發(fā)現(xiàn)，自ChatGPT概念引發(fā)市場關(guān)注后，行業(yè)輪動速度迅速下降，TMT以及金融成為市場相對看好的兩個板塊。
A股上市中國企以及民企的利潤增速預(yù)測下降。萬得一致利潤預(yù)期反映的是市場上的證券分析師對所覆蓋的公司2023年利潤總額的預(yù)測。我們統(tǒng)計了全部A股中有研究員發(fā)布利潤總額預(yù)測的上市公司，并將其分為民營企業(yè)和國有企業(yè)，統(tǒng)計其利潤增速預(yù)測的時間序列?？梢园l(fā)現(xiàn)，年初至今，證券分析師對民企上市公司、國企上市公司的利潤增速預(yù)測持續(xù)回落。
近期銅價與滬深300走勢基本一致。國際銅價經(jīng)?？梢苑从持袊?jīng)濟的走向，因為作為制造業(yè)大國，中國是銅最主要的進(jìn)口國與消費國，中國經(jīng)濟的好壞將通過供需影響銅價。與此同時，股市理論上也是經(jīng)濟的晴雨表，但是股市走勢受到多種驅(qū)動因素的影響。過去半年來，滬深300指數(shù)與銅價走勢基本一致，或說明近期滬深300由投資者的經(jīng)濟預(yù)期來決定。
全球基金經(jīng)理調(diào)查：全球經(jīng)濟衰退以及銀行信貸危機是機構(gòu)的主要關(guān)注點。
根據(jù)美銀全球基金經(jīng)理調(diào)查報告，全球經(jīng)濟衰退以及銀行信貸危機是最大的尾部風(fēng)險。在2023年4月，35%的基金經(jīng)理認(rèn)為銀行信貸危機和全球經(jīng)濟衰退是最大的尾部風(fēng)險，其次是通脹居高不下令央行維持鷹派（34%），系統(tǒng)性信用事件是第3位（16%）。到了2023年5月，33%的基金經(jīng)理認(rèn)為銀行信貸危機和全球經(jīng)濟衰退是最大的尾部風(fēng)險，其次是通脹居高不下（29%），第3位是地緣政治風(fēng)險（15%）。
全球大類資產(chǎn)：美元> 0>全球股票>全球債券>人民幣>大宗商品。
5月全球大類資產(chǎn)總體表現(xiàn)為：美元（2.62%）>0%>全球股票（-1.09%）>全球債券（-1.95%）>人民幣（-2.67%）>大宗商品（-6.50%）。
金融債>企業(yè)債>國債> 0>中證500>創(chuàng)業(yè)板>滬深300。
股票方面，A股主要指數(shù)全面下跌；債券方面，債券整體上漲0.4%；商品方面，主要大宗商品全面下跌。
風(fēng)險提示：
美聯(lián)儲貨幣政策超預(yù)期，俄烏沖突持續(xù)擴大。
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