>> 東興證券-首席周觀點(diǎn)：2023年第22周-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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東興證券 |
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建材建筑：PPR管龍頭偉星新材穩(wěn)定高盈利和成長(zhǎng)的秘密
偉星新材以塑料管為主要產(chǎn)品，包含PPR管、PE管和PVC管以及防水凈水產(chǎn)品，其中PPR管是營(yíng)業(yè)和毛利占比最大的拳頭產(chǎn)品。多年以來(lái)公司形成了全覆蓋的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和品牌影響力。作為傳統(tǒng)的塑管公司盈利水平不但比其他塑管上市公司高很多，并且在5500多支A股上市公司中排名前列，處在100多位。
多年穩(wěn)定的優(yōu)秀產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)打造出強(qiáng)產(chǎn)品力。PPR管是高性?xún)r(jià)比的室內(nèi)供水管，難以被其他管材替代。裝修管材成本在總裝修成本中占比較低，但是一旦出現(xiàn)問(wèn)題會(huì)帶來(lái)很高的損失和維修成本。公司依靠從原材料到生產(chǎn)，再到服務(wù)的嚴(yán)格管控，保證產(chǎn)品多年穩(wěn)定的高品質(zhì)，獨(dú)創(chuàng)的星管家服務(wù)保證管材最終的使用效果，成為讓客戶(hù)放心產(chǎn)品，打造出公司的強(qiáng)產(chǎn)品力。
多年積累的口碑打造出公司的品牌力。有高品質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)做基礎(chǔ)支撐，公司從2002年就開(kāi)始品牌建設(shè)，通過(guò)各種媒體、標(biāo)志性工程、形象代言和企業(yè)榮譽(yù)的獲得等打造出“VASEN偉星”的知名品牌。偉星品牌的產(chǎn)品能夠保證高品質(zhì)和高質(zhì)量，特別是像PPR管等多年使用的隱蔽工程產(chǎn)品，品牌影響更大，公司多年積累出的品牌力形成公司隱性的護(hù)城河。
偏平化、全覆蓋的完善銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)形成渠道力。公司多年來(lái)不斷完善管理體系形成自己扁平化和全覆蓋的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，提升了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)回款及時(shí)保證了公司現(xiàn)金的充裕，公司成為“現(xiàn)金?！?，保證穩(wěn)定的現(xiàn)金高分紅率。同時(shí)應(yīng)對(duì)外部變化拓展直銷(xiāo)模式，完善整體銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。公司銷(xiāo)售人員占比逐年提升，超出東方雨虹和其他塑管上市公司，銷(xiāo)售人員人均創(chuàng)收逐年提升。
渠道協(xié)同和品牌力保證同心圓業(yè)務(wù)穩(wěn)定成長(zhǎng)。在渠道和品牌力的加持下，公司PPR管產(chǎn)品毛利率保持在50%以上，高出上市公司同類(lèi)產(chǎn)品較多。營(yíng)收和毛利年復(fù)合增速也高于塑管上市公司同類(lèi)產(chǎn)品。同時(shí)，公司積極發(fā)展防水和凈水業(yè)務(wù)，獲得高速的協(xié)同發(fā)展，2016年到2022年?duì)I收和毛利年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)52%，帶來(lái)新發(fā)展空間，保證公司同心圓業(yè)務(wù)穩(wěn)定持續(xù)的成長(zhǎng)。
公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為16.12、19.81和24.02億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.01、1.24和1.51元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E值分別為19、15和13倍?？春霉疽援a(chǎn)品力為基礎(chǔ)，以扁平全覆蓋渠道為支撐，在多年積累的品牌力推動(dòng)下，公司成長(zhǎng)性確定，發(fā)展空間更廣，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求改善程度和速度低于預(yù)期。
參考報(bào)告：偉星新材（002372）深度報(bào)告：探尋穩(wěn)定高盈利和成長(zhǎng)的秘密2023-05-29
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