>> 華創(chuàng)證券-【宏觀專題】經(jīng)濟(jì)體感的分歧：務(wù)工人員、宏觀分析師、基金經(jīng)理-230602
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
大小： |
1824KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張瑜,陸銀波 |
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核心觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)的冷與暖，不同的人有不同的感知方式，在一些特殊的年份差別或較大。我們選擇三個(gè)有代表性的人群，務(wù)工人員（農(nóng)民工）、基金經(jīng)理、宏觀分析師，來觀察他們感知經(jīng)濟(jì)的方式和當(dāng)下對(duì)經(jīng)濟(jì)的感受。對(duì)于務(wù)工人員（農(nóng)民工），可能主要以自身的就業(yè)、收入來感知經(jīng)濟(jì)冷暖，今年的感受可能是就業(yè)機(jī)會(huì)有所增多的一年（偏暖）。對(duì)于基金經(jīng)理，可能主要以上市公司的業(yè)績(jī)來感知經(jīng)濟(jì)冷暖，今年的感受可能是上市公司業(yè)績(jī)壓力較大的一年（偏冷）。對(duì)于宏觀分析師，可能主要以宏觀數(shù)據(jù)感知經(jīng)濟(jì)，即，更關(guān)注全國(guó)整體的情況，今年的感受可能是弱復(fù)蘇之年（居中）。
一、三類人的視角有什么不一樣？
1）對(duì)于務(wù)工人員（農(nóng)民工），可能主要以自身的就業(yè)、收入來感知經(jīng)濟(jì)冷暖。這類人群的一個(gè)簡(jiǎn)單畫像是：數(shù)量多，收入水平不算高，30歲以上占比近80%，從業(yè)分布上以制造業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)郵政業(yè)、住宿餐飲業(yè)、居民服務(wù)修理和其他服務(wù)業(yè)為主。
2）對(duì)于基金經(jīng)理，可能主要以上市公司的業(yè)績(jī)來感知經(jīng)濟(jì)冷暖。而上市公司這類主體，一個(gè)簡(jiǎn)單畫像是：數(shù)量少，單戶營(yíng)收高，總營(yíng)收占經(jīng)濟(jì)比重低。
3）對(duì)于宏觀分析師，可能主要以宏觀數(shù)據(jù)感知經(jīng)濟(jì)，即，更關(guān)注全國(guó)整體的情況。例如，更關(guān)注全國(guó)居民的消費(fèi)傾向，更關(guān)注行業(yè)的整體營(yíng)收情況。
二、三類人眼中的經(jīng)濟(jì)修復(fù)有什么不一樣？
?。ㄒ唬﹦?wù)工人員：就業(yè)機(jī)會(huì)明顯增多的一年
主要現(xiàn)象：今年1季度外出務(wù)工農(nóng)民工數(shù)量達(dá)到18195萬人，創(chuàng)同期歷史新高。而過去三年，從年末外出務(wù)工農(nóng)民工數(shù)量看，均明顯低于2019年。
背后原因：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的環(huán)節(jié)對(duì)農(nóng)民工就業(yè)幫助較大。計(jì)算農(nóng)民工從就業(yè)角度感受的GDP增長(zhǎng)（定義見正文）。1季度，農(nóng)民工感受的GDP增速為5.31%，高于實(shí)際公布的GDP增速，且這一增速是2021年1季度以來的最高值。
?。ǘ┗鸾?jīng)理：上市企業(yè)盈利承壓的一年
主要現(xiàn)象：疫情之后，上市公司業(yè)績(jī)反而大幅回落。今年1季度，A股非金融上市公司歸母凈利潤(rùn)增速為-5.8%，而作為對(duì)比，2020年、2021年、2022年分別達(dá)到3.4%、25.2%、0.5%。如果以非金融上市公司歸母凈利潤(rùn)增速與名義GDP增速作比較，1季度兩者的差距也明顯有所擴(kuò)大。
背后原因：原因有多個(gè)，我們重點(diǎn)提示今年較為突出的兩個(gè)因素。1）從消費(fèi)角度，今年的特征是餐飲（接觸型服務(wù)業(yè)的代表）>限額以下>限額以上。而對(duì)于上市公司而言，業(yè)績(jī)上難以體現(xiàn)這一積極變化。一方面，上市公司更多代表限額以上部分的商品消費(fèi)。另一方面，上市公司對(duì)很多接觸型服務(wù)業(yè)的代表明顯不足。2）從出口角度，今年的特征是對(duì)俄羅斯、中西亞、非洲這些新三大貿(mào)易伙伴出口更好，對(duì)美國(guó)、歐盟、東盟三大貿(mào)易伙伴出口偏弱。出口國(guó)別的變化，帶來出口商品結(jié)構(gòu)的變化。而對(duì)于A股而言，業(yè)績(jī)上難以體現(xiàn)這一積極變化。我們計(jì)算A股的商品貿(mào)易海外收入，發(fā)現(xiàn)電子、家電、化工較為重要。而，今年以來，電子、家電、化工出口較為低迷。1-4月，重點(diǎn)商品合計(jì)出口增速為-15.2%，大幅低于去年的-0.9%。增速下降幅度快于出口整體情況。
?。ㄈ┖暧^分析師：居民部門帶動(dòng)下的弱復(fù)蘇之年
今年對(duì)于居民部門而言，消費(fèi)和住宅購(gòu)買情況預(yù)計(jì)都將好于去年。我們以消費(fèi)傾向、購(gòu)房?jī)A向衡量這一積極的變化。今年1季度，消費(fèi)傾向和購(gòu)房?jī)A向均有所改善，合計(jì)達(dá)到80%，好于去年同期的79.6%。提升0.4%。其中消費(fèi)傾向提升0.2%，購(gòu)房?jī)A向提升0.2%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
工業(yè)部門產(chǎn)能利用率下行。房?jī)r(jià)下跌影響居民部門消費(fèi)傾向。
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