>> 國信證券-金屬行業(yè)6月投資策略：美聯(lián)儲加息進入尾聲，金屬板塊進入底部布局好時機-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
7296KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
國信證券 |
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作者： |
劉孟巒,楊耀洪,馮思宇 |
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工業(yè)金屬及材料：布局工業(yè)金屬價格反彈的機會
工業(yè)金屬指數(shù)已跌至年初位置。近1-2個月隨著預期走弱以及工業(yè)金屬價格下跌，版塊上市公司股價回落，目前工業(yè)金屬指數(shù)已跌至年初位置。當前時點可能已經充分反映了悲觀預期，國外發(fā)達經濟體需求仍具有一定韌性，美聯(lián)儲加息已接近尾聲，國內大宗商品需求復蘇雖然緩慢但方向不變，商品價格向上的概率大于向下的概率。
股票價格往往先于商品價格觸底反彈。雖然當前工業(yè)金屬需求預期較弱，但銅、鋁、鋅在未來2-3年并沒有大幅過剩預期，金屬價格沒有必要跌至礦山大面積虧損，當前工業(yè)金屬價格可能離底部已經不遠。我們復盤大宗商品價格與相關上市公司標的股價走勢，上漲趨勢中，股價往往先于商品價格見頂；下跌趨勢中，股價往往先于商品價格觸底反彈，如2008年四季度、2015年年底、2020年3月份，股價往往領先于商品價格，率先反彈。
新能源金屬：下游材料企業(yè)補庫，鋰價觸底后快速反彈
5月鋰價觸底反彈超預期：國產電碳價格在2022年11月中旬快速達到最高點將近60萬元/噸左右的價位之后，進入快速調整的階段，一直到4月末觸底之后快速反彈。亞洲金屬網數(shù)據顯示，國產電碳價格在4月26日達到今年的最低點16.75萬元/噸，在6月2日最新報價29.75萬元/噸，反彈幅度達到約80%，反彈幅度超預期。本輪鋰價反彈是下游正極材料企業(yè)和貿易商集中補庫所致，隨著下游材料企業(yè)庫存恢復到一個相對穩(wěn)定的水平之后，我們認為鋰價更有可能是在20-30萬元/噸的區(qū)間波動。
5月鈷價繼續(xù)小幅下探：MB標準級鈷最新報價14.80美元/磅，今年年初至今下跌約32%，5月下跌約6%；國內電鈷最新報價24.7萬元/噸，今年年初至今下跌約21%，5月下跌約1%。5月，鈷市場整體仍然處于弱勢運行狀態(tài)，下游企業(yè)原料采購積極性并不高，剛需采購為主，下游需求仍未有明顯回暖；國際MB鈷價震蕩下行，鈷原料主流供應商系數(shù)下調至51%-55%左右，短期內鈷原料過剩局面或將持續(xù)。
5月鎳價走勢疲軟：LME鎳月末報價2.06萬美金/噸，較月初下跌15.07%；滬鎳月末報價15.61萬元/噸，較月初下跌14.38%；國產鎳鐵（10%min）月末報價1110元/噸度，較月初下跌0.90%；國產電池級硫酸鎳月末報價2.995萬元/噸，較月初下跌5.67%。4-5月鎳價先揚后抑，基本面偏弱格局下主要是由宏觀情緒主導價格走勢，但美國經濟數(shù)據偏強疊加美聯(lián)儲官員鷹派的言論帶動市場偏空情緒，另外國內經濟預期偏弱同樣影響鎳價表現(xiàn)。
黃金：金價高位盤整，看好中長期走勢
5月美國非農數(shù)據顯示，非農就業(yè)人口增加33.9萬人，預期19.5萬人，前值29.4萬人（修正）。失業(yè)率3.7%，預期3.5%，前值3.4%。平均每小時工資環(huán)比上漲0.3%，預期0.3%，前值0.4%（修正）。從就業(yè)市場表現(xiàn)來看，美國經濟距離衰退或仍存在一定距離，新增就業(yè)人口數(shù)量再超預期，但失業(yè)率也有所上升。此外，5月31日，美聯(lián)儲發(fā)布褐皮書顯示，4月和5月初的經濟活動總體上變化不大，但對未來增長的預期略有惡化。目前，CME工具顯示6月不加息概率為74.7%，加息25BP預期為25.3%；7月加息25BP預期為53.5%；年內利率或大概率保持在5%以上。
稀土：需求平穩(wěn)，價格筑底
行業(yè)高度集中，供應有序。長期以來，稀土產業(yè)發(fā)展受到高度重視，行業(yè)管控不斷加強，資源配置愈發(fā)合理。2022年，中國稀土集團先后與江銅集團、廣晟集團、湖南省人民政府展開合作，塑造行業(yè)一南一北新格局。2023年5月，四川省自然資源投資集團與中國稀土集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將建立戰(zhàn)略伙伴關系，推動四川省稀土開發(fā)利用平臺構建。
進口礦供應持續(xù)恢復。2022年，受疫情等因素影響，中國稀土礦進口量有所下降，全年緬甸及美國稀土礦進口量折百REO為5.6萬噸，同比下降11.6%。2023年1-4月，緬甸礦進口大幅增加，混合碳酸稀土、未列明氧化稀土、稀土金屬化合物累計進口量同比分別增長152%、713%、269%；而稀土金屬礦進口量同比下降17%。
鋼鐵：情緒悲觀，鋼價下跌
修復預期加強。短期來看，需求能否改善決定黑色產業(yè)鏈價格方向，而供給端減產力度將決定鋼廠盈利空間。近期行業(yè)盈利再度惡化，中鋼協(xié)、行業(yè)龍頭企業(yè)積極倡議進行有效的產量管控，去年在行業(yè)盈利極具惡化的過程中，鋼鐵企業(yè)自主限產曾有效扭轉局面。目前，在虧損狀態(tài)下鋼廠減產預期提升，成本端利潤有望向鋼廠端讓渡。此外，目前大量鋼鐵股噸鋼市值已遠低于市場重置成本，隨著各項刺激政策的推出，鋼材消費信心修復，有望帶動估值修復。
推薦組合：紫金礦業(yè)、中礦資源、洛陽鉬業(yè)、中國宏橋、云鋁股份、明泰鋁業(yè)、亞太科技、中金嶺南、馳宏鋅鍺、錫業(yè)股份、金誠信、山東黃金、新興鑄管。
風險提示：國內經濟復蘇不及預期；國外貨幣政策邊際放緩幅度不及預期；全球資源端供給增加超預期
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